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次级债危机下的中国机会
(2008-04-25 10:31:43)
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次级债财经 |
【本周视点】
次级债危机下的中国机会
●本报评论员 陈伟
美国次级债危机继续深化，从近期公布的几个关键经济数据来看，经济衰退的趋势已然确立。而大洋彼岸，中国正在进行着小心翼翼的“软着陆”，两个最大经济体都在经历深刻的变革，全球经济也正在进行着微妙的再平衡。观察这两个国家，可以使我们掌握未来世界经济的脉动。
总体上看，美国在次级债危机后采取的一系列措施及时而坚决，表现出了成熟市场经济国家的灵活和务实，一年之内，美联储已经降息300个基点，未来可能再次降息，注资也超过2600亿美元，一定程度上避免了次级债危机迅速恶化。但在应对过程中至少有两点仍待商榷：一是过于偏重于解决流动性问题，对于如何重建市场信心却没有相应的举措；二是对房地产市场的问题也没有从根本上解决，美国的房地产业前景依旧疑云密布，令人忧心。
然而，即使如此，次级债危机并未明显削减美国的财富。美国甚至可能是次级债危机的最大赢家。20世纪90年代中期以来，在信贷环境宽松、人口分布调整、产业重心转移、外来移民涌入以及劳动力市场扩张的推动下，美国房地产市场呈现一片繁荣景象，进而推动了美国经济的持续增长。据有关测算，美国近年来新增GDP有50%来自房地产业。利用美元在国际货币体系中的绝对优势，通过资产证券化等手段，在次级债危机发生时，美国已经成功地把部分风险转移到国际市场。一个明证就是，为了缓解市场流动性不足，欧洲央行注资额甚至远远大于美国本土。
事实上，美国没有采取异常激烈的干预措施，将次级债危机风险硬性控制住，并非不能，而是不愿为之。美国拥有世界上最大也最发达的金融市场，在世界上居于领先地位，其领先的基础就是金融市场、金融机构的活力。因此，如果要在保持活力和加强监管之间取其一，合理的选择必定是前者。美国这种为保持金融活力而慎用加强监管的态度在20世纪90年代末对对冲基金的监管上就表现出来了，次级债危机的处理也是如此。在其他一些国家加强金融监管的同时，美国的金融活力有利于其继续保持竞争优势及全球领先地位。
未来，通过即将进行的金融监管机构类似“大部制”的整合，美国将进一步奠定其金融市场长远发展的制度基础，这种领先优势与美元霸权相结合，可能会使美国对国际金融的控制力进一步上升。从这个意义上来说，次级债危机给美国带来了似乎更多的机会。
如果比较，中国也面临同样的机会。由美国经济衰退引发的全球经济放缓必然使中国出口增速下降，这种趋势将在未来几个月内更加明显。反对这种观点的人认为亚洲经济跟美国经济已经“脱钩”，事实上这在数据上就难以成立。美国2007年的消费支出大约为10万亿美元，而同期中国消费者支出为1万亿美元，印度消费支出为6500亿美元，中国和印度等新兴市场的消费者根本无法弥补美国消费不振造成的缺口。因此，中国将“被迫”进行出口结构的调整以及对内需的拓展，而这种外部因素带来的改变也呼应了中国内部变革的声音，乐观的考虑，中国的经济将在未来几年逐步呈现不同于此前的格局。
2008年，环球同此凉热，世界经济将面临严峻的挑战，国际金融体系将进行痛苦的调整，但是其中也蕴含着多年难得的机遇。如果美联储已经从过去7年的混乱中汲取了教训，如果中国能决心改变目前这种粗放的经济发展模式，全球经济失衡的调整将真正迎来时间之窗。
美国次级债危机继续深化，从近期公布的几个关键经济数据来看，经济衰退的趋势已然确立。而大洋彼岸，中国正在进行着小心翼翼的“软着陆”，两个最大经济体都在经历深刻的变革，全球经济也正在进行着微妙的再平衡。观察这两个国家，可以使我们掌握未来世界经济的脉动。
总体上看，美国在次级债危机后采取的一系列措施及时而坚决，表现出了成熟市场经济国家的灵活和务实，一年之内，美联储已经降息300个基点，未来可能再次降息，注资也超过2600亿美元，一定程度上避免了次级债危机迅速恶化。但在应对过程中至少有两点仍待商榷：一是过于偏重于解决流动性问题，对于如何重建市场信心却没有相应的举措；二是对房地产市场的问题也没有从根本上解决，美国的房地产业前景依旧疑云密布，令人忧心。
然而，即使如此，次级债危机并未明显削减美国的财富。美国甚至可能是次级债危机的最大赢家。20世纪90年代中期以来，在信贷环境宽松、人口分布调整、产业重心转移、外来移民涌入以及劳动力市场扩张的推动下，美国房地产市场呈现一片繁荣景象，进而推动了美国经济的持续增长。据有关测算，美国近年来新增GDP有50%来自房地产业。利用美元在国际货币体系中的绝对优势，通过资产证券化等手段，在次级债危机发生时，美国已经成功地把部分风险转移到国际市场。一个明证就是，为了缓解市场流动性不足，欧洲央行注资额甚至远远大于美国本土。
事实上，美国没有采取异常激烈的干预措施，将次级债危机风险硬性控制住，并非不能，而是不愿为之。美国拥有世界上最大也最发达的金融市场，在世界上居于领先地位，其领先的基础就是金融市场、金融机构的活力。因此，如果要在保持活力和加强监管之间取其一，合理的选择必定是前者。美国这种为保持金融活力而慎用加强监管的态度在20世纪90年代末对对冲基金的监管上就表现出来了，次级债危机的处理也是如此。在其他一些国家加强金融监管的同时，美国的金融活力有利于其继续保持竞争优势及全球领先地位。
未来，通过即将进行的金融监管机构类似“大部制”的整合，美国将进一步奠定其金融市场长远发展的制度基础，这种领先优势与美元霸权相结合，可能会使美国对国际金融的控制力进一步上升。从这个意义上来说，次级债危机给美国带来了似乎更多的机会。
如果比较，中国也面临同样的机会。由美国经济衰退引发的全球经济放缓必然使中国出口增速下降，这种趋势将在未来几个月内更加明显。反对这种观点的人认为亚洲经济跟美国经济已经“脱钩”，事实上这在数据上就难以成立。美国2007年的消费支出大约为10万亿美元，而同期中国消费者支出为1万亿美元，印度消费支出为6500亿美元，中国和印度等新兴市场的消费者根本无法弥补美国消费不振造成的缺口。因此，中国将“被迫”进行出口结构的调整以及对内需的拓展，而这种外部因素带来的改变也呼应了中国内部变革的声音，乐观的考虑，中国的经济将在未来几年逐步呈现不同于此前的格局。
（来自：中国经营网）
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