期待中的奥运行情非但没有出现，8月8日至8月19日，上证指数从2724.43点一路狂泻至2284.58点，短短8个交易日，股指跌幅达500点。尽管8月20日出现强力反弹，但8月21～22日，市场再度陷入连续下跌。股指的恐慌下挫，让市场又一次将杀跌“凶手”指向了持股成本低的“大小非”。与此同时，坊间也盛传证监会将推出二次发售机制完善大小非减震。
　　一时间，金融资本与产业资本进入了新一轮的博弈阶段。

产业资本“拆东墙补西墙”
　　8月8日和11日，上证指数从2700点直落至2470点。而这两天的大跌，也让原本打算慢慢减持的“大小非”们加速了套现行动。
　　周平（化名）是一家生产电子元器件公司的高管。今年第二季度，其所在公司以10元/股的价格减持了另外一家器材制造业公司的股权，减持股份约占该企业总股本1％。而8月中旬，周平公司再次减持了1％的股权，但卖出的均价仅为6.5元/股。
　　“减持主要是公司资金方面的需求。”周平解释，宏观调控政策造成公司现金流比较紧张。事实上，资金紧张早在年初就已体现。今年一季度，其所在公司转让了部分专用设备，转让款用于偿还银行借款及补充流动资金，但公司经营状况仍不乐观，半年报业绩公告显示，上半年公司出现亏损。
　　“如果不是公司发展资金需要，我们也不愿意在这么低的价位卖出股票。”周平认为，暴跌使得很多公司的股价偏离了价值面，“大小非”们在这位置卖出股权资产原因主要有两个：“一是公司自身的资金需求，二是考虑到后市减持的难度会越来越大。”
　　周平公司的行为在业内颇具代表性。“今年做实业的没有不缺钱的。”上海一家8月初减持股权的小非股东向记者抱怨，银行信贷紧缩，企业很难获得银行贷款，而民间资本青睐的多是一些新兴行业企业。“像我们这些从事传统行业的中小企业，很少受到资金的关注，不得不减持股票来补充公司资金。”
　　事实上，由于主营业务资金困窘而卖出股票，是大小非减持的一大主要原因。7月5日，丹化科技（600844.SH）公告称，截至7月4日，公司第二大股东上海盛宇企业投资因通辽金煤化工有限公司乙二醇项目建设资金需要，已通过二级市场累计减持4720224股公司股份，占总股本1.55％。
　　8月9日，哈投股份（600864.SH）公告表示，公司拟再次出售民生银行股票不超过1.3亿股，出售价格为每股不低于5.8元。“资本市场股票指数持续下跌，公司所持民生银行（600016.SH）股权价值大幅缩水，此举是为积极应对股票市场变化，确保资产保值增值。”哈投股份如此解释减持原因。
　　“公司紧张的现金流是减持的真实原因。”业内知情的券商人士称，哈投股份收购泰阳证券股权需要8.52亿元，目前只支付了8520万元订金。另外，公司一季报也显示，截至今年3月底，哈投股份的每股现金流已由去年同期的0.46元滑落至-0.42元。

金融资本波段操作
　　正如周平所言，因企业自身资金需求，公司减持股票时考虑的侧重点不是卖出价格。但对一些并非缺钱的小非而言，其决策重点则更多是对后市的判断。
　　“我们已经卖得差不多了，后市可能出台新的减持限制，要卖还是赶紧卖。”上海一家贸易经营公司的证券业务部经理告诉记者，近期市场讨论“大小非”减持要征税，这让很多“小非”都很担心，加快处理手中解禁股。
　　“沪深300的动态市盈率15倍，市净率只有2.5倍。”在机构投资者看来，这个点位抛出股票，是非理性的行为。而产业资本却有自己的一个算盘。
　　“估值是虚的东西，做实业投资的人不会去看估值多少倍。我们只在乎这笔投资能否赚钱。”上述投资经理说，目前市场看不到赚钱效应，资金在市场里面多待一天就会多赔一点。因而，只要能卖，小非都会先卖出股票。等到市场赚钱时，他们可以再把股票买回来。
　　而记者从深圳创投人士处了解到，近期有部分从股市撤出的实业资金流向一级市场。“一级市场项目的估值已经下降到了6倍，投资拟上市企业，仍然可以获得比较好的回报。”深圳一家创投公司的执行总裁告诉记者，实业资金看中的是一级市场到二级市场的套利机会。
　　相对于产业资本坚决的卖出动作，二级市场上的私募“小非”则更多是选择持有或逢低买入股票。
　　“看好的股票，在3000点以下都不会卖。”深圳一家持有5只法人股的私募董事长向记者透露，其以1元多成本买入的交通银行（601328.SH），5月16日解禁时的股价是9.5元/股，但一直没有卖，原因就在于她判断股价“被低估”。
　　而有些私募机构，甚至做了一个漂亮的波段操作。8月12日，深圳另外一家同时做一级和二级市场的私募以23元/股重新买入了兴业银行（601166.SH）。而在2月，这家机构在44元的价位卖出了这只股票。“股价属于中等价位，估值并不便宜，短期内上涨的可能性很小。”这家机构的负责人说，卖出这只股票的核心是预期股价会下跌。

2000点：大小非出局
　　大小非解禁是市场早有预期的事情。但在2008年，金融资本和产业资本的矛盾却到了一个白热化的程度。
　　“市场绝对不会让大小非获得暴利。”国内一家大型券商资产管理部总经理激动地说，A股暴跌60％，不是本身估值问题，而是供需处于一面倒的局面。他认为，只有在2000点把大小非都“洗”出市场，金融资本才有往上做的动力，市场才会有行情。
　　除了前期股改限售股的解禁对市场的冲击，机构还将大小非的担忧延续到了新“大小非”——新股发行中被锁定的那部分股权。
　　北京一家私募基金认为，目前新股的发行方式，将使得大小非的问题永远困扰这个市场。“以中国南车（601766.SH）为例，总股本是100亿股，流通股24亿股，三年后也将产生76亿股的大非。”上述私募认为，新股发行的机制必须改革。如果新股采取全流通方式发行，也就没有所谓的大小非问题。
　　随着机构不断发表大小非猛于虎的观点，监管层也陆续出台规范大小非的措施。
　　4月20日，监管层要求持有解除限售存量股份的股东，预计未来一个月内公开出售此类股份数量超过该公司股份总数1％的，应该通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此后，交易所也多次发文，规范“大小非”减持，并完善大宗交易系统。7月起，证监会表示，大小非减持情况将在每月上旬进行披露。
　　但事与愿违，“后市减持越来越难”的预期让很多“小非”慌乱出逃。中登公司公布的月度统计报告显示，7月份沪深两市解禁数量为25.34亿股，其中当月减持8.49亿股，仅占解禁规模的33.50％；其中，小非减持5.56亿股，而当月小非持有的限售股解禁仅为2.71亿股，这充分说明了“小非”们的减持意愿非常强。
　　“真正的原因是市场始终在赔钱，大小非更多是机构为自己5000点买、3000点卖找一个合理的理由。”同时投资港股和A股的某私募董事长告诉记者，金融机构一味地针对大小非，要求监管层出台严厉的减持措施，是一种恶性循环效应。“小非担心后市减持成本更高，会选择不顾点位地抛掉筹码，引发股价快速下跌，并进一步引发散户以及机构的抛售，市场还将进一步下挫。”
　　在他看来，解决大小非问题，关键在于培养市场的信心。当市场出现赚钱效应时，能够从中获利的小非愿意持股，机构也有长期持股的动力。
　　日前市场有消息称，为了更好地疏导大小非减持，限售股二次发售机制正在制订。但券商投行人士表示，这只是市场预期，还没有看到开始实施的迹象。
 
人气调查
治市刻不容缓
　　财政部近日发布了7月份税收数据，7月全国税收总收入完成5323.25亿元，同比增长13.8%，但增速比去年同期回落了19.3个百分点，比今年上半年回落了19.7个百分点。显然，经济下滑效应已经传导到了政府“钱袋子”。不过，近期市场下跌已经过度反映了经济下滑风险。调查显示，只有24.88%的人认为是宏观经济不好影响投资信心，而近半投资者是因为大量内幕交易和上市公司治理问题而止步市场。因此，43.99%的投资者认为只有大盘跌到1500点才值得投资。56.72%的投资者希望政府大力整顿市场，严惩各种违规行为；只有两成投资者认可政府目前重点把握宏观调控力度；另有13.75%的投资者希望加快金融创新，力促产业升级。                                                                            （荣旺）