苏培科 /文

今日摘要

新股爆炒让IPO成为A股市场的“唐僧肉”，新股申购成了免费摸彩票，“中奖”后再支付新股申购款，在利益机制上似乎让各方都很满意，对新股爆炒大家都讳莫如深，都在申购拼手气，而不顾其后果和隐患个。

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  自从暴风集团（300431）以45.79倍的涨幅创新股神话后，打新股是市场瞩目的焦点，新股上市后动辄就有数十个涨停板，让少数侥幸中签者暗暗自喜。但很多人无法中签，只能眼巴巴看着新股连续一字板上涨，海天精工（601882）让人们再次瞪大眼睛，算上首日已经连续30个板了，涨幅超过22倍。从目前新股在二级市场的表现来看，显然定价机制和新股发行制度存在严重问题，目前的上涨方式与此前首日不限涨跌幅的新股炒作并无二致，只是将首日的涨幅延后用连续涨停的方式来拆解表演，一级市场与二级市场的利益链条并未有效衔接。这需要决策部门和监管部门引起重视。

新股爆炒让IPO成为A股市场的“唐僧肉”。尤其自上次新股申购办法改革后，新股申购就成了市值配售下的免费摸彩票，“中奖”后再支付新股申购款，在利益机制上似乎让各方都很满意，对新股爆炒大家都讳莫如深，都在申购拼手气，而不顾其后果和隐患，但新股不败、新股爆炒的现象时不正常的，尤其像A股市场这样的炒新手法，全世界市场找不到第二个。

遗憾的是，目前我们新股发行中存在的问题并未引起监管部门和更高决策部门的重视，反而监管部门在利用目前市场炒作新股的趋势，加速IPO供给，既可以为年底的工作总结和监管业绩重重添彩，也顺便借此来抑制市场情绪，让股票市场不瘟不火，减少市场起落的幅度，给外界营造一个平稳的市场环境。但股票市场如果没有波动就没有了活力，涨涨跌跌都是正常的，只要不大起大落都应该允许市场行为的存在，行政之手熨平市场波动其实是不利于市场健康发展的。因此，新股发行最好进行市场化改革，让供给与需求及发行价格与价值要适当平衡。

可是，目前对发行制度存在的问题依然在修修补补。前段时间，中国证监会的发布会对《发行监管问答-关于首次公开发行股票中止审查的情形》和《发行监管问答-在审首发企业中介机构被行政处罚、更换等的处理》进行了修订，从以往的“连坐”一刀切进行了分类处理，让问题保荐机构与好公司的发行申请分开，至于哪些是好公司哪些是潜在的问题公司，需要新接手的保荐机构来判断，只有对于IPO保荐机构严惩和保荐责任追溯，才有可能让好公司不被埋没，保荐机构才敢于对好公司担保保荐。此举看似市场化改革的节奏，但对新股发行制度整体而言仍属于修修补补，并未触及发行制度的根本矛盾。

从目前的新股整体涨幅与此前新股的首日不限涨幅比较来看，目前新股的连续涨幅并不比以前涨的少，对市场的影响和新股发行制度的根本矛盾并未解决，炒高新股导致其价值提前被攫取，A股市场从源头就被输入了高估值的股票，二级市场的乱象和操纵股价的现象自然此起彼伏，只是民不闹官不咎。于是，监管部门悄悄加速了新股发行的步伐，既可以缓解IPO堰塞湖的压力，也可以平抑新股爆炒和抑制二级市场的热度，同时在年底的工作总结中可以体现监管部门的业绩，但这个节奏并非市场节奏，新股发行如果继续采取饥饿式营销，新股爆炒和炒作壳资源依然不会停，这样的现象如果不被重视，A股市场的估值矛盾和估值虚高的现象很难化解。因此，需要尽快启动市场化的发行制度，尽快斩断IPO利益链条、让新股定价尽快市场化，否则目前这种利益输送式、鼓励全民打新的新股发行，只会进一步巩固IPO既得利益者和特权机构快速牟利的途径。

当务之急，应尽快改革新股发行的权力发审模式，尽快斩断IPO过程中的各个利益链条，主承销商自主配售和自主定价的权力要与责任挂钩，一旦发现徇私要严惩，尽快剔除“直投+保荐”模式，否则主承销商做高发行价和抬高上市价的冲动永远存在，新股“三高”仍难以从根除。

苏培科简介

对外经贸大学公共政策研究所首席研究员；CCTV财经评论员。

境内外多家主流财经媒体的专栏作者和特约财经评论员。截至目前，已在国内各大主流财经媒体上发表文章数百万字，文章曾被多次评奖和广泛引用。2013年获得上海证券交易所独立董事任职资格。

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