A股是披着熊皮的牛

18日，上证综指连破3800点、3700点两关，最低逼近3600点，收于3668.90，下跌3.96%。同日，深成指收于12489.02，下跌5.44%。两市A股中仅有30只上涨，近1400只股票下跌，其中近300只股票跌停。

4日开始，股市即开始进入下跌信道。上证综指从4日的4450.1路下挫，轻松击破4000点、3800点、3700点等指数关口，其间几乎没有像样的反弹。投资者信心受到较大打击，市场人气涣散。去年10月中旬至今，短短5个月时间，沪深股市总市值已缩水约10万亿元，与去年10月的最高点相比，减少1/3。

市场人士分析，股市调整与国际股市下跌、再融资风波、雪灾等因素直接相关，但根本性因素在于两年牛市累积的涨幅过大，市场估值过高。

以05年的998点为起点，股市整体涨幅超过6倍，蓝筹股在最高点的市盈率超过40倍，股市难以在长期内支持过高的估值。

从外部环境看，从去年4季度开始，宏观经济增长速度开始放缓。与此同时，物价上涨水平却在不断攀升。虽然目前经济整体状况并非是滞胀，但原来那种高增长＋低通胀的良好外部环境已经有所变化，处于高位的股市必然会对这种变化做出反应。

银河证券分析师张新法认为，2月的经济数据显示，由于信贷投放减少、外贸顺差规模下降等原因，货币供应量增幅出现明显回落。从紧的货币政策抑制资产价格上涨的效应可能会持续显现出来。市场走势下跌较为迅猛，但仍不能轻言熊市到来。中信证券研究人员分析，从牛市的演化过程看，在经历前期的快速上涨后，市场会出现一个回落震荡的中继过程，如果经济基本面没有发生根本改变，还可以期待有后续上涨行情。

股市连续的大幅下跌让投资者的财富严重缩水，部分投资者对后市开始悲观失望。对此，专家提醒，目前投资者应避免用恐慌情绪左右自己的投资操作。广发证券万兵认为，尽管目前股市仍面临资金紧缺等一系列问题，但股指出现如此急剧的下跌，只能说明市场已进入非理性杀跌之中。

股市在经历了5个月的大幅调整后，市场高估值的风险已有充分释放。率先调整的大蓝筹股目前已进入合理价格区域，近期跌势明显放缓。前期涨幅较大的中小盘近几日快速补跌后，其增长性所蕴含的投资价值也再次得以体现。进入4月后，股市资金面压力将相对有所减轻。今年前3个月，有2640多亿元的股改限售解禁股上市流通，4至7月的4个月中，股改限售股上市流通的在2200亿元左右。