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纯碱行业4只龙头股
(2006-11-29 22:18:57)| 分类： 生活 |
纯碱按照生产工艺可以分为天然碱法、氨碱法和联碱法三种，我国天然碱资源较为缺乏，纯碱生产主要是氨碱法和联碱法并存。近年来，我国纯碱产能迅速增长，并在2003年一举超过美国成为世界第一纯碱生产大国。此后，国内纯碱产能仍保持10%以上的增速。2005年我国有纯碱生产厂家50余家，其中6家企业年产能力超过80万吨，前十家生产企业产量占全国纯碱产量的60%，产业集中度有进一步提高的趋势。从整个行业环境来看，2006年下游产品平板玻璃、合成洗涤剂和氧化铝等行业出现了快速发展，尤其是氧化铝2006上半年产量同比增长了50.6%；同时，由于环保问题，美国和欧洲纯碱产商纷纷减产，为我国纯碱出口创造了有利的国际贸易环境；另外，未来两年国内基本没有再投产较大规模的纯碱项目，使得纯碱行业的产能扩张逐渐平静，这一切可谓给予了该行业公司发展的黄金时期。因此，在需求和出口的增长、原盐价格走低以及供给增长的趋缓的推动下，纯碱价格将继续保持高位，预计该行业将在2006年底至2007年初开始明显复苏。由此所带来的证券市场相关个股投资机会应引起投资者的注意。
纯碱行业是典型的周期性行业，更是带有区域性的资源性行业。
国家政策调控下产能增长放缓，行业集中度趋向提高，减弱了经济周期性需求变化的冲击
下游玻璃、有色金属冶炼、日化等行业高速发展，纯碱国内需求强劲
亚太纯碱产能向中国转移，我国未来纯碱出口将稳步增长
原盐价格走低，煤炭价格企稳，生产成本减少
市场表现：从上述行业概况可以看出，纯碱生产企业的规模将直接决定其成本的优势，更会影响到分享产品价格上扬所带来收益的多少。故而在股价走势上看，按基本面优劣，资金驻扎程度各不相同。不过总体上，由于产品价格近年来波动频繁，表现相当活跃。
个股点击：当前沪深两地纯碱行业上市公司数量有限，在表现上，有一定的联动效应。其中，规模较大的山东海化（000822）、三友化工（600409）、青岛碱业（600229）无疑为该行业龙头企业，在板块中地位相当明显。而如同山东海龙（000677）、亚星化学（600319）、南风化工（000737）、双环科技（000707）等公司，或由于产品性质或由于生产原料与之相关，在走势上亦呈现趋同迹象，可在板块整体启动时加以关注。
重点关注：三友化工（600409）、山东海化（000822）等.
三友化工纯碱产能160万吨，是我国产能第二的纯碱生产企业。由于公司地处唐山东南，唐山煤炭资源丰富，运输成本较低。南边毗邻天津滨海开发区，距离只有70公里，滨海高速公路明年将联通公司所在南堡开发区和天津经济技术开发区，国家开发天津滨海新区将给公司带来切实的销售市场。30公里外的河北省一号工程—
—曹妃甸港口工业区正在建设大码头、大钢铁、大化工、大电能“四大”主导产业为重点，相关工业协调发展的战略格局。这些为公司的纯碱、氯碱特别是烧碱产品提供了市场。
原盐成本优势：
公司地处亚洲最大的南堡盐场（180万吨/年）所在地，原盐供给充分且物流成本较低。公司目前已经注册成立了控股子公司唐山三友盐化有限公司，未来2—3年内有望达产50万吨左右，从而保证公司原盐供给并增加市场议价能力。
纯碱产品盈利预期稳定：
公司目前主营产品为纯碱和氯碱。纯碱产能和产量将保持在150万吨左右，相对稳定。纯碱价格上从我们上面的行业分析可以看出将保持稳定，而纯碱原料成本亦可得到控制。生产过程上从氨耗3.
9Kg/吨纯碱的指标上看处于世界领先水平。
公司双十万吨氯碱项目年初开始正式投产，采用先进的离子膜法生产工艺，关键设备由国外引进，具有国际先进水平，目前已经达到设计负荷。公司以氯碱为中心的资源综合利用循环经济也将启动，液体烧碱采用管道直接输送到毗邻的三友化纤公司及热电水处理工序；电石废渣可用于纯碱蒸氨及化纤废水中和，替代石灰；废水实现多次重复利用；水、电、汽公用工程实现共享及合理分配等优势。
公司后续的第二套双十万吨氯碱项目有望明年后半年投产运行，公司未来将继续扩大氯碱产能到30万吨。由于公司区位优势，氯碱平衡问题将得到较好解决，电石法生产PVC竞争优势明显，看好公司氯碱和PVC项目，判断这将成为公司今后的一个主要的利润增长点。
山东海化：多元化产生协同效应的行业龙头
公司地处潍坊海化开发区，交通便利，毗邻东营、淄博和烟台，这几个地区都是山东重要工业基地，对化工产品的市场需求巨大。
山东海化目前纯碱产能为200万吨/年，为最大的纯碱生产企业。公司地处原盐主要产区，当地原盐生产采用低下卤水，平均生产成本只有70元/吨左右。控股股东海化集团拥有当地最大的盐场，公司根据对来年原盐价格的判断每年和集团公司签订原盐采购意向，可以有效地平抑原盐价格波动对公司的影响。
产品多元化实现协同效应：
公司综合利用原料两碱联合生产并向下游溴素、有机品等延伸形成循环经济，不但使得公司环保压力减轻，而且产生了协同效应。氯碱装置的废料盐水可用于纯碱原料、PVC装置的电石废渣可用于纯碱装置以替代石灰石。废水实现多次重复利用；水、电、汽公用工程实现共享及合理分配等优势。
纯碱产品盈利预期稳定：
事实上，公司纯碱在过去的三年内一直保持在21％以上的较高毛利率。主要原因就在于公司纯碱生产单套规模较大、各项工艺控制指标一直在行业前列、公司资源优势形成了成本优势以及纯碱行业本身产能扩张较慢。公司目前没有扩张产能的计划，稳定的较高毛利水平有望在未来2年内继续存在。
公司双十万吨氯碱项目已经投产，后续的第二套十五万吨氯碱项目和十万吨PVC有望明年投产运行。
公司烧碱产品未来销售期好，这将解决氯碱工业最关键的氯碱平衡问题。
烧碱广泛的应用于纺织、印染、造纸、炼油化工等领域。公司所在地是重要的化工生产区，也临近山东东营等烧碱需求区域。这些为公司的氯碱特别是烧碱产品提供了市场，对公司解决氯碱平衡，扩产氯碱装置提供了条件。
PVC产品采用电石法生产，区位优势带来较低运输成本，同时未来产能扩张规模效益保证竞争力
公司氯碱产能还将进一步扩大到双20万吨，规模效益使得未来氯碱产品的盈利能力得到一定的保障。同时公司PVC的主要原料乙烯采用电石法生产，由于公司电石采购自内蒙古和山西，而目前国内电石产能过剩，其价格将持续低位运行。
公司目前有机化工产品主要有尿素和三聚氰氨，另外今年底预计投产的项目有４万吨／年甲烷氯化物、１０万吨／年醋酸乙酯、５万吨／年苯胺和１０万吨／年硝酸项目，明年将产生效益。由于公司目前的生产经营管理的经验主要是无机化工品，项目的运行可能会有一个磨合期。但是这些产品目前国内需求量较大，而且公司生产基地位于山东最重要的化工生产区，对项目运行持乐观态度。
其产品多元化的战略使得公司具有分散市场风险的较强能力，预计公司2006年EPS
0.41元，2007年EPS0.51元，公司目前2006年、2007年动态PE分别为10.4、8.4。
双环科技：油改煤为公司经营带来转折
公司地处云应盆地，据有关部门评价，云应盆地岩盐矿床分布约140平方公里，资源总储量约280亿吨，其中氯化钠含量63.4-88.5%。目前公司控股股东双环集团拥有约9.49亿吨的资源开采权。
目前双环科技在双环集团的许可下对盐矿进行开采，年原盐产量在75万吨左右，基本全部用于自用。目前公司在建项目有50万吨硝盐联产项目，主要包括50万吨盐和3万吨硭硝，建成后公司的原盐产能将达到125万吨，实际产能将为110万吨左右(将淘汰约15万吨落后产能)；硭硝产能将达6万吨。按扩建后的70万吨联碱计算，则原盐消耗约80万吨，因此，年外销原盐量将由目前的约5.5万吨提高到30万吨左右。
油改煤大幅降低合成氨生产成本：
油改煤对合成氨的成本降低和公司原盐自产对成本的控制是公司控制联碱生产成本有了保障。
宜化集团成为其控股股东拓宽双环科技（000707）产品营销渠道
壳牌油改煤装置平稳运行，联碱产品成本降低
纯碱是多种工业用化学品最重要和基本的原料之一，广泛应用于轻工、化工、建材、冶金等行业，被业内人士称为工业之母。目前我国纯碱消费最大用户是玻璃工业。伴随着人民生活水平的提高和城市化进程的加快，相关消费将呈现逐步上升态势。因此，中国的纯碱行业在未来仍将呈现稳定增长的格局。长期来看，得益于经济快速发展，更是发展空间巨大。相关上市公司的稳定增长潜力，提醒投资者给予密切关注。
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