货币政策：点刹还是急刹？
　　
　　■中国房地产报 记者  李鹏  深圳报道
　　
　　12月20日起，存款类金融机构的人民币存款准备金率再次上调0.5个百分点。这是年内第六次、一个月内第三次统一提高银行业存款准备金率。此次上调后，大型金融机构准备金率达到18.5%，中小金融机构为16.5%。
　　这与市场期待出入不大。2010年最后一个月，先是中共中央政治局会议，后是中央经济工作会议，分别明确了货币政策从“适度宽松”转向“稳健”的决策，接下来只是相关任务的层层分解。
　　然而，通胀压力高悬之下，货币政策将如何进一步演化，却可谓多空对决。“央行手里握着的数量型工具逐渐出尽，价格型工具又反复地藏着掖着，这才会引发这么多猜测。”12月15日，为央行政策直接提供智力支持的中国人民银行研究局宏观经济研究处一位要求匿名的经济学家分析道。
　　诸多观点或可分为两类。第一类认为，从“适度宽松”转向“稳健”，是货币政策从超宽松状态转向中性，回归常态，可谓“点刹”。另一类则认为，数量型工具出尽之际，通胀压力却不断攀升，市场情绪越是焦灼，宏观调控的期待就越是浓厚，央行及更高决策层难免为整个形势而“急刹”。
　　
　　渐进调整
　　
　　“有人以为会提出货币政策“从紧”，但其实上从1992年以来，很少施行“从紧”的货币政策。”兴业银行资深经济学家鲁政委分析认为，货币政策反倒是常常外紧内松，且时不时倒向宽松一方。
　　中央经济工作会议在闭门研讨3天后，为明年经济政策拿出“稳健”“灵活”两个关键词。鲁政委发现，相比此前召开的中共中央政治局会议公布的内容，稳健又被冠以“积极的”定语，灵活则又被冠以“审慎的”定语。
　　“稳健”的含义显然包括广义货币M2增速的调降。前述央行研究局人士认为，“明年银行贷款增长目标的上限将设定在15%。”从超宽松到稳健，减速之意明显，因此还得看货币信贷政策执行的力度及节奏。央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵教授公开表示，中国的货币政策转向将以“审慎、渐近、走一步看一步”的方式进行，做到有灵活性、针对性的调整，尤其不会出现1年连加5次息式的激进行为。
　　对此，前述央行研究局人士表示赞同，他预计，稳健的货币政策将持续“相当长时间”。在这个时期内，除了对冲操作的力度会加大，月度和季度信贷额度的管理也将更严格。
　　“稳健”的例外情况并不是没有设定。“可以不保留地说，最高决策层有经济形势可能过热的估计和准备。比如房地产，最近几个月居然走出了一波小高潮，决策层充分认识到了这个问题的复杂性和矛盾面。”前述央行研究局人士透露道。
　　银监会政策法规部张晓朴研究员认为，“房地产业是这一轮货币超宽松政策的最大受益者。现在要趋于稳健，央行就在思考，如何使货币政策与房地产业的产业政策相协调，调节有度正是指向这个方面。”央行提出的“把信贷资金更多投向实体经济特别是‘三农’和中小企业，在2011年的信贷投放中将不是一句空话。”
　　
　　焦灼积聚
　　
　　稳健的前提看起来是非常充分的：“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，且要“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”——这对于央行是守土有责，必须为之。
　　但是，与往年相比，2011年的货币政策或将承受更大压力。“财政政策与货币政策总是并提的，但现在重申财政政策维持‘积极’，只是意味着明年会有财政赤字，而不是扩张财政刺激的作用。同时，银行信贷占比GDP达到了130%，政府财政收入占比GDP却刚过20%，货币信贷政策远比财政政策重要。”张晓朴认为。
　　财政政策本应在经济结构调整、收入分配、民生保障等领域发力，却在2009年“不小心”闯入地方融资平台领域，引发了一系列问题，包括“绑架”了信贷货币政策。这是张晓朴认为货币政策将进一步趋紧的重要论据。
　　而且，尽管央行一边把法定准备金率提高到这个程度，一边发行票据对冲流动性，但“最近2个月，国际收支顺差较大，外汇占款不断增多，热钱推涨了一定的焦灼情绪。”鲁政委认为。
　　这种情况下，热钱与通胀的关联性一再被民众在心理上强化，通胀预期更加强劲。“各地对蔬菜和肉蛋价格上涨采取了不少措施，但动作过于频繁，居民反而产生了相当的逆向选择，即对货币当局的调控手段感觉无力，反而造成了通胀预期的继续上升，房屋销售价格的上升就是这种表现。”前述央行研究局人士称，央行层面已经在持续关注这种社会情绪，“稳健”货币政策的执行因此变得更加“动态”。