冯涛一周综述：流动性、经济复苏双支撑大盘维持强势格局

2009年 7月 10日 星期五
以下分析只代表作者本人观点）

路透中文网分析员 冯涛

本周A股市场继续呈现震荡上行态势，但是周中两个交易日大盘出现了短线回调走势，沪综指一度退守3000点整数关口，不过在流动性依旧充裕以及投机气氛日益浓厚的提振下，沪综指周线最终收出四连阳。
笔者认为，尽管本周央行公布了6月份信贷数据後，未来货币政策有微调迹象，但整体宽松态势仍将保持。在经济基本面继续保持回稳的背景下，股指强势震荡盘升格局有望延续。

首先，从经济层面看，尽管6月份多数经济数据仍没有正式公布，但宏观经济的继续回暖已基本成为市场共识。
但不能忽视的是，经济企稳的基础尚不稳固。例如目前中国外贸的趋势很严峻，出口还处在严重的下滑过程中，另外就业形势也异常严峻，而刺激性货币和财政政策的转向，至少要在经济恢复变得可以自我维持之後，而这样的过程可能最早也要到年底或明年初了。实际上，最近有关方面也强调未来宏观调控政策应保持连续性和稳定性。

其次，央行在时隔7个月之後宣布将重新开始发行一年期央行票据，也增加了投资者对是否会面临货币政策调整的担心。
不过，笔者认为，在扩大内需、保增长、保就业率的大背景下，下半年新增信贷可能比上半年有所减少，但减少的幅度会低于目前的市场预期。

此外，如果三季度经济复苏基础仍不稳定，则央行根本不可能大幅收紧流动性。如果到年底四季度 GDP同比数据出现预期之外的大幅增长，货币当局才可能会出台相应较紧的货币政策。

再次，IPO重启後发行的前两只新股——桂林三金和万马电缆，今日在深圳证券交易所上市。虽然这两只新股盘中一度由于炒作过热被深交所停牌，但是从受资金追捧的情形看，市场对新股上市的担忧正在逐步减弱。

同时，时隔9个多月後，市场再度挂牌新股，将有利于投资者信心的恢复，对于当前市场而言，也是一个十分具有标志性的时刻。作为重塑市场信心、继续扩大直接融资、为实体经济助力的IPO重启，在未来很长的一段时期内，都将给市场带来信心提振的作用。

最後，流动性继续充沛。除了上半年新增信贷规模创出历史同期天量外，2009年上半年累计有54只新基金获批，为市场流动性充裕提供了有力的支持。
其中，1月份有10只新基金拿到发行批文，2月份和5月份各有8只新基金获批，3月份仅有2只新基金获批，4月份有14只，6月份有12只。值得关注的是，6月17日，上证综指收盘价是2810点。而随後的6月18日，证监会核准了6只新基金的募集申请，其中股票型基金有4只。此外，证监会6月再批3家QFII，使得2009年获批QFII达10家。
从核准新基金发行以及获批QFII的家数可以看出，在沪综指逼近3000点时，政策对A股市场依然是呵护的。
因此，笔者认为，虽然未来市场流动性会有所收敛，央行会采取一些举措，但是整体上适度充裕的格局不会改变，据中登公司统计，6月份基金月度开户数呈现暴发性增长态势，达到268856户，环比增幅近7成，同比增幅近1.5倍。这也就决定了本轮震荡向上的趋势并未发生转向。
不过，投资者对後市谨慎乐观的同时，也应该保持一份警惕。目前市场仍存在较多的不利因素，对大盘形成一定的负面压力。
一方面，Wind数据显示，2009年上半年限售股东累计减持解禁股套现金额达到505亿元，已经超过2008年全年的456亿元。在减持时间上，6月份减持次数最多，达到205次，5月份和4月份分别为177次和154次，3月份为158次，1月份和2月份则都在150次以下。
沪综指累计涨幅越大，限售股东减持已解禁股的力度就越大。截至7月9日，A股流通市值达104382亿元，已经创出历史新高。
另一方面，大盘股即将陆续发行，也将对短期市场的流动性构成冲击。同时，海外股市、商品市场以及美元的剧烈波动也将加剧A股上行的压力。
另外，截至7月9日，全部A股、沪深300成分股基于2008年的静态市盈率为31.54倍、26.50倍（未剔除亏损股）。即使考虑到国内经济回升的因素，目前A股市场的整体估值也已经偏高。不过，从历史看，沪深股市一直是典型的资金推动型的市场，只要流动性没有出现逆转，A股市场就很难出现深幅调整。（完）