7.6倍市盈率的凌钢股份600231
　　关于凌钢股份（600231）的简要分析2007-09-13 22:24一、基本情况
　　总股本5.23亿，流通股2.89亿。当前价格13.8元，总市值72亿。现有钢铁生产能力220万吨，2010年将达到300万吨。当前吨钢市值3300元。
　　
　　二、业绩情况
　　1、公司2007年第一季度和第二季度的销售收入都是16亿，比较接近。两个季度的销售毛利率都是12%。第一季度净利润8700万，第二季度受益于钢材价格上涨，净利润1.09亿元。
　　2、根据公司规划，2007年3月到6月，公司三号高炉检修，由此造成产量下降。上半年实际钢产量101万吨。按照公司规划，预计下半年产钢120万吨。
　　3、上半年公司吨钢销售价格3160元。按照宝山钢铁指数推算，预计下半年钢材价格平均上涨11%——上半年平均850点，最新1007点，本处按照940点计算——即每吨上涨340元左右，即保守估计单价3500元，则下半年销售收入预计可达到42亿元。
　　4、在3160元的销售价格下，吨钢毛利润380元。销售价格达到3500元后，预计吨钢毛利润600元，毛利率可达到17%。下半年毛利润累计7.2亿。
　　5、按照每个季度税费1.1亿元计算，下半年合计2.2亿。
　　6、由此推算，下半年的净利润预计5亿元，每股收益0.96元，保守计算为0.9元。则单一季度每股收益平均0.45元。
　　7、按照14元的股价推算，当前价格的动态市盈率7.7倍。
　　8、但是，历史上，凌钢最好的时期是2004年第三季度到2005年第二季度，完整的四个季度，销售收入14-16亿，净利润1.3-1.6亿。销售净利润率接近10%。未来两个季度，企业销售收入上升、成本下降，利润陡增，会不会全部体现出来则未可知。因为钢铁企业有隐瞒业绩的习惯。
　　9、在历史上，凌钢隐瞒业绩的迹象不是很明显。中报显示，有三家基金进入，其中大成基金系列两只基金持有，一般来说，有基金在，企业做假账的动力就不足，怕被发现。因此，凌钢可能会如实反映业绩。
　　10、如果企业如实反映业绩，动态年化每股收益1.8元，则当前价格市盈率7.7倍。如果企业不如实反映，预计每股收益1.2元，当前市盈率11倍。仍是两市罕见的低估品种。
　　11、另外据市场人士分析，马钢第三季度净利润可能达到10亿元，相当于上半年两个季度的利润。如果能够成真，则凌钢三季度每股收益达到0.4元的可能性是存在的。
　　
　　三、其它资料
　　１、2006年12月29日，公司公告股东大会决议，同意对3号高炉进行大修。当时预计新增产能40万吨，利润1.1亿。
　　2、2007年3月27日，公司公告暂时不参与朝阳钢铁项目，但未来可以向集团购买。朝阳项目总投资63亿，鞍钢占75%，凌钢集团占25%。年产热轧板卷200万吨。
　　
　　附表：凌钢历史各季度数据
　　
　　收入 毛利润 净利润 毛利率
　　亿元 亿元 亿元 %
　　101 3.41 0.38 0.18 11.1%
　　102 4.66 0.50 0.27 10.8%
　　103 5.49 0.81 0.43 14.8%
　　104 5.02 0.75 0.76 14.9%
　　201 5.43 0.37 0.13 6.9%
　　202 6.20 0.99 0.45 15.9%
　　203 7.47 1.52 0.74 20.4%
　　204 5.65 1.07 0.72 18.9%
　　301 8.42 1.72 0.98 20.4%
　　302 8.75 1.88 0.86 21.5%
　　303 9.06 1.90 1.27 20.9%
　　304 9.72 1.67 1.30 17.2%
　　401 14.74 2.24 1.32 15.2%
　　402 14.36 0.46 0.33 3.2%
　　403 14.38 2.16 1.55 15.0%
　　404 14.39 2.10 1.48 14.6%
　　501 16.06 2.50 1.53 15.5%
　　502 15.44 2.16 1.30 14.0%
　　503 15.44 1.24 0.66 8.0%
　　504 11.69 -0.09 -0.24 -0.8%
　　601 13.78 0.60 0.20 4.4%
　　602 16.02 2.57 1.34 16.0%
　　603 15.09 2.07 1.18 13.7%
　　604 14.83 2.02 0.86 13.6%
　　701 16.01 1.97 0.87 12.3%
　　702 15.93 1.95 1.09 12.2%
　　
　　后记：关于凌钢的所谓“完整淘汰”。
　　
　　2003年，凌钢曾以搬迁为由向国家发改委申请新增200万吨钢铁产能，同时淘汰原由的200万吨产能。但当时的宏观调控环境下，这一申请没有获批。因此，从2005年起，凌钢就开始对原有设施进行技术改造，这一改造预计将在2010年结束，企业产能将从200万吨提升到300万吨。其中，2007年预计产量220万吨，2008年预计250万吨，2009年预计290万吨。2007年4月，国家确定淘汰产能时，依据原有材料，做出了相当于“如果凌钢新厂完成，则原有产能淘汰”的决定。由于凌钢新厂根本不存在，因此，这个所谓的淘汰也就不会发生。至于某报的报道，仔细看一看就知道，记者的本意也并不是说要淘汰，不知道为什么题目搞得那么吓人。而且，国家淘汰的是200立方以下的小高炉，凌钢的高炉却都是300立方以上。此外，朝阳项目新增产能200万吨，是鞍钢为主，凌钢为辅。种种迹象显示，凌钢将来可能被鞍本集团兼并，而不是当前的潜在对象沙钢。沙钢曾与凌钢接触过，据说签署过协议。