估值为大                             

 
  与沪指目前2100点左右的点位相对应，A股平均市盈率已降至

15倍，其中83只个股的市盈率倍数滑落到个位数。而就昨日（11

）市况看，2100点再次被“熊掌”踩在脚下。A股市场的估值究

竟如何定位？股指跌到哪里才算一站？
  十个月前，沪指扶遥直上6000点。市场估值开始由局部性泡沫

向全局性泡沫演化。十个月后的今天，沪指由6124点瘦身至目前

最低的2071点，价值可谓严重低估。然而无情的市场先生，依然

我行我素，“绿色”下行。
  严重的低估值下，以基金为首的不少国内机构投资者和中小散

户们却仍然看空自己的市场。与此相反的是，崇尚价值投资的海

外机构们却在悄悄增持人民币资产：
   大智慧Topview数据显示， 8月底9月初，短短4个交易日，三

大QFII就加仓8只个股，投入资金10个亿，而且捡到蓝子里都是

些大盘蓝筹股，其中就包括中信证券、中国神华、中国铁建、中

煤能源、中国平安、交通银行这些中字头大股。令人玩味的是，

QFII买入的这些众蓝筹差不多却是国内投资基金的甩手货。
  在港挂牌的中国南车，首日就上演了高台跳水行情，就在散户

纷纷离场之时，韩国“股神”朴炫柱却持2.6亿资金进场抄底，

并使自己旗下的基金持股量从上市前的5.07%倍增至10.22%。
  可口可乐花24亿美元收购汇源，每股12.20港元的要约价，相

对于汇源H股停牌前一交易日收盘价4.14港元，足足溢价约192%

。
   面对着飞流直下的A股市场，外媒同样在“唱多”。
   英国《金融时报》近日就刊登了提姆。布朗的文章称，“新

兴市场股市魅力犹存”。因为包括中国在内的新兴市场迅速的经

济增长，已转化为远高于英美等发达市场的投资回报率。日本

TSchina.reserch的田代尚机董事长近日也发表文章，而且有趣

的是，文章的标题旗帜鲜明：“中国的经济没有崩盘，要抢在欧

美投资者之前投资中国股票”。
   其实，A股市场平均15倍的市盈率表明，A股估值水平已经在

短短几个月内跑步和国际市场接轨了。如果大家对此还有疑问的

话，AH溢价指数目前百点的点位也从一个侧面可以佐证。也就是

说，如此众多的大股A-H股价倒挂，本身应该就是A股获得全球投

资者，也包括中国内地投资者认可的一个重要标准。如果大家认

同港股的估值体系、方法和估值水平成为估值标杆的话，倒挂的

A股凸现投资价值应该是一种逻辑必然。A股价格接近或低于港股

，表明A股被低估和投资机会的来临，同样也是多次被历史所证

明的。
  当然，低估值，意味着投资价值的显现，对机构投资者来说，

意味着可以大胆入场了，但是股指如果要止住目前下滑的惯性，

仍有一段路要走。
  股票市场上，价格是个幽灵。它决不像人们对待日常商品那样

，越跌越买，反而是越跌越不情愿买。不过，笔者在此特别要提

醒的是：影响资本市场价格的第一要素毕竟是资产的估值，而不

是市场上广泛流行的供求失衡。(马方业)