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12月11日，A50中国基金（02823.HK）收盘下跌4.12%；12月12日上证指数跳空低开。在A股低开徘徊之际，A50中国基金也小幅低开；但在开盘10多分钟后不断下行，A股市场也紧随其后再次下滑。实际上，近半年来，A50中国基金一直引领A股市场。
海外市场的A股基金及其衍生品越来越像撰写好的A股剧本，幕后的导演到底是谁？
先知先觉A50中国基金
“近期A50中国基金（2823.HK）牛熊证（一种追踪相关资产价格表现的具有杠杆作用的投资产品；牛熊证有牛证和熊证之分，投资者可以看好或看空相关资产的表现而选择买入牛证或熊证）很活跃。”荷兰合作银行股票衍生部副董事黄集恩表示。荷银正是A50权证和牛熊证的主要发行商。
12月10日，A50中国基金成交额19.3亿港元；这远超过基金交易中排名第2的盈富基金（2800.HK）6.5亿港元的成交额。
实际上，进入11月份，受惠于A股市场救市措施利好消息，A50中国基金等少数具有投资A股概念的上市基金，一直高居成交榜前列位置。其中A50中国基金牛熊证的发行和成交都呈现高峰。在11月4日到12月4日一月内，发行的A50牛熊证就达到了23只。而12月9日，A50中国基金相关权证及牛熊证成交则增至3.8亿港元，跃升为第五大成交的权证及牛熊证。而此前A50权证及牛熊证成交额一般在10位左右徘徊。
“其他品种都是熊证比牛证多，但A50是牛证比熊证多60%，这个现象较为奇特。” 法国巴黎银行香港分行零售衍生工具部董事翁世权表示。“这只能说明投资者很看好A股市场。”
而近期，A股的表现也基本契合了A50中国基金投资者的判断。进入12月，上证综指一度反弹到2100点。
香港A50基金的风向标并不是今天才显现。
6月6日，内地上调存款准备金率的前一个交易日。A50基金的卖空额突然增加至842.86万个基金单位,是前一交易日的1.69倍,而卖空额占到该基金全天成交额的30.98%。在这一天,该基金全天有超过30%的交易是在抛空。6月10日A股开始一轮暴跌。
在更早之前的4月上旬，平时交易平淡的 A50基金多日荣登港股单日成交榜首。紧接着4月22日,上证指数跌破3000点关口，但在之后就开始反弹到3500点以上。
风向标A50指数期货
11月18日，新加坡交易所市场部副总裁周星还在感叹A50指数期货成交量低迷，称“当年推出A50新华富时股指期货”真的是做了一个错误的决定。” 但A50指数期货却也越来越成为A股风向标。
进入12月，A股迎来六连阳的行情，一度攀升至2100点。而远在新加坡，新华富时A50股指期货市场上，12月合约刚开始交易，多方就立下了6850点的3.7%升水价，与A股的走势吻合。
“在最近几个月，新华富时A50期指扮演A股现行风向标的效应越发强烈。” 长期跟踪新加坡A50指数期货的东方证券分析师高子剑表示。 “在7、8、9、10月份A股频创新低的情况下，A50指数期货先期都给出了参考指标。”
最为典型的例子出现在8月，新华富时A50期指扮演A股参考指标几近发挥到了极致。当时8月合约空方一路追杀，哪怕到结算前都不手软。最后，8月合约空方的均价高出结算价10.2％，以空方大赚2倍而谢幕。
同期A50现货指数以9999点开盘，9104点收场，跌幅为8.95％(A股走势为上证综指以2751点开盘，2397点结束，跌幅为12.87％)。高子剑认为，当时国际股市氛围向好，道琼斯工业指数上涨0.75％，恒生指数上涨2.85％的大环境下，空方仍旧坚决做空，这足以说明A50期货对现货的预判有多么准确。
内地资金赴港操盘
海外A股基金为什么能对A股走势先知先觉？到底是什么资金有如此准确的眼光？
一位接近新加坡交易商的人士对记者表示，可以肯定的是，这些资金并不是来自QFII。一位常驻香港的QFII人士则告诉《中国经营报》记者，因为新华富时A50指数期货流通量有限，有时连续几日都没有成交量，“进去怕出不来”，即使做套期保值交易也有风险，QFII基本不太参与。
上述接近新加坡交易商人士称，虽然A50指数期货的成交量不多，但交易显示很多资金金额都很大，而且在前几次A股频创新低时沽空非常坚决，“眼光很准”，应该是对中国市场非常了解的资金。
而在香港，A50中国基金的两家做市商花旗和巴克莱银行发行有关新华富时A50成份股的CAAPs，提供给海外机构投资者买卖，当A50中国基金相对其资产净值(即A50指数成份股)有溢价时，海外机构投资者买入CAAPs多头仓位，并以此来要求做市商定向增发基金单位，这样A50基金的发行量就会有明显上升。 反之亦然。
11月份，新华富时A50中国基金净资产规模增加幅度最大，达21.96%，其他增幅则多在5%~15%间，海外机构抄底意味转浓。
有香港券商表示，每当A50卖空额变动，或者A50牛熊证成交异动增加的时候，A股总有一波行情。例如最近A50牛证投资者增多，其中不乏出手购买上千万份者。
他表示，这些投资者通过投资银行的私人银行账户买卖牛熊证，其中不乏来自内地的资金。近期这些资金对A股较为看好，因此购买的较多是牛证。
至于这些内地资金的来头，他表示不是很清楚。而且资金通过证券行和投行理财账户进出，难以预测。但有些内地客户是长期在香港市场上投资A50权证和牛熊证的。
不过有深圳私募人士表示，近期A股波动大，在A股市场上做短线较多，在香港买卖A50牛熊证也不会持有太长时间，多数是一天，做的量也不多。
除了内地资金外，记者从香港券商处了解到，目前香港QFII额度的买卖市场也已开始恢复活力。去年这个时候，QFII额度曾一度难求，但今年年初出现了很多额度可供出借而无人问价的情况。不过在9月份过后，QFII额度的询问度又高起来。这似乎表明，海外资金开始重燃投资A股的信心。
人气调查
改善民生是基础
近日，成都市政府决定对城乡低保对象、农村五保对象、城乡重点优抚对象等人员发放消费券。尽管数额不大，毕竟为启动内需提供了一条新思路。调查显示，半数投资者最希望政府出台政策以改善民生刺激内需，23.68%的人希望加快体制改革，这都远高于对投资政策的期盼。启动内需究竟该从哪里突破，是从最贫穷的城乡低保做起，还是解放被套牢的股市投资者？以投资者为主体的7成以上调查对象呼吁通过救市来救经济；而在救市政策的选择上，半数投资者倾向于限制大小非。(荣旺)
财经时评
敬畏市场即可救市
飘渺
目前，希望政府救市的呼声越来越多，也引起了讨论。这给非常低迷的A股市场注入了一些活水，但对于二级市场却仍属远水不解近渴。
其实股市的问题非常简单。上证指数从6124点跌到1665点，已经与“大小非”基本无关，或者说已经与股票市场的基本面基本无关。
从制度层面，股市大跌至少与四个因素有关：首先是与券商、基金（无分公募还是私募，也无分大基金还是小基金）等市场机构的操作过度有关；二是与价格管制有关；三是与股市融资过度有关；四是与监管错位有关。
若想“救市”，其实也很简单。只要四个字，“敬畏市场”！
遥想上一轮大牛市，上证指数从998点快速涨到6124点，其动力并不主要是“股改”，而是因为有关方面确实对市场有“敬畏之心”，确实是想解决一点儿问题。
12月3日，国务院推出“九项金融政策措施”，以促进经济发展，继续推进金融改革。这九条措施说明市场发展已经没有回头路，我们必须“加快建设多层次资本市场体系”，“稳定股市运行”，才能“进一步加大金融对经济发展的支持力度”。
12月10日，中央经济工作会议闭幕。通观会议精神，大体可用两三个字概括，这就是“保增长”或 “保8”。股市的低迷只是经济下行的结果，而绝不是经济下行的诱因。股市暴跌并不可怕，可怕的是暴跌之后，市场“无所改进”。
按照A股市场发展规律，一直都是“牛短熊长”。救一把，监管严格一点，股市就能多“牛”些日子；但股市不会只牛不熊，区别只是跌得多或少，时间长或短。
任何国家的股票市场都是如此。因此我们必须尊重市场的交易规则，维护规则的严肃性，不能想改就改，想变就变。
事实上，对于股票市场，别的都不重要，只有一点最重要，这就是那句华尔街上最著名的格言：“投资人希望知道他们正在赌的究竟是什么（the rich wanted to know exactly they were betting on.）。”
股票的本质是为未来的某一个时间段内将会发生的收益（或盈余）定价（或投资）。既然是未来（可能是特别久远的未来）收益的机会，当然就有风险，而且风险相当大。
问题在于，未来如果“真的”会好，那就应当投资于实体经济。正因为未来并不确定，所以我们才会如此看重股票市场的“价值发现”功能，这是一个相当明显的悖论。
无论是投融资市场还是股票市场，规则不能总是变来变去。对于未来的任何预期，并不总是符合金融学理论中的理性假设（交易者的交易行为总会在某一时段存在较高的趋同度）。
信用机制的建立比市场机制的建立更为困难，所以，我们才需要更加关注实体经济，而非虚拟经济。从这里出发，“十教授”也好，“金九条”也好，都需要重视长期机制的建设。
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