加载中…09年国内外资本市场变化趋势
(2009-02-09 20:31:42)
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资本市场股票 |
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| 2009年国内外资本市场变化趋势 | |
本文是根据若干文献资料归纳与整理，并结合必要的数据收集与分析，以期对国际资本流动格局演娈特点，以及2009年国内资本市场变动趋势，有一个恰当的了解。 一、次贷危机爆发前国际资本流动格局 首先，在对美元汇率以及美国金融产品的信用等级保持信心的前提下，1990年代以来，以中国为代表的东亚国家输出商品，出口与经济增长、解决就业。以中东国家为代表的资源出口国输出资源，出口与经济增长。除一部分外汇被消费外，其他则被东亚、中东国家积累成外汇储备，然后被用于购买主要由美国国债与机构债构成的发达国家提供的金融产品。 其次，美国则以低廉的价格进口和消费商品与资源，并输出以美元计价的金融产品。美国通过贸易赤字输出的美元，又通过东亚国家与中东国家购买以美元计价的金融产品的形势流回美国。美国长期存在经常账户赤字，但美国的海外投资净收益长期为正，这就意味着美国虽然一直是一个净债务国，但其他国家还在向美国支付利息，美国从中收益巨大。 再则，日元短期利率和美元利率在低水平时，诱发日元与美元套利交易，造成大量的短期国际资本从发达国家流向新兴市场国家。 总之，这样的资本流动格局导致全球国际收支失衡加剧，东亚国家与中东国家的经常账户盈余水平不断上升，美国的经常账户赤字水平不断上升。 二、次贷危机爆发后国际资本流动格局调整 2007年夏季爆发的次贷危机已经显着改变了全球资本流动的旧有格局。机构投资者的去杠杆化导致国际短期资本流向逆转，新兴市场国家出现了显着的资本净流出。从中长期资本流动上来看，随着美元汇率风险以及美国国债市场价值风险的不断上升，新兴市场国家为美国提供融资的意愿所有下降。 1、去杠杆化：亏损处理的唯一选择与影响 以华尔街投资银行与对冲基金为代表的国际机构投资者，在次贷危机爆发后出现了大量的账面亏损及连带损失后，唯一的选择是通过去杠杆化，也就是日元或美元套利交易的平仓，进出售风险资产，获得现金后偿还前的日元或美元贷款。去杠杆化的结果导致国际机构投资者在新兴市场国家资本市场上大举抛售，大量的短期国际资本从新兴市场国家撤出。这将会导致新兴市场国家资产价格泡沫破灭、本币贬值、资本与金融帐户出现赤字，甚至引爆金融危机。同时出于偿债需要，短期内外汇市场上对日元与美元的需求骤然上升， 2、美国政府的选择与影响： 未来美国政府只有两个手段能够用来为救市成本融资。一是增发美国国债，让世界美元持有者购买美债，没有增加美元的供应量，美元的信用还在，美元持有者手中的财富慢慢流失；二是美联储购买美债发行货币，多印钞票，在短时间内迅速稀释美元持有者的财富，丧失美元信用。 三、2009年国际资本流动趋势 2009年上半年，由于国际机构投资者依然在进行去杠杆化，这将导致短期国际资本继续从新兴市场国家流向发达国家，部分新兴市场国家可能因为资本外流而再度爆发金融危机。2009年下半年，随着去杠杆化进程的结束，国际机构投资者将重新面临盈利的巨大压力，在这一压力驱使下，短期国际资本的流向可能再度逆转，新兴市场国家可能出现更加汹涌的资本流入。 随着东亚国家出口前景的恶化，以及原油价格的大幅下跌，东亚国家与中东国家的经常账户盈余水平将逐渐下跌，外汇储备增长速度将明显减缓，美国面临的中长期资金流入也随之下降。同时，随着美元贬值、美国国债市场价值下降以及美国金融产品市场价值下跌风险的上升，其他国家将从外汇储备的增量上减持美元资产，但从存量上大幅减持美元资产的可能性不大，新兴市场国家进一步为美国提供中长期融资的动力减弱。比如，有可能要求美国救市资金的获取，应以适当出售黄金替代发售国债，以减少美国财政赤字。 四、2009年中国资本市场变化趋势 1、国际资本流动对我国的影响 当一国经常项目货币实行可兑换的条件下,资本项目的管制作用有限。资本流入导致的外汇储备增长会通过增加基础货币的形式来作用于资本市场，以及短期国际资本通过规避资本项目管制，直接投资于中国资本市场，对中国近年来产生的房地产价格泡沫、股市价格泡沫与通货膨胀压力都有密切关系，国际资本流动对中国资本市场行情有着非常重要的影响。 通过将2008年2月至12月间上证收盘指数与月度资本流入/流出额的相关性检验表明，在0.01水平下，相关性显着且相关系数为0.76，说明中国股市与资本流入/流出额两者之间确实存在密切关系（见下图）。2009年3月可能是次贷危机全面升级的危险时段之一，在此前后资本流入/流出额的变化对股市的影响需要加以关注。 2、2009年中国资本市场动向研判 2009年上半年，在短期国际资本流出的趋势依然持续的情况下，中国股票市场价格可能继续下调，但由于泡沫基本上已经挤出，继续下跌的空间不大，中国房地产价格走势可能在政府干预下调整力度有限。 2009年下半年，一旦2009年下半年短期国际资本的流向再度逆转，这可能再度推高中国股市与房地产市场的整体价格，可能再度推高中国股市与房地产市场的整体价格，中国资本市场可能再度出现泡沫。特别是房市，在之前的泡沫尚未挤出的前提下，泡沫一旦继续膨胀，则后果不堪设想，为防止这一现象的出现，必须加强资本管制，同时应减少干预，加快房地产市场的价格调整，使之尽快回落到可持续增长的水平上。 数据来源：人民银行、商务部、海关总署 |
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