铜价又跌不动了，行业买盘在消费淡季即将结束之时重新开始介入市场。

　　虽然世界最大铜矿Escondida的罢工宣告结束，上周的交易中一度出现的价格疲软成了行业买盘的入市机会。

　　报告库存持续下降

        也许人们太在意全球宏观经济的变化了，特别是在美国利率的上升周期已经趋于尾声、经济开始显著放缓的情况下，许多投机者在传统的消费淡季里倾向性做空。

　　但是，事实证明，即使在消费的淡季里，全球铜的报告库存也没有顺应过去的消费趋势出现上升。库存在7月和8月间继续下降的事实证明，在我们即将跨入9月和10月的消费旺季，全球铜的供应仍然处于紧缩状态，全球铜库存将进一步明显下降的预期可能胜于任何宏观因素。基于这一事实上的买入将进一步推高铜价，已经在市场的预期之中。

　　投资者在夏季中的交易行为已经使我们看到了物极必反的巨大可能性。在铜价的大三角形态不断收敛的过程中，持仓量从5月高峰水平明显下降。机构投资者与中小投机者的净空都在进一步扩大。但是，目前的市场基本面与上半年并没有质的变化。这类资金重新出现季节性的空翻多也是完全有理由的，因此铜价上涨的潜能已经形成。

　　铜的报告库存不仅在夏季继续下降，而且按可供全球的消费周数来看，库存与需求的比率进一步创出有史以来新低。可以说，在当前形势下，做空的物质基础并没有成熟，供应紧张使全球铜的报告库存进一步下降。虽然宏观领先指标已经发出了历史性的转折信号，但是这种信号的出现并没有改变现实中的供需平衡。

　　在9月和10月需求转暖的预期下，市场的供应缺口将进一步突出。投机性的抛空最终将会被迫回补空头部位。而且，这轮牛市中投机者的净空状态达到了无以复加的程度，价格的上涨潜能又将因为投机者空头回补而被激发。
　　7000美元附近是安全区
　
    　期货市场将季节性因素和技术因素看作是价格的“时间之窗”。如果说传统的消费淡季是价格出现修正的“时间之窗”，目前无论是从市场的供需基本面，还是从技术上的大三角形收敛出发，都到了价格下跌的时间之窗口即将关闭的时候。以此作为市场第四季度的新起点，我们建议投资者逢低买入，特别是消费企业针对第四季度的需求应该尽快逢低买入。过去我们认为7000美元附近是安全的买入区域，现在我们建议在7500美元附近就是好的买点。

　　9月初是未来第四季度消费旺季的一个时间转折点，新的看涨“时间之窗”通常会在这段时间里打开。眼下我们既要看到传统投机者的净空状态，同时也要关注价格的主要推动者——指数基金的动向。从统计数据来看，5月以来的4个月里，这类商品指数投资总体是从市场上撤离的，而铜价即使在这股力量撤离、传统投机者抛空的情况下也保持坚挺。这证明，铜价保持在目前的高位是由市场本身的基本面力量来支撑的。因此如果这股力量重新回到市场，价格上涨的基本动力就将会得到保障。特别是9月作为第三季度的最后一个月，指数基金通常会进行季末投资，这赋予了9月特殊的时间之窗意义。

　　9月的第五个至第十个交易日是指数合约的迁仓阶段。在过去的3个月里，我们看到指数迁仓对期货近期合约差价曾带来负面影响，现货对3个月期的升水明显缩小。9月初，如果现货对3个月期的升水继续缩小仍是指数迁仓交易的一大特征，这段时间里就存在相应的逢低买入机会。

　　如果笔者的分析是对的，那么消费性的行业买盘激发的进一步空头回补，将会重新使现货对3个月期的升水进一步扩大。我们看到，最近欧美的现货市场升水在7月和8月保持稳定之后，已经开始显示出重新回升的迹象，因此缺乏现货交割条件的投机性空头没有理由不开始回补，铜价的进一步走强仍将以此为特征。