我审茅台的“财务预算”

茅台的股东大会资料里，果然有一份2012年的财务预算。记得以前，这个东西我是不看的。没看头。可是从去年起，不一样了。数据很有嚼头，一看就不是乱写的。我有心把它重新梳理一下，但又怕今年流传出去，明年茅台就不给看了。怎么办呢？真是纠结。

算了，随便写写就是了，大家看懂了，笑一笑，过去；看不懂，千万不要外传。谢谢!

预算内容：

1、营业收入预计2012年度实现营业收入较上年同期增长51%左右，增长主要原因是销售的增加所致。

2、营业成本预计2012年度营业成本较上年同期增长32%左右，增长主要原因是公司产品销量增加及原辅料价格的上涨所致。

3、营业税金及附加预计2012年度营业税金及附加较上年同期增长28%左右，主要原因是销售收入增长所致。

4、期间费用： a、预计2012年度销售费用较上年同期增长28%左右，主要原因是公司加强了营销网络建设和广告费用的投入，巩固和拓展国内市场，积极参与国际市场竞争，加大对国内外市场的投入。 b、预计2012年度管理费用较上年度增长25%左右，主要原因是公司新扩建厂区环卫绿化费用，新增固定资产折旧、员工薪酬增加。

通俗财务指标我就不算了，大家都累。算点儿别人不关心的吧。

营业收入增长51%；营业成本增长32%。平均价格较平均单位成本多增长了14.4%。这个数据比11年的时候，看着舒服多了。2011年元月1号出厂价提高24%，可是11年的预算，平均价格增幅较平均单位成本增幅只多增长了7.4%。头大呀!一季报出来，4.6%! 中报出来，二季度0.95？？？!!!我都快疯了!害得我怎么也算不出增量来!不仅当时没敢写点评，一年里还都在猜，是不是11年的单位营业成本暴增!直到今年一季报才真相大白!

先说营业成本：“预计2012年度营业成本较上年同期增长32%左右，增长主要原因是公司产品销量增加及原辅料价格的上涨所致。”

说得真清楚，量增，价格上涨，两块内容。从历史上看，茅台的单位成本增幅不超过10%，这样算来，报表销量增幅不低于20%。我简直怀疑这个1.32，就是这么出来的。

同时我们发现，营业收入的上升，解释是“增长主要原因是销售的增加所致”，是量增？还是价增？没说。显然这个说法比成本增长的解释要含糊，说明何总监用词很考究。但是，我们相信茅台，它的收入和成本的匹配关系，不会错，所以我们把增量20%代入“营业收入较上年同期增长51%”，得到，平均价格上升25.8%。奇怪了？今年茅台没提过出厂价呀？没提过出厂价，平均价格却涨了这么多？我想不用我说，能坚持看到这个位置的朋友，大家都知道，这种平均价格的上升，原因会是什么。接着往下算。

“预计2012年度营业税金及附加较上年同期增长28%左右”理由是，“销售收入增长所致”。 销售收入可是增加了51%呀？营业税金及附加不应该按同比例增长做预算吗？接着往下算。

这样算下来，“营业税金及附加”占营业收入的比例便由11年的13.46%降到了11.4%，降了2个多百分点。我觉得除了消费税外，营业税及其它税种占比下降的可能性都不大，所以只有一种可能，那就是消费税所占比例由10%，降到了8%，也就是说，加权平均单价上升了25%左右，这与前面所计算平均价格上升25.8%正好吻合。由此我们基本可以判断，这份预算，确实是在单位成本同比上升10%的假设下建立的，看起来，这几年，茅台也的确面临成本上升的压力(怎么感觉有无数砖头向我飞来？躲一躲？)

确认了10%单位成本上升假设是正确的，就可以确认预算是按20%放量水平做出的，就可以确认25%平均价格上涨。我们可以再拿“2012年增量全部放在XXX ”的传言，对应目前263元普茅的消费税缴税基数，便可再次算出许多东西，便可再次确认20%的放量水平，计算正确(所谓619元的出厂价是含增值税的，扣税后是529元，263基本就是它的50%，以它为基数按20%的比例缴纳消费税是09年严格执行消费税征收后的标准，但业内除了茅台等几个个别企业外，几乎全都无视这个规定。茅台则基本上每年消费税都是占营业收入的10%，非常规矩)。 

2011年报时我们计算过，报表销量在1.3万吨左右，报表产量超过1.45万吨，而如果2012年报表销量同比增加20%，则达到1.56万吨，比11年报表销量多2600吨，但比11年实际产量只多1100吨，不难完成。而且，因为报表出来，还要涉及延迟确认的部分，所以比起这个预算，要复杂得多，实际价格涨幅也会比这个大。看起来，这个预算，还有余量。

最后也说一下三项费用。茅台自上市以来，三项费用的年复合增长率是18%，这要是放在其它企业，也是挺惊人的，但很容易就被茅台的效益增长所淹没。特别是2011、2012这两年的业绩增长下，11年三项费用只做了11%的增长，12年做个25%或28%的，不多，不多，两年平均下来，刚到历史水平。应该给茅台所有员工，涨工资。从我的分红里出，哈哈!

（具体测算方法和历史数据请参考前文《茅台产量与销量相关概念梳理》、《茅台发季报，我也来说说》 ）