医药经济报2007年5月2日                             
                                沃尔格林与CVS：
                                零售药店行业的大赢家 
                           ■石军　编译                                　　                                　　
    过去几个月来，市场分析人士争论的一个话题就是：沃尔格林或CVS公司的股票，哪一个更值得投资者购买？                                　　
    看好沃尔格林公司的人认为，它的门店布局要比其许多竞争对手更加有活力，而它推动同店销售的能力以及长期扩张的潜力使其成为投资者的更好选择。                                　　
    而支持CVS公司的一派人士则争辩说，CVS公司最近实施的一项大规模并购行动有望为它带来丰厚的回报。出于这一原因，它更加值得投资者购买。                                　　
    不过，也有人认为，这种争论毫无意义，因为有证据表明，药品零售市场这块“蛋糕”大得足以使这两家连锁药店和平共存下去。                                　　                                　　
   
药品市场这块“蛋糕”大着呢！                              　　                                　　
    让我们看看药品零售市场到底有多大吧。沃尔格林在美国大约47个州拥有并管理着5500多家药店，而CVS公司在43个州拥有大约6000家药店。除了上述这些药店，美国各地遍布着多得不计其数的“夫妻店”，以及其他具有一定规模的连锁药店，包括莱爱德和朗氏连锁药店。                                　　
    虽然市场竞争激烈，企业为了扩大各自的市场份额不断展开厮杀，但是，CVS和沃尔格林公司仍然继续保持着稳健的增长步伐。事实上，它们之间基本上不会相互残杀。                                　　
    以今年2月份为例，沃尔格林2月的同店前店销售额（包括贺卡、糖果到邦迪创可贴在内的非药品的销售）同比增长6.1%，而它的同店药品销售额增长10%。CVS公司的业绩增长也给人留下了深刻的印象。它的同店前店销售额同比增长6.2%，而同店药品销售额增长7.4%。                                　　
    虽然一些人表示，从长远来看，虽然仿制药和非处方药品有可能会对零售药店行业产生负面冲击，但处方药和其他相关的保健产品市场的发展势头良好，并且将会继续旺销下去。                                　　
    美国统计局的有关数据也为此提供了有力的证据。数据显示，到2030年，美国老年人口的数量有望攀升到6900万（目前大约为3400万）。这意味着，到那时，美国大约有20%的人口年龄在65岁以上。这一数字说明，美国今后对处方药、医疗保健产品以及医疗设施的需求将十分巨大。                                　　
    好消息是，沃尔格林和CVS公司具备雄厚的经济实力和持续发展的眼光，它们将会充分利用人口变化趋势。                                　　                                　　

CVS：260亿美元换来漂亮成绩单                               　　
    就CVS公司来说，它已经砸下260多亿美元，收购了专业从事处方药福利管理和邮购业务的Caremark公司。据预测，光是这笔交易就能使CVS公司2008年的每股赢利水平增加8～10美分，2009年再增加14～18美分。                                　　
    不管怎么说，CVS公司介入邮购经营业务，将为它创造无限商机，增加了分销渠道，这些有利因素应该能够使它保持快速的增长势头。                                　　
    在利润上，根据目前的预测，CVS公司的每股赢利将从2007年的1.9美元增长到2008年的2.16美元。这意味着增长率达到了14%，对于像它这样规模的公司来说，如此快速的增长速度完全可以用“漂亮”两字来形容。

沃尔格林：资金运作极富成效
    沃尔格林公司也处在一个黄金发展时期。根据它的资产负债表，截止到去年11月，它的现金和短期投资金额超过7亿美元，而长期贷款处于历史最低水平。从现金流来看，它的资金运作也富有成效，营运现金流每年以大约14%的速度增长。                                　　
    在利润方面，根据沃尔格林公司目前的预测，它的每股赢利将从2007年的2.03美元上升到2008年的2.31美元，年增长率也达到14%。虽然从2007年经营业绩的预测来看，沃尔格林公司的动态市盈率比CVS公司偏高（前者为23，后者为17.6），但有市场分析人士指出，沃尔格林公司有望通过利用股票或现金的方式，实施像CVS公司收购Caremark公司那样的并购行动。                                　　
    比如，沃尔格林公司可以动用手中的一些现金，收购竞争对手莱爱德公司的一些门店，甚至可以收购一家地区性连锁药店Duane Reed公司（该公司在纽约市的零售药品市场上占据较大的份额）。正是因为有着这些令人心动的遐想，JP摩根公司的一位分析师将沃尔格林公司的股票等级从“中性”提升到了“加码”。                                　　
    坦率地说，这种评级是有一定依据的。但是，市场分析人士对于零售药店行业的看法多少有点短视，因为沃尔格林和CVS公司已经在朝着既定的目标迈进。作为药店行业财务状况最好的两家连锁药店，它们各自拥有自己的一方天地，并且两家公司出色的产品分销能力也将使它们更好地利用人口老龄化这一大趋势。