王雅媛教我读年报----高市盈率跟低市盈率的分别

　　股神巴菲特曾经说过，一间公司年报的吸引力，对于他来说，便等于一个年轻人得到了一本美国成人杂志《花花公子》一样。这个比喻是非常的生活化，一听已经感觉到股神是多么的热衷于阅读公司年报。可惜的是这个比喻可能用不了多久了。因为这次金融海啸，连已有55年历史的《花花公子》杂志都因为要大亏，表示有意放盘求售。《花花公子》杂志销量下跌，全因网络色情盛行，读者不用再依靠杂志得到相关信息。还记得笔者刚去到香港时，看见街上售卖翻版CD的情况十分普遍，当时一只正牌的CD或VCD要售百多元，相反翻版的则是二十多元。我当时的想法是，卖翻版这生意真是长做长有。谁不知道之后互联网一日千里，发展到下载一套电影可能只需要半小时，顿时连售卖翻版的都给杀了一通。社会在变，科技在变，企业经营环境更是每天都在变。过去的成功并不能保证之后的成功，自称长线投资者一定要记着。

　　其实今天我想说的并不是花花公子这公司，而是另一家经营良好的公司。前几天，于香港上市的半导体组装设备供货商ASM太平洋（00522.HK）公布了全年业绩。其第四季盈利如大家所想般大幅下降。但是它于年报上，却教懂了我一样东西。很多公司遇到这次金融海啸，它们都只是在年报上提出一些虚无缥缈的建议去改善公司盈利。比如集团会歇尽所能去减少支出，增加收入。我看了十间工业股的年报，当中有九间都是这样子，建议完全不实在，讲了等于没有讲。相反，ASM太平洋却实实在在说了些它会怎样步署改善公司未来的盈利。

　　文中有一句“随着全球经济放缓，预期消费者的消费模式会出现重大变化。因此经济一旦回稳，预计消费者会大幅转向购买较低价产品，因此可能会有大量半导体产能被安装或改装以迎合这趋势。”这个消费模式的改变是笔者没有想过的。读完了这句话后，顿时觉得非常有道理。而我也开始明白为什么市场上很多工业股或半导体公司的市盈率可以低至一、两倍，而ASM太平洋的市盈率仍然可以做到8至9倍。因为当其它公司还在想怎样减少支出，保持盈利，捱过海啸的时候，ASM太平洋已经在想现在可以怎样装备自己，迎接经济回稳时的机遇了。阅读年报不但让我们找寻到投资的机会，当你阅读这种经营良好、又富经验公司的年报时，还可以学习到了人家广阔的生意视野。

　　                                                                            王雅媛