题目

General Foods

资料来源

1980-1985年巴菲特致股东的信

相关资料：

1.     1985年巴菲特致股东的信可以看出，售出股票收益如下：

1）(000s omitted)
                                  -----------------------------------------
                                                         Berkshire's Share
                                                          of Net Earnings
                                                         (after taxes and
                                    Pre-Tax Earnings    minority interests)
                                  -------------------   -------------------
                                    1985       1984       1985       1984
                                  --------   --------   --------   --------

Sales of Securities .............  468,903    104,699    325,237     71,587

2）1985年大部份出售证券的收益约三亿四千万美金是缘于我们出售通用食品的股票，我们从1980年开始便持有大部份个股，我们当初以远低于我们认为合理的每股企业价值的价位买进，年复一年，Jim与Phil等管理阶层的优异表现大幅提升该公司的价值，一直到去年秋天，Philip Morris对该公司提出购并的要求，使其价值显现出来，我们因四项因素而大大受惠(1)便宜的买进价格(2)一家优秀的公司(3)一群能干且注重股东权益的管理阶层(4)愿意出高价的买主，而最后一项因素是这项获利能够一举浮现的惟一原因，但我们却认为前三项才是能为伯克夏股东创造最大利益的原因。在选择股票时，我们专注于如何漂亮的买进，而全不考虑出售的可能性。

2.     从1980-1985年巴菲特致股东的信，可以看出伯克希尔对General Foods持股情况：

3.     对比1984/1985巴菲特致股东的信，发现1985年巴菲特卖掉了如下4只股票：

No. of Shares                                           Cost       Market
-------------                                        ----------  ----------
                                                         (000s omitted)
  3,895,710    Exxon Corporation ...................   173,401      175,307
  4,047,191    General Foods Corporation ...........   149,870      226,137
    818,872    Interpublic Group of Companies, Inc.      2,570       28,149
    555,949    Northwest Industries                     26,581       27,242
  -----------------------------------------------------------------------------

                                            Total:     352,422      456,835

4.      对比1984/1985巴菲特致股东的信，发现1985年巴菲特股票总持股成本变化：

  (000s omitted)
                                     Cost         Market   
 1984    Total Common Stocks         $584,974     $1,268,886
 1985    Total Common Stocks         $275,110     $1,198,321

5.《巴菲特传》第226页：1985年10月，巴菲特卖掉通用食品赚了3.32亿美元。

自言自语：

1.     伯克希尔1985年出售股票税前利润468,903，税后利润325,237，说明所得税月30%。

2.     鉴于1985年出售的四只股票，1984年底的市场价为456835，1985年出售后利润达到468,903，说明整体卖出价约=352,422 + 468,903 = 821,325,4只股票1985年平均上涨=821,325/456,835=1.798倍（80%）

3.     从1985年巴菲特之股东的信可以看出：

（1）       伯克希尔净值增加48.2%，说明1985年股市很热。

（2）       此时，巴菲特选择讲4只股票卖出，整体在股市的投资由1984年的总成本584,974降为275,110

4.巴菲特在“General Foods”获利的主要原因：

（1）“我们当初以远低于我们认为合理的每股企业价值的价位买进”

（2）1985年股市很热。