<以下仅仅是动态收集研究的东西，不作为推荐>

——“外延式扩张”专题策略

经历了“百年一遇”的金融危机打击，地震中心的美国陷入衰退，病因类似的欧洲跟着衰退，东欧甚至发生政治和社会动荡，相对健康但依赖对欧美出口的亚洲地区，经济增长速度也大幅度下调。需求引擎的熄火，加工车间的关闭，资源价格的大跌，原有大循环的三大轮子，相继停转。如果说十年前的东亚金融危机是一场严重的局部外伤，这次由美至欧再到亚的经济收缩，可称为一次严重的心脏病发作。我们面临的，可能是对二十多年繁荣周期的清算，是一轮全球性的衰退。全球经济列车的重新提速，似乎还有点遥远。

乐观的人，寄希望于中国内需的成功启动。启动内需对于中国人，并不是一个新话题。每次经济下滑，我们总是能看到“内需”被摆上台面。与投资和出口相比，内需的启动需要对理念、体制和经济结构动大手术，长期效益虽好，但短期难度很大。在全球经济上升的长周期里，往往还没等我们下定决心为了内需而动手术，投资和外需就已再度发力，内需就又被遗忘了。我们希望这次能有所不同，但心里却着实没底。而现实的人，还是看投资和外需，尤其是后者。在外需畅旺的大背景下，投资形成的产能、提高的效率，可以顺利地转化为利润。若外需下降、内需渺茫，投资在初期对经济产生阶段性刺激之后，将形成更大规模的产能过剩，结果不是通缩，就是滞胀。

外需不由我们做主，只能等待。内需要观察手术的决心和进程，不到最后成功不能过早鼓掌。在经济列车再次启动前的漫长等待观察期，企业的内涵式增长已不能带给我们太多惊喜。外延式增长，就成了经济衰退期里，提升业绩和支撑估值的主要力量。在A股市场的基本面形势明朗之前，能称得上“基本面驱动”的投资机会，外延式增长应属重要的一类。

企业的价值，很大一部分来自于管理层及其战略。在资本市场上，有眼光的投资者，牛市里赚利润、熊市里赚股票。实业领域里，有眼光的企业，行业繁荣期赚利润、行业萧条期赚份额。在繁荣期扩张的企业，多是缺乏战略、为短期利益而头脑发热，属于行业投机者，追涨的结果常是杀跌。而在萧条期能顶住压力，坚持量力扩张，提高份额，这样的企业为数不多，它们才是有长远战略的行业整合者。萧条期的集中度提高，为下一轮繁荣期的利润率提高奠定了坚实的基础，而能享受下一轮利润率提高成果的，总是那些在萧条期低成本扩张的行业整合者。

在目前全球乃至中国的经济收缩期，那些勇于采取外延式扩张的企业，正在进行的是一种低成本、高收益、为股东创造长期价值的行为。这样的企业，无论短期还是长期，都是值得我们关注，甚至尊重的对象。

2009年我们贯彻的理念是“不确定的环境，确定性的品种”。我们认为，外延式增长是今年充满不确定性的市场环境下，一个储量丰富的确定性藏宝区。经济和市场外在条件不佳时，这些公司能以其确定性的增长给我们提供保护，水落石不落；而当经济和市场好转时，这些公司也会因其超出平均水平的增长，获得超出平均水平的估值，水涨船更高。

为了帮助大家把握“外延式增长”带来的投资机会，我们集合研究所整体力量，在研究能力所覆盖的范围内，进行了严格的挖掘。遵循“扩张确定”、“能算清楚”、“增幅较大”三个标准，每个行业精选两到三个公司，为大家献上一个优中选优、确定中的确定、极具实战意义的迷你型“外延式增长股票池”，以充实悠长乏味的等待观察期。这个股票池里的公司，在近两三年内，有的是产能积极扩张，有的是订单爆发性增长，有的是通过并购或资产注入获得跨越式发展，涵盖了建材、建筑、医药、电力、电力设备、有色、交运、商业和机械九个行业十三家公司。希望你能喜欢，并从中获得收益。

冀东水泥（000401）

公司积极推进“三北”战略，目前经营区域覆盖华北、东北及西北，并再此基础上，进一步实施“区域领先”战略，致力于扩大区域内的市场份额。公司产能增长迅速，2008年成功实施定向增发，并有多条生产线在建。预计2008年将有6条生产线投产，新增熟料产能800万吨左右，2008年底水泥产能3600万吨左右。2009年预计将有6条生产线投产，2009年底公司水泥产能接近5000万吨。产能增速40%以上。预计08年-09年EPS为0.4元、0.62元。2010年EPS0.90元左右。（王昕）

中国铁建（601186）

公司业务资产主要包括铁十一局至铁二十五局、电气化局、昆明中铁大型养路机械集团有限公司以及勘察设计公司等，具备完整的铁路设计、施工建设能力，公司在铁路建设市场份额约为40%，将充分受益于铁路的大规模建设。截至2008年9月份，公司新签合同额2161亿元，累计未完成合同额4092亿元。公司在手订单充足，新签合同额屡创新高，未来增长前景明确。预计08-10年EPS0.32元、0.46元、0.62元。（王昕）

仁和药业（000650）

08 年公司妇炎洁系列、优卡丹、可立克都有不同程度的提价，相关产品的毛利率都有较大幅度的提高。药都仁和进入上市公司后将带来诸多潜力品种：公司拟通过定向增发注入上市公司的药都仁和潜力品种众多。集团将闪亮制药的产品经销权交给上市公司，在条件成熟后有可能将仁和集团的其他医药资产再注入上市公司。预计公司08、09、10年业绩为0.25元、0.51元和0.71元（根据增发后股本进行调整）。（李朝）

一致药业（000028）

流通领域是最大看点。国药广州增长保持20%以上，东莞、佛山分公司已经开业，09年还将在湛江、汕头、中山等地新开分公司。收购的国控南宁与国控柳州也将会形成协同效应。

医药工业向好发展。公司收购了苏州万庆，09年开始，公司原料药采购将转移到万庆，预计将会使得公司工业产品毛利率提升。总体而言，公司的医药商业与工业部分都在向好发展，预计公司08-10年EPS分别为0.56元、0.71元、0.86元。（李朝）

金山股份（600396）

阜新金山煤矼石电厂项目在07年二季度相继投产，成为公司2007-08年主要利润增长点；内蒙白音华煤电联营项目推迟到09年底投产，为2010年业绩增长来源，投产后权益容量将接近100万千瓦；2008年上半年陆续拿到南票二期、本部以大代小、丹东以大代小三个项目的核准文件，如果2010年底投产新增权益容量100万千瓦；98年以来，主营收入年复合增长率为30.7%；净利润复合增长率为40.3%；08-10年EPS分别为0.1元、0.32元、0.77元；12个月目标价10元，对应2010年15倍市盈率。（罗杰）

特变电工（600089）

变压器行业龙头，国内市场占有率16%，550KV超高压市场占有率30%；同时介入电缆、光伏（硅片、电池组件、单晶硅）和高纯铝相关产业；公开增发完成，募集资金15亿，投资特高压交直流装备和特高压并联电抗器产业技术升级，完成收购沈变10.9%股权，增加09-10年每股收益3%；电网投资保持年均20%持续稳定增长；变压器订单充裕，08年6月底手持150亿订单，56%为550千伏以上高端产品。自2007年至2010年，主营收入年复合增长率为23.30%；净利润复合增长率为43.44%；08-10年每股收益分别为0.81元、1.2元、1.5元，12个月目标价30元，对应09年25倍市盈率（罗杰）

西部矿业（601168）

公司是国内位居前列的基本金属矿业公司，同时也是西部最具竞争力的资源开发企业之一。公司经营一体化的基本金属开采、冶炼及贸易业务。以精矿所含金属量计算，公司为全国第四大锌精矿生产商、第二大铅精矿生产商及第七大铜精矿生产商。公司为西部最大的有色金属矿业公司之一，拥有发现和获得优质资源的优势。公司具有较大产能扩张潜力，呷村矿达产后通过进一步提高采选能力，矿石处理量超过50万吨/年；获各琦矿2010年选矿产能将翻一番，达到300万吨/年；控股的玉龙铜矿有望成为未来中国铜储量最丰富的矿山。随着铅锌等价格逐渐复苏，公司发展前景值得期待。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.10元、0.35元。（欧文沛）

中金岭南（000060）

公司拥有产能亚洲最大的凡口铅锌矿及产能国内第三的韶关冶炼厂，具有较强的自有矿山资源优势、国内领先的采选工艺和冶炼工艺等技术优势。公司在行业低迷时，积极布局海外，收购了澳大利亚的PERILYA公司的50.1%股权，该公司拥有铅锌资源总量金属320万吨，并拥有多个探矿权，生产能力为年产铅锌金属量15万吨以上。收购的完成，有利于公司提升资源控制话语权和综合竞争力。作为国内铅锌的龙头企业之一，值得积极关注。预计2009年、2010年每股收益分别为0.20元、0.45元。（欧文沛）

北海港（000582）

在广西自治区政府的支持下，北海港通过对大股东定向增发的方式拟收购防城港和钦州港，上演“蛇吞象”。截止08年底，防城港和钦州港货物吞吐量和集装箱吞吐量分别为北海港的8倍和6倍，截止到08年7月，净利润是北海港的25倍，预计在2009年下半年完成收购，在考虑到股本摊薄的情况下，09年-2010年盈利分别为0.45元和0.55元，同比增长300%以上。(魏芳)

东莞控股（000828）

公司主营莞深高速、参股虎门大桥。2008年中期完成莞深大修，预计09年车流量同比有5%增长，09年下半年莞深高速连同广惠高速，同比带来车流量5%增长。公司收购东莞证券20%股权，近日将获批，全年计入报表。东莞证券2009年1季度盈利1亿，预计全年贡献8000万投资收益，2008年-2010年每股收益分别为0.177元、0.30元和0.41元。(魏芳)

新华百货（600785）

2008 年 7 月 25 日发布公告，拟以 15.60 元每股的价格，向物美控股非公开发行不超过 2 亿股（送股后相当于2.8亿股），购买其所持有的物美商业 497932928 股内资股，占物美商业总股数的 40.8% 。交易完成后，公司的业务规模和市场占有率都将有所提升，同时销售收入和利润也将大幅增长。此外，购买物美商业股权也为公司提供了一个全国性扩张平台，从而解决区域内发展瓶颈问题。不考虑收购物美商业的话，预计新华百货 09-11年 EPS 分别为 0.66元、 0.82元和 0.9元；若 09 年完成收购，预计 09 -11年的 EPS 将分别为 0.8元、0.96元和 1.1元。（魏芳、李嫄春）

苏宁电器（002024）

公司近年来一直保持较高的新开门店速度，06年新开136家，07年175家，08年210家，计划09年也新开200家以上门店。同时受益于“家电下乡”政策，公司未来将进一步加强对三四级城市的渗透，抢占市场份额。预计09年-11年公司EPS分别为0.94元、1.37元和1.74元。（魏芳、李嫄春）

太原重工（600169）

公司近两年推出的煤化工、风电设备、环保设备以及高铁配件等产品都受到国家产业政策的重点支持，未来增长前景广阔。其中煤化工08年的收入为1.48亿，未来二期工程的完成将可贡献约6个 亿的销售收入，成为国内最大的煤化工设备制造企业之一。近几年风电行业的爆炸式增长，导致了对风电设备的巨大需求，公司在大扭矩和大功率传动设计方面积累了丰富的经验，公司将成为风电变速箱产品的重要提供商。预计09年将贡献2个亿左右的销售收入。公司08年底定向增发了7460万股，共募集资金9.45亿元。用于建设天津基地，包括天津临港基地和大型铸锻件项目。基地于2009年3月份开始建设，预计2010年下半年陆续投产，达产后将贡献销售收入约100亿元，利润约8亿，相当于再造了一个太原重工。预计公司2009年、2010年的EPS分别为1.41元和1.55元，按目前股价计算，市盈率为18倍和14倍。（罗杰、刘伟）

这个股票池是动态的。各个行业若有新的外延式扩张动向，我们将第一时间进行评估。发现比现有股票池品种更具吸引力的公司，我们将会及时更新。