涨！因为中国股市没有做空机制

很早以前，笔者就在报纸上看到过投资中国股市的几大优势。因为时间久远究竟有几条理由，笔者已经记不清楚了。不过好象有以下两条：一，中国股市是个政策市，没有哪一个政府不希望自己的股市上涨的，所以中国股市会涨，所以要投资中国股市；二，是因为中国股市是个单边市，没有做空机制，参与市场的投资者只能做多不能做空，所以要投资中国股市。

但好景不长，笔者和绝大多数老股民一同经历了中国股市最大的熊市。在中国股市大跌的时候，笔者又想起了这两个原因。原来政策市也有持续五年的下跌；原来单边市可以将所有的投资者全部套牢。

股市是奇妙的，涨有涨的理由；跌有跌的理由。尽管现在还是原来的那些理由。政策市、单边市，但在股市牛市气贯长虹的时候，又成了中国股市大牛市的有力支撑。而以往导致中国股市系统性风险巨大的原因恰恰是中国股市政策市，单边市。

现在中国股市正在逐步扩大市场规模，由政策市向市场市转轨；正在逐渐推出做空机制（包括股指期货），正在由单边市向双边市迈进。我们发现这个过程必然是一个股市上涨的过程（实际上也的确是一个上涨的过程。）

眼下的中国是一个资产证券化的阶段，而中国的经济体制又是一个公有制为主体的经济体制。这两者决定了中国股市将会出现大量集体上市、资产注入的资本运作。这些资本运作是国有资产和投资者双赢的局面。因为资本证券化的过程是资本市场虚拟财富的过程，这必然是一个财富总量增加的局面。国有资产无论什么形式的资产证券化，都将通过市场优化配置，国企上市把集体财富装到上市公司里，不但上市公司受益，公众股东受益，而作为国有资产的增值国家更是受益。

做空机制是规避风险的工具，是应该在合理估值的市场市里，在游戏规则公平的基础上才能推出。只有在合理估值的基础上，做空者和做多者才能真正做到公平博奕。否则股票被政策操纵，或者被机构操纵，股票价格模糊不定，那么这样的市场即使推出做空机制，也是难以实现股市游戏规则的公平、公正的。

以都市股份为例，该股因为海通证券借壳上市股价由最低价5.46元的价格，短时间内涨到了28.39的最高价。假如推出做空机制，有投资者在该股5、6元这个价位做空该股票，但突然出现海通证券借壳的利好，那么做空者必然溃不成军。

同样的如ST丹江，S前锋，ST仁和都出现了因为资产注入和资产重组的暴涨。类似于以上的资本运作的集团公司的集体上市，有这样的市场情况存在，指望中国股市在个股上推出做空机制也是不现实的。在一个面临着众多资产注入，面临着政策市壳资源紧缺的市场里，推出做空机制显然不合时宜。但中国股市早晚又是必须要推出做空机制的，又是必须要由政策市转轨为市场市的。那么市场唯一的选择，就是尽可能短的时间内实现国有企业对证券市场的资产注入（包括国有资产上市、集体上市），然后再推出做空机制。于是越要推出做空机制，越要加快资产注入的运作，这样必然导致一个结果即股市上涨，没有做空机制下的上涨。

鉴于目前中国股市存在的大量资产注入的资本运作方式的现实，笔者认为管理层在新股发行方面，应该以尽可能短的时间实现中国股市的市场化发行。否则，中国股市的政策市、单边市将永远会成为放大股市风险的因素。没有新股发行的市场化，资本证券化就只能通过资本注入、买壳上市，变相操纵股价，这又是对股市公平规则的挑战。