货币政策于2004年呈现出紧缩的特征。而自2006年以来，货币政策的紧缩特征愈加明显，从2006年4月27日至2007年4月5日，在不到一年的时间内，货币政策出现了9次重要的紧缩式调整。

    按照一般的分析，货币政策开始紧缩，于股市而言是一种利空。有趣的是，货币政策9度紧缩，始于2005年底的这轮牛市9度将其化于无形。货币政策的紧缩式调整，对于眼下的这一轮牛市而言，似乎只能是成色十足的一种见证。

    有人说，货币政策紧缩的累积效应迟早要出现；有人说，股市涨得越猛跌得也越猛。我们应该承认，股市的深度调整随时可能发生，这样一轮成色十足的牛市也终究有结束的那一天。但是，对投资者来说，重要的不是别的，而是牛市发生发展的这样一个过程。

    至少现在看来，紧缩式货币政策已经成为牛市趋势的一个反向指标：只要紧缩式货币政策不见底，牛市似乎就不会结束。

    以下是2006年4月27日以来货币政策的紧缩式调整情况，以及股市随后做出的反应（以上证指数为例）。

    2006年：

    4月27日，央行宣布28日起上调金融机构贷款基准利率0.27个百分点；28日，上指以1403.52点低开，收报1440.22点，涨23.49点。

    6月16日（周五），央行宣布存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点；19日（周一），上指以1559.98点低开，收报1586.29点，涨11.82点。

    7月21日（周五），央行宣布8月15日起上调存款准备金率0.5个百分点；24日（周一），上指以1648.75点低开，收报1665.94点，涨0.61点。

    8月18日（周五），央行宣布19日起上调金融机构存贷款基准利率0.27个百分点；21日（周一），上指以1565.46点低开，收报1601.15点，涨3.13点。

    11月3日（周五），央行宣布15日起上调存款准备金率0.5个百分点；6日（周一），上指以1853.19点低开，收报1866.31点，涨19.95点。

    2007年：

    1月5日（周五），央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点；8日（周一），上指以2621.07点低开，收报2707.20点，涨65.87点。

    2月16日（春节前最后一个交易日），央行宣布25日起上调存款准备金率0.5个百分点；26日（春节后第一个交易日），上指以2999.09点高开，收报3040.60点，涨42.13点。

    3月17日（周六），央行宣布上调存贷款利率0.27个百分点；19日（周一），上指以2664.26点低开，收报3014.44点，涨83.96点。

    4月5日（周四），央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点；6日，上指以3287.68点低开，收报3323.58点，涨4.44点。