汇丰控股作为国际性银行，其实力以及经营和管理的成熟是勿庸置疑的。
　　分析他的定价，对我们未来的投资也许有一点点启发。这是我的本意。
　　04年半年报显示，公司净利息收入增加34。6％，达151亿美元；其他营业收益上升37。2％，达99亿美元；占总营业收入的39.6%,15%,反映所有客户群的费用和佣金增长强劲。环球资本市场业务表现理想。北美占总除稅前溢利３３﹒９％，而欧洲及香港市場分佔２９﹒８％及２５﹒２％。中东及 印度业务增長理想； 集團已开始在英重整经营模式，並在亞洲扩展分行，正在洽谈收购交通银行１９﹒９％股权。 这样看公司的成长性还是不错的。
　　03年公司每股净利0。86美元（6。79港元），每股分红0。60美元，分红占净收益的70％（历来如此），在香港市场股价波动区间80—123港元，低高区间53％，同期香港恒生指数波动区间8300－12480点，区间50％，股价波动和指数波动几乎完全正相关。04年每股收益预测评价数是1。15美元，每股分红预测平均数是0。80美元（按70％分红率计算），04年股价波动区间110－136港元，低高区间23％，同期指数波动区间10980－14340，区间39％，波动范围小于指数，但正相关。
　　05年每股盈利预测1。28美元，分红预测0。89美元。目前股价127港元。
　　03年实际市赢率波动区间12——18倍，04年预计市赢率波动区间12－15倍；按目前的市价127港元买入一股汇丰控股，可得分红6。3港元。现金分红收益率大约5％，远远高于一年期存款得平均利率！
　　再看恒生银行的情况，03年每股收益4。99港元，每股分红4。9港元，分红占净收益的98％(也是历来如此）。股价波动区间75－103港元，低高区间37％，略低于指数波动区间，正相关。04年预计每股收益5。83港元，每股分红5。71港元。04年股价波动区间95－111港元，波动区间17％，低于指数波动，趋势正相关。03年实际市赢率波动区间15－20倍，04年预计市赢率波动区间16－19倍，现价103港元。按市价买入一股恒生银行，可分得5。71港元。现金分红收益率5。55％，也是远远高于一年期港元定期存款得平均利率许多！
　　通告上述两家非常有代表性得公司得市场定价分析，我们得出得初步结论是：股价和每股收益与每股分红成一定得线性关系。汇丰的收益每股高达9。08港元，70％分红，股价市赢率的波动12－18倍，目前股价为127港元（14倍市赢率）；恒生的每股收益5。83港元，98％分红，股价市赢率的波动15－20倍，股价为103港元（18倍市赢率）。他们的定价市赢率差距来自他们的收益分红率的不同。但市价的现金分红回报率却非常一致！
　　总体看市赢率波动最大区间在12－20倍。市价的现金分红平均回报率约5％。这大致的反应了国际市场对银行股的基本定价规律。
　　我们知道香港作为亚洲乃至国际金融中心，其银行业是非常成熟和发达的，银行业在香港股市是蓝筹高成长行业。他们的定价对我们内地A股市场的影响将是长远而必然的。
　　拿我们国内IT产业的巨人的联想集团来看，04年每股收益0。1409港元，每股分红0。05港元，净收益分红率约30％，目前的市价是2。025港元，14倍市赢率。市价现金分红收益率2。47％，也高于一年期的存款平均利率。持续成长的中国联通在港的市价6。25港元，也不过15倍市赢率。而香港市场03、04年的走势是强劲的牛市，目前指数仍然在相对的高位。
　　这样我们基本对国际市场的定价习惯和要素有了初步的印象。股票市场的基础是上市公司，指数波动所反应的是股价波动，股价波动的最关键要素是公司收益和分红。其波动的规律和盈利预测与季度分红正相关。

原创:牧心　 2005-01-21