中报发布前，格力电器股价在23—24元之间震荡了差不多一个月，至中报发布前夕冲高至28.5元，此后再次掉头向下，至9月2日报收于25.75元。

应该说，止于目前，格力电器仍是所有家电上市企业业绩最好的一个，营收规模、利润总额、利润增幅三项指标，均为行业最高。实际上，即使放在上市公司的大盘子里，这个业绩也堪称出色。

问题是：为什么格力股价一直上行乏力？到底谁拖住了格力电器股价的后腿？

近来，媒体关于格力电器遇到“天花板”的讨论不少，仁仁智智，莫衷一是，在我看来，大多数讨论是不完整的，无助于我们建立清晰完整的认知。

我对投资和证券是个外行，谈股价肯定是班门弄斧。但是，我仍然有兴趣谈谈我对格力电器的看法，当然，我谈论的角度与证券分析师有所不同。

我总结了一下，投资者对格力电器的忧虑，主要表现在以下几个方面：

1、今年100亿元利润（包括全年1200亿元营收）目标能否实现？

2、格力电器未来能否继续保持高速稳健增长？

3、快速发展的电商是否对高度依赖传统渠道的格力电器形成挤压？

4、国家持续调控房地产是否对空调产业（包括格力电器）形成抑制？

5、格力电器渠道改革能否确保成功？

6、7月份格力遭遇美国合作伙伴反水，格力的国际化之路怎么走？

7、战略调整结束之后的美的电器，会不会对格力电器形成威胁？

8、格力经销商是否有能力对格力电器实施持续的资金输送？

问题大致是这些。目前，我尚未看到格力电器方面对这些疑虑给出官方解释。换言之，这些疑问的存在，势必会影响到格力电器的股价。

我个人对格力电器持较为积极的态度，我不回避这一点。

在我看来，格力电器属于典型的业绩支持型企业，企业的股价不是通过讲故事推高的，而是用实实在在的业绩支撑的。

因此，当外界普遍为格力电器股价担心的时候，我们发现董明珠似乎并不着急，实际上，她早就说过“格力只为投资者负责，不为投机者负责。”如果你想把格力电器拿来炒股，真的不是一个好的选择。

但是，如果你非要在家电的圈子里找一只可以拥有的股票，我敢说除了格力电器没有更好的选择，至少未来三年之内都是这样。

格力电器是一个水分比较少的企业（我不敢说它一点水分也没有），我知道董明珠不是一个喜欢玩花样的人。一个企业是不是实在，只须看这个企业的老板是一个什么样的人。

在我看来，中国大多数（少说也有85%）企业的老板不够实在，这些企业的业绩不能令人放心（这其中包括上市公司）。甚至不少企业喜欢讲故事、制造概念，比如乐视网。

格力电器是个优势远大于劣势的企业。

我一向认为，看一个企业有无前途，主要看这个企业的竞争力怎么样；看一个企业的竞争力，主要看这个企业的产品力（技术力）怎么样。通常来说，技术主导型企业竞争力大于营销主导型企业。技术主导型企业，产品与技术对企业的贡献大于营销；营销主导型企业，营销对企业的贡献大于产品和技术。国际企业基本上都是技术主导型企业，比如苹果、三星等；而大多数本土企业，仍然停留在营销主导型层面。

另外，看这个企业是否建立了支撑企业持续发展的基因，这个基因就是强大的科研开发能力，即创新文化。所谓创新文化，即这个企业顽固地认为企业发展必须依赖创新，这个观念必须根植于人心，成为这个企业每个人的基本价值观。董明珠最爱炫耀的一句话就是“格力研发投入上不封顶，要多少给多少”，我至今还没有看到有第二个老板这样讲过。实际上也是这样，2012年格力电器研发投入超过40亿元，如果大家都不掺水的话，我敢保证格力电器的研发投入在家电企业是最高的。

投入正在形成产出。近二年，格力电器大的技术创新成果不断，从2011年的“1赫兹低频控制技术”到“高效离心机技术”，再到2012年的“双级变频压缩技术”，这些技术在空调行业都是比较前沿的，对格力电器营收及利润贡献非常大。

因此，格力电器是一个偏向技术主导型的企业。

具体讲，格力电器的优势集中体现在以下几个方面：

1、技术优势。上面已经说过，格力的技术目前已处于行业领先地位，甚至许多技术已经超越日本企业。目前，日本在空调技术上的领先性优势已经大大削弱，近年来日本在空调技术上鲜有重大突破。

2、品质优势。品质优势很大程度上取决于严格的生产与品质管理。同时拥有格力及其他品牌空调的消费者一般会有这样的感觉：格力空调的品质最值得信赖，稳定性好，耐用。用董明珠的话说，就是“格力从来不拿消费者当试验品”，格力新产品上市前，都必须经过长时间耐用性、稳定性测试（试用），任何瑕疵都不允许推向市场。举个例子，董明珠要求格力空调8年之内不得出现任何质量问题，这个标准是很高的，目前，还没有其他企业做出类似的要求。前不久，董明珠在接受媒体采访时说了这样一句话：“未来的格力产品将不再有售后服务”。当然，“不再有售后服务”不等于不提供售后服务，董的意思在于表明格力对自己产品非常有信心，以“无需售后服务”的标准要求自己的产品。

3、品牌优势。前不久，某机构针对格力开展的一项调查表明，提到格力，消费者想到的基本上是格力空调，很少想到格力小家电。实际上，消费者买空调时“非格力不买”的品牌指认度远高于其他品牌。过去，高端人士购买家电会说“彩电我要索尼、夏普，冰箱、洗衣机我要西门子，空调我要大金”，今天他们会说“彩电我要三星，冰箱我要海尔，洗衣机我要博世，空调我要格力。”

4、渠道优势。过去10年，格力电器卓越的成长性及业绩表现，在许多人看来与格力独特的专卖店营销模式息息相关。的确，格力电器成为家电行业盈利能力最强的企业，与它对大连锁依赖程度偏低（在大连锁的销售收入占格力电器总营收不足5%）大有干系。大连锁实际上是家电企业的“榨汁机”，在给家电企业贡献营收的同时也把利润压榨得一干二净。为什么对大连锁依赖程度高的企业盈利能力都不强？原因就在这里。而格力自己的专卖店，成本是可控的。这是为什么很多企业学习格力渠道模式的原因。

当然，现在大家也有一个担心，随着电商渠道快速兴起，对电商持较为消极态度的格力，未来会不会有风险？这确实是个问题。目前，尚没有证据表明依赖专卖店是错的，当然，也没有证据表明拒绝电商是对的。

5、价值观优势。近年来，越来越多企业重视文化建设，认为文化是维系企业向心力的最重要力量。格力企业的价值观可以用“工业精神”来概括，所谓“工业精神”，即作为一家制造型企业，格力认为把产品做到最好才是安身立命之本。这个道理看起来简单，但是，就是这个简单的道理也并不是每个企业都做到了。实际上，大多数企业对产品的重视程度远远低于对营销的重视，至今，不少企业仍然坚持认为，制造什么样的产品不重要，重要的是能把这些产品卖出去。这个可以用来解释为什么很多企业产品竞争力不足。

那么，格力电器的劣势或者说风险又是什么呢？

优势众多不意味着没有短板。实际上，我始终认为格力电器是有风险的。

格力电器的风险可以分为短期风险和长期风险。短期风险最主要表现在2013年100亿元净利目标能否实现（目前看这个问题不是很大），以及未来几年能否实现持续增长。还有其他一些风险，比如渠道改革能否顺利实现，电商快速发展会不会威胁到格力专卖店模式，以及小家电能否培育成为第二个格力空调，晶弘冰箱能否跻身行业第一军团，等等。实际上，这些都是投资者所顾虑的，上面已经讲到。

长期风险也有。实际上，任何企业都存在长期风险，而且时间越长不确定性越多。总体看，家电行业属于低利润产业，期望企业实现较高利润并不现实。格力电器的利润水平已属较高，继续保持每年20%增长难度只会越来越大。也许今年格力电器能实现100亿元净利，2014年能否实现120亿元净利润将严重不确定。

实际上，格力还面临另一个风险，那就是美的。

研究格力电器而不考虑美的电器（美的集团）这个因素，研究注定是不完整的，也是不权威的。而目前，几乎所有关于格力电器的研究，都有意无意地忽略了美的电器的影响，这是很要命的疏忽。

问一个问题：为什么2012年格力电器业绩与股价所向披靡，而到了2013年业绩与股价却出现波澜？在我看来，主要影响正来自美的。作为直接竞争对手，美的业绩与格力业绩成反比例关系，换言之，美的电器业绩越好，格力电器业绩和股价越具有不确定性。虽然止于目前，格力电器业绩表现与市场表现都不错，但是，股市“春江水暖鸭先知”，格力电器股价已经率先感知了变化的存在，除此之外，我们没有更令人信服的解释。

半年报显示，美的电器上半年实现净利润26.04亿元,同比增长24.69%；营业收入462.87亿元,同比增长18.72%。每股收益0.77元。其营收增长率一项甚至超过了格力电器。和格力电器之外的其他家电企业相比，这是一个不错的业绩。

可以预测的是，在未来二至三年，美的电器将进入恢复性增长期，至2014年（最迟2015年）将突破2011年的峰值。经过战略调整的美的集团雄心勃勃，势必加大新产品投放及营销推广力度，从而对格力的市场空间形成挤压，从这个角度讲，格力电器未来三年营收保持高速增长将变得越来越困难。

另外，格力电器国际市场的开发，也落后于预期，海外市场增长的困难也不小。

实际上，已经有人建议董明珠调整企业发展战略，放弃规模增长的思维，向全面科技型企业转型，通过调节企业发展节奏为未来更长期发展做准备。我认为，这个建议是合理的，也是明智的。

我倾向认为，格力电器必须学会接受增长放缓的现实，没有一个企业可以持续高速增长二十年，回看这些年，格力电器已经高速增长10年有余，不可能再有第二个10年高速增长期。利用企业增长滞缓期实施战略改造，是必要的。

要求一个人持续快速奔跑是不现实的，也是不科学的，正确的奔跑节奏应该是文武之道一张一弛，企业也是这样。实际上，即使苹果这样的公司，2012年以来也已显现出增速放缓的态势。