重点行业透视

　　【食品饮料】范劲松：可口可乐净利暴跌，如何看待国内饮品行业

　　事件：可口可乐2017年全年实现净收入354.1亿美元，同比下滑15%，毛利润221.54亿美元，同比下滑13%；营业利润75.01亿美元，同比下滑13%；归属于上市公司股东的净利润为12.48亿美元，同比下滑81%。百事可乐2017年全年实现净利润48.57亿美元，同比下滑23.26%；

　　我们的观点：我们认为(1)可乐饮品下滑实属品类的问题，而非其他的要素(经济、人口)，可乐时代已过。因为我们看到全球啤酒的老大百威英博收入录564.44亿美元，自然增长5.1%，经调和EBITDA录220.84亿美元，自然增长13.4%；近四年来碳酸饮料的品类越来越不受消费者青睐，而两大可乐旗下的碳酸饮料业务占比达到八成以上，其它业务品类的提升完全无法弥补此块业务的下滑，可乐时代已经过去了。(2)净利润大幅下滑主要是非经常性的损益所致。可乐收入下滑的幅度与盈利利润下滑的幅度相当，反映企业的经营总体比较稳定，核心看市场份额。净利润大幅下滑主要是税改导致多交了40亿美元的税，外加上2016-2017年该公司在业务上有很多变动，在北美及世界各地出售瓶装业务，严重影响了2017年的收入和业绩，加上出售瓶装业务短期内需要支付人员安置费用；(3)对于大多数软饮料行业而言，我们认为投资机会不太好，根本的原因在于生意的属性不好，软饮料的需求是开环的，替代比较多(这一点不同于白酒、调味品)，产品缺乏很好的定价权，而供应的门槛很低。另外，软饮料大企业比较多，国内销量无明显的增长，竞争也比较激烈，很难享受高毛利。差异化的方向或者产品或许具备投资价值，比如高档水(优质水源稀缺)、NFC果汁等，关注凉茶竞争格局的变化。

　　风险提示：消费升级进度放缓、食品安全事件影响