2009年注会考试《财务管理》习题及解析(第四章)

http://www.kaoyee.com 2008-12-9 10:53:05 考易网

　　本文出自北京安通学校注会考试辅导班《财务管理》习题课讲义（赵章文编），如需转载请标明出处！

　　第四章 财务估价

　　本章主要讲述货币时间价值、投资风险价值、证券价值及收益率、风险衡量指标、风险与报酬等内容
　　本章除了出客观题 外，还有可能出计算题或综合题，历年平均考分在10分左右。
　　【典型例题】
　　1.（2006单选题）在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（　）。
　　A.普通年金终值系数×普通年金现值系数＝1
　　B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1
　　C.普通年金终值系数×投资回收系数＝1
　　D.普通年金终值系数×预付年金现值系数＝1 【答案】B
　　普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数关系，普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数关系。
　　2.（2006年）ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（　）。
　　A.4% B.7.84% C.8% D.8.16% 【答案】D
　　由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率为4%，则实际年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
　　【总结】本题完全可以按照内涵报酬率的计算原理计算到期收益率，但由于计算的期间长度为半年，所以还需要折算。如此计算则该题所花的时间将会很多，并且在第一步计算时还有可能遇到系数的问题。本题给出期限以及每半年支付的利息，其实就是误导你按照这种方法计算。因此，考试时一定要保持清醒的头脑。尤其是要注意客观题不一定都要进行很复杂的计算。如果不能找到较短时间之内得出结果的方法，最好先放弃。
　　3.（2005年单选题）某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（　）。
　　A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值
　　B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值
　　C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值
　　D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 【答案】D
　　【解析】根据票面利率等于必要投资报酬率可知债券按面值发行，选项A、B不是答案；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，所以C不是答案，D是答案。
　　【总结】本题也有误导嫌疑。给出的是很具体的数字，但不需要计算。部分考试可能看到题目中有很具体的数字，不通过计算就感到心里不踏实，其实，如果你去计算了，你就掉入“陷阱”了。另外，这部分内容，考生印象比较深刻的是教材中给出的图，其实那个图是适用于连续复利情况的，而本题中不是连续复利，不过只要是上过北京安通学校培训班的学员一般不会出错的。
　　4.（2005年）A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（　）。
　　A.最小方差组合是全部投资于A证券
　　B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券
　　C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱
　　D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合 【答案】ABC
　　【解析】根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而A的标准差低于B，所以最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确；投资组合的报 酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确；由于机会集曲线上不存在无效 投资组合，因此两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为 全部投资于B证券，所以D的说法错误。
　　【总结】
　　本题也是属于数字很具体但不要计算的题目；可能有些考生一看到这样的题目，首先想到的对策就是放弃。其实，这种类型的题目往往得分是比较容易。只要了解两项资产组合 的机会集和有效集的图，就可以拿到分。因此，对于比较复杂部分的内容，其中也有很简单的。即使你不能全部理解，但也不要全部放弃。对于能够理解的部分及其 结论还是应该掌握的。
　　5.（单选题）已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（　）。
　　A.16.75%和25% B.13.65%和16.24%
　　C.16.75%和12.5% D.13.65%和25% 【答案】A
　　风险资产的投资比例=250/200=125%；无风险资产的投资比例为1-125%=-25%
　　总期望报酬率=125%×15%＋（-25%）×8%=16.75%
　　总标准差=125%×20%=25%。
　　6.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（　）。（2004年）
　　A.证券投资组合能消除大部分系统风险
　　B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
　　C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
　　D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
　　【答案】D
　　【解析】本题主要考核点是证券投资组合理论的理解。随着投资组合中加入的证券数量逐渐增加，开始时抵消的非系统性风险较多，以后会越来越少，当投资组合中的证券数量足够多时，可以抵消全部风险。
　　7.ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（　）。（2006年）
　　A.4％ B.7.84％　C.8％ D.8.16％ 【答案】D
　　【解析】本题主要考核点是债券到期收益率计算。债券按年计算的到期收益率＝（1+4％）2-1=8.16％
　　8.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6％，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确是（　）。（2004年）
　　A.该债券的实际周期利率为3％
　　B.该债券的年实际必要报酬率是6.09％
　　C.该债券的名义利率是6％
　　D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等 【答案】ABCD
　　【解析】本题主要考核点是债券要素中利率的理解。每半年付息一次的债券，给出的年利率就是名义利率，半年的实际周期利率应是名义利率的一半为6％/2=3％，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等，根据年实际必要报酬率和名义必要报酬率之间的关系，实际必要报酬率=（1+3％）2-1=6.09％。
　　9.在运用资本资产定价模型时，某资产的β值小于零，说明该资产的风险小于市场平均风险。（　）（2005年） 【答案】×
　　【解析】本题的主要考核点是β的含义。β系数是用于度量一项资产系统风险的指标，它并不能衡量资产的总体风险，市场组合的β系数等于1，在运用资本资产定价模型时，某资产的β值小于1，说明该资产的系统风险小于市场风险。
　　10.在证券的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平均数等于1（　）（2006年） 【答案】√
　　【解析】本题的主要考核点是市场组合的β值的数据。
　　证券的市场组合就是市场上所有证券所构成的投资组合，市场组合的贝他系数为1，所以所有证券的贝他系数加权平均数等于1。
　　11.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在答题卷第9页给定的表格中，并列出计算过程）。（2003年）

　　【答案】

　　【解析】
　　（1）无风险资产的标准差＝0与市场组合的相关系数＝0贝他值＝0
　　（2）市场组合与市场组合的相关系数＝1贝他值＝1
　　（3）根据资本资产定价模型：
　　利用A股票和B股票的数据解联立方程：
　　0.22＝无风险资产报酬率＋1.3×（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）
　　0.16＝无风险资产报酬率＋0.9×（市场组合报酬率－无风险资产报酬率）
　　解出：
　　无风险资产报酬率＝0.025 组合报酬率＝0.175
　　（4）根据贝他值的计算公式求A股票的标准差
　　根据公式：
　　β＝与市场组合的相关系数×（股票标准差/市场组合标准差）
　　1.3＝0.65×（标准差/0.1）标准差＝0.2
　　（5）根据贝他值的计算公式求B股票的相关系数
　　0.9＝r×（0.15/0.1）r＝0.6
　　（6）根据资本资产定价模型计算C股票的贝他值
　　0.31＝0.025＋β（0.175－0.025）β＝1.9
　　（7）根据贝他值的计算公式求C股票的标准差
　　1.9＝0.2×（标准差/0.1）标准差＝0.95
　　11．（2007年）资料：2007年7月1日发行的某证券，面值100元，期限为3年，票面利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。
　　要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该证券的实际利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。
　　（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。
　　（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？
　　（4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该证券，试问该投资者持有该证券至到期日的收益率多少？
　　【答案】
　　（1）债券实际年利率=（1＋8%/2）2-1=8.16%
　　每次发放的利息=100×8%/2=4（元）
　　利息现值=4/（1+4%）＋4/（1+8%）＋4/（1+12%）+4/（1+20%）+4/（1+24%）=21.13(元)
　　（2）债券价值=4×（P/A,5%,6）+100（P/S,5%,6）=94.92(元)
　　（3）2008年7月1日债券价值=4×（P/A,5%,4）＋100（P/S,5%,4）=93.07（元）
　　债券价值93.07元大于市价95元，所以值得购买。
　　（4）4×（P/S,i/2,1）＋104×（P/S,i/2,2）=97
　　当 i=12%时：
　　4×（P/S,6%,1）＋104×（P/S,6%,2）=96.33
　　当 i=10%时：
　　4×（P/S,5%,1）＋104×（P/S,5%,2）=98.14
　　利用内插法：
　　（i－10%）/(12%-10%)
　　=(98.14-97)/(98.14-96.33)
　　解得i=11.26%
　　【优化练习】
　　一、单项选择题
　　1.某人分期付款购买住宅，从第2年开始每年年末支付20000元，共需支付10年，假设银行借款利率为2％，则如果该项分期付款现在一次性支付，需要支付（ ）元。（P/A，2％，10）＝8.9826；（P/F，2％，1）＝0.9804
　　A.386085.0 B.367707.35
　　C.176130.8 D.465333.50 【答案】 C
　　【答案解析】 现在需要的支付额＝20000×（P/A，2％，10）×（P/F，2％，1）＝176130.82（元）
　　【该题针对“货币时间价值的扩展应用”知识点进行考核，此知识点在北京安通学校面授班的课中提到过】
　　2.A债券每半年付息一次、报价利率为8%，B债券每季度付息一次，则如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（ ）。
　　A.8% B.7.92% C.8.16% D.6.78% 【答案】 B
　　【答案解析】 两种债券在经济上等效意味着实际利率相等，因为A债券为每半年付息一次，所以，A债券的年实际利率＝（1＋4%）^2－1＝8.16%，设B债券的报价利率为r，则（1＋r/4）^4－1＝8.16%，解得：r＝7.92%。另外，本题也可以根据“半年的实际利率”计算，即：A债券的半年实际利率＝8%/2＝4%，B债券的季度实际利率＝r/4，半年的实际利率＝（1＋r/4）^2－1＝4%，解得：r＝7.92%。
　　【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
　　3.下列说法中错误的是（ ）。
　　A.当一年内复利几次时，给出的年利率是名义利率
　　B.每间隔一段时间支付一次利息，债券价值会呈现周期性波动
　　C.计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则
　　D.随着到期时间的缩短，必要报酬率对债券价值的影响越来越大 【答案】 D
　　【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
　　4.有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，2年期。假设必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券的价值为（ ）元。
　　A.991.44 B.922.768 C.996.76 D.1021.376 【答案】 C
　　【答案解析】 由于每年付息两次，因此，折现率＝10%/2＝5%，发行9个月后债券价值＝{1000×8%/2×[（P/A，5%，2）＋1]＋1000×（P/S，5%，2）}×（P/S，5%，1/2）＝996.76（元）
　　【该题针对“债券价值的计算”知识点进行考核】
　　5.已知A、B两种证券收益率的方差分别为0.81%和0.36%，它们之间的协方差为0.5%，则两项资产收益率之间的相关系数为（ ）。
　　A.1 B.0.3 C.0.5 D.0.93 【答案】 D
　　【答案解析】 根据题目条件可知A、B两种资产收益率的标准差分别为9%和6%，所以相关系数＝0.5%/（9%×6%）＝0.93。
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　6.某股票的贝他系数为0.6，其与市场组合的相关系数为0.2，市场组合标准差为0.1。该股票与市场组合的协方差为（ ）。
　　A.0.006 B.0.012 C.0.32 D.0.064 【答案】 A
　　【答案解析】 股票的贝他系数＝股票与市场组合的协方差/ 市场组合方差，由此可知，股票与市场组合的协方差＝股票的贝他系数×市场组合方差＝0.6×0.1×0.1＝0.006。
　　【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
　　二、多项选择题
　　1.关于证券投资组合理论的以下表述中，错误的是（ ）。
　　A.证券投资组合能消除全部风险
　　B.证券投资组合的证券种类越多，承担的风险越大
　　C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
　　D.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，投资人对风险的态度不影响最佳风险组合
　　【正确答案】 ABC
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　2.已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和20％，无风险报酬率为8%，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的资金全部投资于风险组合，则（ ）。
　　A.总期望报酬率为13.6% B.总标准差为16% C.该组合位于M点的左侧
　　D.资本市场线斜率为0.35 【答案】 ABCD
　　【答案解析】 总期望报酬率＝（80/100）×15%＋（20/100）×8%＝13.6%；总标准差＝80/100×20%＝16%，根据Q＝0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率＝（15%－8%）/（20%－0）＝0.35。
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核，此考核点比较容易漏掉，安通学校老师曾稍微提到过】
　　3.下列有关证券市场线的表述正确的是（ ）。
　　A.风险价格＝贝他系数×（Km－Rf）
　　B.横轴是以β值表示的风险
　　C.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高
　　D.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率就越小 【答案】 BC
　　【答案解析】 参见教材138－139页。
　　【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】
　　4.下列关于投资组合理论的说法正确的是（ ）。
　　A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益仍然是个别资产的加权平均值
　　B、承担风险会从市场上得到回报，回报大小取决于整体风险
　　C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险
　　D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合收益的系统风险 【答案】 ACD
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　5.下列说法正确的是（ ）。
　　A.如果一项资产的 β＝0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5。
　　B.无风险资产的贝他系数＝0
　　C.无风险资产的标准差＝0
　　D.投资组合的β系数等于组合中各证券β系数的加总
　　【答案】 ABC
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　三、判断题
　　1.如果A、B两种证券的相关系数等于1.0，A的标准差为18%，B的标准差为10%，投资比例为0.8和0.2，则该证券组合的标准差等于16.4%。（ ） 【答案】 对
　　【答案解析】 由于相关系数等于1，因此，证券组合的标准差＝各自标准差的加权平均数＝18%×0.8＋10%×0.2＝16.4%，或者按照基本公式计算＝（0.8×0.8×18%×18%＋2×0.8×0.2×1.0×18%×10%＋0.2×0.2×10%×10%）开方＝16.4% 。
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　2.对于折价出售的债券而言，债券付息期越短，债券的价值越高。（ ） 【答案】 错
　　【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
　　3.某企业长期持有A股票，预计下一期的股利为2.0元，目前每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的期望报酬率为20%。（ ） 【答案】 对
　　【答案解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，收入增长率＝可持续增长率＝股利增长率，所以，股利增长率g＝10%。股利收益率＝预计下一期股利〔D1〕/当前股价（P0）
　　期望报酬率=D1/P0＋g＝2/20+10%=20% 。
　　【该题针对“股票收益率的计算”知识点进行考核】
　　4.只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的算术平均数。（ ） 【答案】 错
　　【答案解析】 只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。
　　【该题针对“投资组合的风险与报酬”知识点进行考核】
　　5.两种证券报酬率的相关系数为－1时，最小方差组合点在纵轴上。（ ） 【答案】 对
　　6.对于溢价发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降。债券价值可能低于面值。（ ） 【答案】 错
　　【该题针对“影响债券价值的因素”知识点进行考核】
　　四、计算题
　　A公司股票的贝他系数为2.0，无风险利率为6%，平均股票的必要报酬率为10%。
　　要求：
　　（1）若该股票为固定成长股票，投资人要求的必要报酬率一直不变，股利成长率为4%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？
　　（2）若股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为6%，同时贝他系数变为1.5，其他条件不变，则该股票的价值为多少？
　　（3）若目前的股价为25元，预计股票未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利额为1.5元，从第3年起转为稳定增长，增长率为6%，则该股票的投资收益率为多少？（提示：介于12%和14%之间）
　　【答案】 （1）投资人要求的必要报酬率＝6%＋2.0×（10%－6%）＝14%
　　股票价值＝1.5/（14%－4%）＝15（元）
　　（2）目前的投资人要求的必要报酬率＝14%，从第4年起投资人要求的必要报酬率＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12%
　　股票价值＝1.5×（P/A，14%，3）＋1.5×（1＋6%）/（12%－6%）×（P/S，14%，3）
　　＝1.5×2.3216＋26.5×0.675
　　＝3.4824＋17.8875＝21.37（元）
　　（3）设投资收益率为r，则
　　25＝1.5×（P/S，r，1）＋1.5×（1＋10%）×（P/S，r，2）＋1.5×（1＋10%）×（1＋6%）/（r－6%）×（P/S，r，2）
　　即：25＝1.5×（P/S，r，1）＋1.65×（P/S，r，2）＋1.749/（r－6%）×（P/S，r，2）
　　25＝1.5×（P/S，r，1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/S，r，2）
　　当r＝12%时，1.5×（P/S，r，1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/S，r，2）＝25.89（元）
　　当r＝14%时，1.5×（P/S，r，1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]×（P/S，r，2）＝19.41（元）
　　利用内插法可知：
　　（25.89－25）/（25.89－19.41）＝（12%－r）/（12%－14%）
　　解得：r＝12.27%
　　【该题针对“股票价值的计算”,“股票收益率的计算”知识点进行考核】