昨日，中国证券登记结算公司发布了“大小非”解禁减持统计数据显示。从中可以看出，大小非减持数量有限，并非是想象中的“洪水猛兽”，因此，投资者应理性正确地看待大小非解禁这一重大的市场新问题。
    所谓“大小非”，这个概念属于股权分置思维，因为“大小非”问题只是股改后限售股份的一个部分。目前为止，由股权分置改革形成的限售股是4572亿股，既包括锁一爬二规定形成的限售股，也包括大股东自己的减持承诺，另外，还有未完成股改的公司大约有100多万股的非流通股。从减持数量来看，目前累计减持了250.07亿股，占解禁股份的29.67%，减持数量很少。未来限售股份数量只会越来越少，不会增加，随着市场减持，规模也会越来越小，这是一个定数。
    有人说，股改整体说是成功的，但有一个最大缺陷，就是股东对限售股锁一爬二的承诺，是因为当初考虑不周，因此对限售股要再锁十年。无疑，这是一种错误的认识，因为我们必须要承认限售股的存在是股改的必然结果。
    回溯到股改之初，2004－2005年，市场为什么持续低迷？因为有三分之二的股份不能流通。由于非流通股不能流通，两类股东没有共同利益基础，大股东掏空上市公司，虚假陈述，恶意圈钱。因为股票不流通，股票跟市场价格变动没关系，两类股东没有共同利益基础。同时，非流通股股东手里的股票没有市场价格，所以市场化的资本运营没有基础，股份与股份之间没有市场价，只能以净资产为核心定价，严重影响了价格发现机制和以市场定价为基础的资本运营，资本市场的资源配置效率得不到发挥。由于股权分置存在，市场的基础产品价格，也就是股票的价格没有完全市场化，所以以基础价格为基础的衍生产品没法做，市场的创新受到很大制约。
    所以，股改必须进行。
    历经千辛万苦，股改完成，股份可以流通了。又有人把限售股解禁看成了洪水猛兽，认为是引起股市下跌的祸水，应该对股东减持征收资本利得税。同样是持股，为什么对限售流通股征税，对非限售流通股就不征税呢？税收公平性何在？这就是一种股权分置思维。当初市场不好是因为股权分置，现在市场不好是因为大小非的问题，这种认识是不客观的。
    其实，通过对2006年以来的限售股解禁流通的统计分析，我们可以看出一些规律性：其一，小股东的套现意愿强于大股东，统计显示，控股股东减持的数额非常少，有抛售欲望的只是小股东；其二，差公司的套现欲大于好公司；其三，行情的升降对套现欲没有明显影响。即使小额非流通股的解禁流通意愿较强，但其对股价的冲击并不大。这说明市场对解禁股冲击的恐惧在一定程度上是出于本能，具有盲目性。
    因此，我们应该往前看。股权分置时代有股权分置时代的问题，全流通时代又有全流通时代的新问题。我们的很多制度安排是在股权分置时代设计的，它需要在新的市场环境下做出新的调整，进一步推进市场的基础制度建设，而不是倒退回去，把这块股份再锁起来。
    与此同时，我们也看到，为了适应股权分置改革的新情况，监管层作了很多制度安排，例如，推出了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，明确大宗股份转让通过证券交易所大宗交易系统进行。虽然，目前大宗平台还不是很规范，还需要完善，但是，我们也看到监管层正在积极研究讨论推进这项工作的完善发展。据了解，监管层下一步将对大宗交易系统作出全面的评估，视情况进行修改，同时也会对大宗股份的转让做出更加规范的安排。
    此外，由于中国的市场过去没有大宗股权持有者，所以，相应的金融服务缺失，目前已经有银行在探索对持有大宗股权的投资者的专项服务，因为股权持有人在减持时会考虑几个问题：一是风险管理，持有的股权不卖，拿在手里，市值会变化，怎么规避市值变化，规避市值变化的风险，这是股权持有者的需求。如果没有其他管理措施，就会抛售；二是增值的需求；三是流通性管理的需求，需要流通性的时候能不能变成钱，如果没有资产管理业务，就只能在二级市场抛售，如果金融服务市场发展起来，就没有减持的冲动。这也是值得我们探索讨论和推进的。
    更重要的是，要从数字背后看到问题的本质，大小非应是股权分置改革的必然结果，是股改后出现的新情况。对大小非的解禁投资者不必恐惧惊慌，因为管理层正在积极应对和解决股改后出现的这种新情况。对此，投资者在耐心的同时更要有信心。(本报记者 侯捷宁)