优秀企业的长期净资产收益率水平在20%左右。巴菲特的长期投资收益率水平也在20%多。但是，他的投资收益并不是满仓持有股票实现的，他还有大量的债券、现金。不仅巴菲特，还有塞拉曼等投资大师都是如此。

显然，他们的真实的股票或非上市企业股权仓位的收益水平要远高于20%多。也就是说，并不是满仓持有优秀企业来实现与优秀企业净资产收益率水平一致的长期复合回报。尽管，我不排除这样也能成功。

优秀企业的RoE在20%左右，而他们并没有满仓持有，那么，是那些在严重低估的价位大笔买入的仓位大大提升了投资收益水平。长期持有适度的现金或等价物，在股票严重低估时重仓出击，这是降低风险的策略，更是提高回报的关键。

其实，单是说平时保持相当的现金等流动性资产这点，就很难做到。在严重低估时下重手。何谓严重低估？当严重低估了，有没有资金？敢不敢下重手？

 

所谓的低估、严重低估，只是一个区间的判断，并非绝对的点位。平时不贪心，是说没有绝好的机会不必过分去寻找机会，刻意强求，但仍然可以持有一些股票，它们从长期看至少能带来平均水平的收益（我参考20%）。比如，可以在合理估值区间买入长期看优秀的公司，那么这笔投资实现20%的长期收益是大概率。在股票严重低估时重仓出击，这是降低风险的策略，更是提高回报的关键。

 

何谓严重低估？

低估用常识就可以判断