Yearend Float (in $ millions)

Other       Other

Year       GEICO     General Re     Reinsurance     Primary     Total

1967                                                   20           20

1977                                     40          131          171

1987                                    701          807        1,508

1997    2,917                        4,014          455        7,386

1998    3,125         14,909        4,305          415       22,754

1999    3,444         15,166        6,285          403       25,298

2000    3,943         15,525        7,805          598       27,871

2001    4,251         19,310       11,262          685       35,508

2002    4,678         22,207       13,396          943       41,224

2003    5,287         23,654       13,948        1,331       44,220

去年的表现尤其杰出，累积的浮存金再度创下历史新高，这些资金不但没有成本，而且额外还贡献了17亿美元的税前核保利益。

我们的成绩之所以能够这么出色，只有一个原因，那就是我们拥有真正杰出的经理人，保险公司贩售的是不具任何独特性的保单，任何人都可以仿制类似的产品，没有固定的基础、重要的专利、不动产或任何自然资源来保护现有竞争优势，而通常品牌的重要性也不那么明显。

因此真正关键的因素还在于管理者的智能、纪律以及品格，我们旗下的经理人统统具备这样的特性，接下来就让我们一起来欣赏这些明星经理人以及他们的营运成果。

通用再保在我们于1998年收购之后，一直就是伯克希尔的问题小孩，更惨的是，他还是一个重达 四百磅的巨无霸小孩，所以他的负面效应对我们整体表现的影响极为重大。

不过这已经是过去式，通用再保已经完全恢复，这要感谢Joe Brandon总裁以及他的伙伴Tad Montross为我们所作的一切，当我去年在写年报的时候，我以为所有核保的纪律以及损失准备的提列都已完全改进，2003年所发生的事件更加加深我这样的看法。

当然这不代表以后就完全不会再有问题，再保险这行业本来就注定不时会有爆炸性事件发生，但在Joe及Tad的领导下，这家公司将会是伯克希尔未来获利成长的重要推动力。

通用再保的财务实力，是其它再保同业所无法比拟的，遑论2003年该公司的实力又更上一层楼，相形之下，许多同业在去年的信用评等纷纷被降级，使得通用再保以及其姊妹公司国家产险成为全世界主要再保险公司中，唯一具备三A最高信用评等等级的再保业者。

当保险公司购买再保险时，他们买下的只是一纸承诺，而其有效性可能要在几十年后才会受到考验，在再保险世界中，再没有任何一家公司可以比通用再保及国家产险更具保障性，此外，不像其它大部分的再保业者，我们几乎将所有承担的风险自留下来，因此我们的理赔能力，不必再依赖其它再保公司的能力或意愿，这种独立的财务实力，在可预期一定会发生重大灾难的保险世界来说尤其重要。

经常阅读本公司年报的读者都知道Ajit Jain过去18年对于伯克希尔的贡献是如此之大，2003年他依然继续付出，在只有23位同仁的协助之下，Ajit管理全世界最大的再保险业务，专门处理超大型非寻常的风险。

这些业务通常包含承担一般再保公司无法承担的灾难风险，比如说加州大地震，这也意味Ajit以及伯克希尔的绩效变动将会相当的大，所以大家最好有心里准备，在未来的某些年度，Ajit的表现可能会非常的差，不过就长期而言，大家可以相信，堪称一时之选的Ajit绝对会是交出优异的成绩单。

Ajit签过许多相当特别的保单，比方说去年百事可乐曾经举办过一次摸彩，参加者有机会可以获得10亿美元的大奖，我们可以理解，百事可乐一定会想要分散这样的风险，而我们正是最合适的人选，就这样我们签下了一笔保额10亿美元的保单，并独立承担所有的风险，依照游戏规则这笔奖金如果真的被抽到，将会分期支付，因此我们实际承担的风险现值只有2.5亿美元，(我曾希望得奖者可以分10亿年领取奖金，不过这样的提案显然不被接受)，正式的摸彩活动在9月14日举行，Ajit跟我屏息以待，当然最后的参赛者也一样，所幸最后笑着离开的是我们，百事可乐打算在2004年再度举办这项活动。

在1992年Tony Nicely接手时，GEICO就已经是一家相当优秀的保险公司，现在它则蜕变成一家伟大的公司，在他任职期间，保费收入从原先的22亿美元成长到目前的81亿美元，而我们在小客车保险的市场占有率从2.1%成长为5.0%，更重要的是，GEICO更还拥有优异的核保成绩。

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自从67年前，在Leo Goodwin的创意下建立了GEICO保险公司后，这家公司已为成千上万的保户节省了无数的金钱，请上Geico.com网站或是打电话到1-800-847-7536，看看我们能为你做些什么。

(广告结束)

2003年，不论是询问GEICO的电话以及成交率都大幅提升，总计我们特级保户人数成长了8.2%，标准以及非标准的保单则成长了21.4%。

GEICO的业务不断地成长使得我们必须一再扩充人员编制与配备，我很高兴向大家报告，最近的一次扩编是在去年12月，我们在水牛城设立一个客户服务中心，水牛城日报的发行人-Stan Lipsey对于引导GEICO进入水牛城有重大贡献。

这整起事件的主角，当属州长George Pataki，在他的领导与坚持之下，我们的扩编计画得以完全实现，水牛城也因此增加了2,500个就业机会，Stan、Tony以及我个人也包含水牛城都衷心感谢他的大力协助。

伯克希尔几个规模较小的保险事业同样也缔造了惊人的成绩，这个由Rod Eldred、John Kizer、Tom Nerney、Don Towle及Don Wurster领导的团体，浮存金成长了41%，同时也维持优良的核保绩效，这些人的工作内容或许平淡无奇，但所创造的获利却极其惊人。

我们必须再一次指出，一个签发长尾型保险的公司(保单理赔范围通常在损失事件发生好几年后才会理赔的保单)，其经理几乎可以随心所欲的操控其短期的盈余数字，这行业因为负债错估而导致报表数字不真实可说是司空见惯的事，大部分的错误或许都是出于无心，但有时也有可能是故意的，其目的无非是想要误导投资人以及主管机关，而会计师以及精算师往往无法预防此类的事件发生。

我自己也曾发生过失误，其中尤以未能发现通用再保几年前损失准备提列不当的过失，这不但代表我们提供不正确的报表数字给各位，同时也意味我们多支付大量税金了给政府，啊!(惨叫一声)，去年我不是才告诉各位我们目前提列的准备还是适当吗?? 目前这样的判断可能要暂时候住。

以下是伯克希尔税前的核保成绩数字：

Gain (Loss) in $ millions

2003   2002

Gen Re.................................................................. $ 145 $(1,393)

Ajit’s business excluding retroactive contracts ..... 1,434     980

Ajit’s retroactive contracts* .................................... (387)   (433)

GEICO...................................................................... 452     416

Other Primary ............................................................ 74      32

Total ................................................................... $1,718  $ (398)

这些合约已经在2002年的年报中解释过了，大家可以到www.伯克希尔hathaway.com.找到相关的信息，简单的来说，这个部门包含了一些超大额的保单，极有可能产生的核保损失(所幸设有上限)但同样的我们也因此取得大量的浮存金。