下面转载国泰君安研究员的观点

行业一般研究：保险《举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑》

解答：最多能达到重大影响，很难达到控制。首先，保险公司只能控股保险类企业、非 保险类金融企业、与保险业务相关的企业三类；其次，保险公司只能用自有资金等谋求 控股，准备金不能用来对其他企业实现控股；最后，权益投资受到单一资产不超过上季 末总资产的 5%（蓝筹股 10%）和单一主体不超过上季末总资产的 20%的限制，重大股权 投资受到账面余额不高于上季末净资产的限制。

2015 年 12 月 30 日  晨会纪要

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问题 2：举牌是否可以覆盖成本？

解答：在相关假设下我们计算得出结论，若要覆盖承保端成本，权益投资的收益率需要 超过 11.67%，对应的 P/E 需要低于 8.57 倍。简单测算下，被举牌的银行所对应的投资 收益率可覆盖负债端成本。据我们了解，保险公司举牌上市公司至重大影响目的并不简 单在于提高账面收益率，更重要的在于看中银行地产公司相对较高的股息率、未来通过 施加影响提高其分红率、在偿二代下改善偿付能力等。

问题 3：后续大规模举牌的可能性？

解答：可能性不大。1）已参与举牌的保险公司后续再大规模举牌会受限，我们测算了 近期参与举牌的保险公司几个相关的投资上限，再考虑前期举牌已经计入长期股权投资 的账面余额，粗略估计空间已经不大；2）大型保险公司目前资产配臵的风格仍然比较 稳健，跟进举牌的可能性较小；3）其他中小保险公司总资产和净资产实力较弱，受限 于监管上限要求，大规模加入举牌队伍的可能性不大。

问题 4：万能险怎么用杠杆？杠杆高吗？

解答：万能险账户只能在进行流动性管理时，通过债券回购融入资金等加部分杠杆，但 债券回购业务受到保监会严格的监管限制。参与举牌的保险公司 2014 年的卖出回购金 融资产款规模有限。

问题 5：目前万能险的规模？

解答： 2015 年前 10 月寿险行业万能险规模保费已达 6023.98 亿元，同比增长 84.6%， 远高于原保险保费收入 24.2%的增速。在业务结构上，参与举牌的保险公司万能险规模 占到整个保费规模的 62.9%。

问题 6：举牌后会不会出现流动性风险？

解答：举牌后 6 个月不能卖出。若保险公司持有股票过于集中，在突然发生大规模退保 事件且新保保费增速低于预期时，有可能会发生流动性方面的问题。