公司观察
又见雅居乐

■中国房地产报  王晓伟/文

    9月23日，在顺德举行的一场土地拍卖会上，雅居乐单挑保利，以10.1亿元的价格斩落顺德“地王”——一幅位于顺德乐从的优质商住地块，楼面地价为3454元/平方米，成交总价超出底价82%，创了顺德乐从地区2003年以来土地出让价格的纪录。
    这其实不过是雅居乐近期频繁拿地的最新案例。今年8月以来，雅居乐先后斥资11.2亿元、3.6亿元、3.3亿元、1.9亿元分别拿下了位于佛山南海、沈阳新城区和中山市的共4幅地块，新增土地总面积达90万平方米。
    这个曾经在2007年疯狂拿地的广东开发商，在经历了一个按兵不动的2008年之后，又开始躁动起来。
    雅居乐并不缺地。其9月9日发布的中期报告显示，土地储备总建筑面积达到2955万平方米，分布于珠三角区、粤东地区、长三角区、华西地区、海南省及东北地区的21个城市，排名全国第二。雅居乐的表述是，现时的土地储备足够应付公司未来8~10年的发展。
    让人百思不得其解的是，在这样的表述背后，为何雅居乐还要频频拿地？
    最明显的理由在于财务的改善。9月9日，雅居乐中报显示，其上半年营业额56.13亿元，同比增加139.5%。截至8月31日，已完成全年销售目标逾81%。
    良好的业绩表现受惠于国内的经济刺激方案，房地产的成交量和价格在今年二季度以来拾级而上。截至6月30日，雅居乐拥有的现金及现金等值物达49.1亿元，净负债比率仅为22.4%，在行业内处于较低的水平。
    除了销售回款的惊喜之外，今年资本市场充裕的流动性及宽松的货币信贷政策，造就了房地产企业融资的一个“新时代”。进入下半年后，资本市场更为房地产企业IPO及再融资准备了百亿、千亿元的丰盛蛋糕。据悉，雅居乐拥有未动用的银行授信额度逾200亿元。
    当房地产企业从资本市场获得了足够的资金时，我们很难评估这会对土地市场产生怎样的影响。这是一场蛋糕上的舞蹈。雅居乐只是其中的舞者。但舞者中不乏绿城、保利、万科……
    不过，对于雅居乐而言，再战土地市场还须谨慎。
    尽管雅居乐集团董事会主席陈卓林表示，这些土地不会面临因闲置而被政府回收的问题，因为雅居乐所有新增土地储备都会即时设计，且部分项目与政府签订的开发期长达10年。
    但是风险却潜伏在另一个角落。在雅居乐的计划中，2009年全年竣工面积将达260万平方米，较去年上升81%，明年可达369万平方米。
    这是建立在乐观后市的基础之上。一旦房地产市场发生急剧变化，那么雅居乐这个公司方方面面的运行将不得不被动改变。
    万科、保利、金地、招商四大房企半年报中对房地产后市的判断普遍持谨慎的态度，从目前市场的表现来看，快速上涨的房价已经抑制了购房需求，市场的风险正在累积，不确定性正在蔓延。从这一角度审视，“早不拿地，晚不拿地”的雅居乐，选择在此时拿地，是否有些躁动？