9月27日,NYMEX 3月天然气期货合约跌至每百万BTU7.67美元,而三个星期前该合约价格还在11美元以上.

AMARANTH ADVISORS FUND 在天然气期货上的投入超过30亿美元,押注将于07年3月和4月到期的期货合约价差将要变大.他们过分看中在2004年开始的经验,每年冬季的期货价格差要大于夏季的期货价格差,并由此在05年天然气市场上赚了超过10亿美元.但是从今年9月开始,这种习惯现象失去了市场支持.9月初,07年3月4月的期货合约价差为2.6美元,但是到了9月20日左右已经跌至0.7美元附近.即相对于4月合约,3月合约价格下跌过快.所以一直在做多的AMARANTH ADVISORS开始产生巨额亏损.

如果单纯进行对冲操作以获得低风险利润,AMARANTH ADVISORS不应该会产生如此巨大的亏损规模,更多的可能性是该对冲基金持有了过大的敞口多头头寸,即有太多的3月多头头寸合约没有进行对冲.根据30亿美元的投入,产生60亿美元的亏损判断,肯定有大多数多头头寸未进行对冲操作.这个最新事件为我们今后操作沪深300指数期货敲响了警钟,既然是追求低风险套利,就不要留有太多比例的敞口合约,否则就是无视风险,最终会导致悲惨的结局...