对上市公司优秀市值管理实践总结的好尝试（<大梦三一>代序）

中国上市公司市值管理研究中心执行主任 刘国芳

市值管理是全流通后上市公司面临的一项重大课题。市值管理的最终目标是实现股东价值的最大化，即公司市值的可持续增长。那么，上市公司应该如何进行科学、有效和合规的市值管理呢？对其进行探讨，是理论工作者的重要研究前沿，对其实践，则更是上市公司管理层的现实需要。由经济日报报业集团《证券日报》社副总编辑马方业先生撰写的三一重工市值管理案例，就是对上市公司优秀市值管理实践进行总结的一个很好尝试。

笔者曾于2008年底与中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀合著过中国第一本有关市值管理的理论书，即《市值管理论》。书中我们对市值管理在中国的来龙去脉以及市值管理的含义、如何开展市值管理等一系列问题进行了探索性的研究。没想到，《市值管理论》一出版，就立即引发了国内的理论研究者和上市公司管理者们的极大兴趣。然而，近年来在从事上市公司市值管理咨询工作的实践中，我们深深地感受到，对市值管理概念的阐释以及对市值管理理念上认识，已远远不能满足众多上市公司管理者们的胃口，他们更乐意看到现身说法的市值管理案例。基于此，我们在2009年4至5月份时策划了组织撰写一组国内上市公司市值管理的经典案例，以供从事市值管理的国内上市公司高管们参考。

实现这样的一个策划至少面临两大难题：一是案例的寻找。案例必须具有典型性，就是说必须在市值管理方面有不少独到的措施，有明显的效果。显然，对市值管理这个新概念才提出仅五年时间的中国证券市场来说，找到这样理想的上市公司是很不容易的。二是案例的撰写。现在市面上有关优秀企业家或优秀企业的人物和案例书籍多如毛牛，有传记体的，有MBA案例体的。如果我们把市值管理仅仅理解为资本运作，或者投资者关系管理，亦或如何做庄，未免就太简单了或偏颇了。如果按市面上现有的写作思路写出来，从根本上来说，也就称不上是写市值管理案例与总结的书了。如前所述，市值管理的概念出现在中国仅仅五年时间，国外也无市值管理之说，这就对市值管理案例的总结提出了严峻的挑战。

解决这两大难题，我们是花了很大心思的。本书作者马方业先生，是我人民大学的同学、《中国证券报》曾经的同事、现在的好朋友。我们与马方业先生以及其他许多要好的财经界朋友，在中国上市公司市值管理研究中心曾对此进行过多次正式与非正式的交流与讨论，最终选定了几家我们达致共识的上市公司作为经典案例。三一重工就是我们圈定的其中一家。

三一重工作为我国第一家率先进行股改的上市公司，股改后又自觉不自觉地在市值管理方面进行了许多有益的探索，取得了显著的成效，是上市公司市值管理的弄潮儿。马方业先生曾四次到过三一重工，对公司相对了解，对三一重工高管们也有交往，并且针对三一重工还写过很多报道。因此，由马方业先生来总结三一重工的市值管理案例，我认为是最适合不过的人选了。

其实，市值管理说复杂也复杂，毕竟影响上市公司市值的因素有许多，把上市公司对这些因素的管理都写出来也不失为一种写法，但会令人觉得缺乏思想的提炼和理论的提升。另一方面，市值管理说简单也简单，市值=净利润*市盈率。从这个市值公式出发，做大市值或使公司市值可持续增长，就是要做大公司利润和提高公司股票二级市场的溢价能力，亦即不断提升公司的内在价值，然后在二级市场上把公司的内在价值充分表现为市值，甚至是超出内在价值的溢价。前者称为价值创造，后者称为价值营销，如果再加上可同时促进价值创造和价值营销的价值经营，如良好的并购等等，就构成了上市公司丰富的市值管理内容。

从市值=净利润*市盈率这个公式也可以推出，做大上市公司市值可有三种组合战略：一种是市盈率不变，利润持续增长，因而市值不断增长；二是利润保持稳定，市盈率不断提升，市值也不断增长；三是公司利润和市盈率两者都不断增长，因而市值就有一个较快的持续增长。理想的市值管理战略当然是第三种战略，但能够实现这一战略尤其是中长期持续实现这一战略的上市公司无疑就是优秀的上市公司，无疑就是优秀的市值管理案例。

马方业先生撰写的本案例，无疑就是循着这样的思路描述三一重工市值管理实践的，即一方面评述了三一重工是如何做大做强工程机械产业，从而实现公司利润的不断增长；另一方面重点追索了三一重工是如何充分利用资本市场推动公司的产业不断发展壮大从而实现股东价值不断增长，继而形成产业与资本双轮驱动良性过程的。当然，考虑到读者的覆盖面，本书在写作上表现出了较强的可读性，融专业性与故事性于一体，而不是完全拘泥于市值管理的形而上学。

就我本人看来，本书应该是国内第一本有关市值管理案例的图书。出版这样一本书，无论对中国的上市公司高管人员，对业界的研究人员，还是对广大的投资者来说，都有利于加深对上市公司市值管理概念的理解和市值管理实践的指导；出版这样一本书，对长期见证和报道中国资本市场的资深媒体人马方业先生来说，无疑是他给中国资本大厦加了一块新砖，添了一片新瓦。

是为序。

                              二O一O年四月于北京