■ 中国房地产报  作者 曹中铭/文

今年以来，股指的跌幅已经超过了四年多的大熊市。

A股市场短期内的暴跌，包含着太多的非理性成分在内。除了美国次贷危机的影响之外，国内宏观面上CPI居高不下，货币政策的从紧以及上市公司业绩增速的放缓等，毫无疑问均会对市场形成负作用。而大小非的无序抛售，则更是其中不容忽视的重要因素。

然而，面对大小非的大量抛售以及股指的持续调整，监管层却有不同的说辞。早在今年5月份，监管层的相关人员就认为，大小非的抛售并不“猛烈”。事实上，这一观点至今没有丝毫的改变。日前，有发改委的研究员指出，以大小非为主体的净卖出力量是导致股指持续调整的一个重要原因。但监管层的人士则表示，股市下跌的主要原因在于国内外经济放缓、油粮价格上涨、次贷危机等因素，大小非不是股市调整的主因。

大小非到底是不是股市持续调整的主要原因，或许来自中登公司的数据更能说明问题。截至今年7月底，由股改形成的限售股份中，已累计解禁大非的数量为453.84亿股。其中，大非累计套现78.23亿股，占解禁股份的17.24％。累计解禁小非数量为414.46亿股，小非累计套现180.34亿股，占比达43.51%。7月份，沪深两市大小非共套现8.49亿股，较6月份4.51亿股的规模，环比增加88.25%。

无论是大小非套现的数量还是相对比例来讲，均不能算低。并且，这还是在股市持续暴跌的背景下发生的。这也就解释了，为什么前期方方面面的高调维稳，而市场却仍然无动于衷，而且股指新低不断。

如果大小非真的对市场影响有限，那为什么监管层要颁布规范大小非减持的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》？又为什么欲推出“二次发售”的相关措施？进一步讲，如果大小非的减持并不“猛烈”，大小非又为何会成为千夫所指？

即使股指在目前的点位上再遭“腰斩”，成本极低甚至是零成本的大小非同样能够获取暴利，这已是不争的事实。因此市场上也就有了无论股指怎么跌，诸多大小非均在夺路而逃的“风景”。

股改大小非已使市场不堪重负，由新老划断后新股首发产生的大小非又逐步迎来了解禁期。实际上，这些新增大小非的规模更大，今后对市场的影响无疑亦更大。据WIND统计数据显示，新老划断之后，截至今年8月18日，新股首发限售股（大小非）总数高达8002.56亿股，解禁市值6.67万亿元，而首发限售股解禁市值则是股改大小非解禁市值的1.51倍。并且，随着将来更多新股的发行与上市，股市将不得不面临着数量更为庞大的新增大小非的压力。

股票市场本质上是一个信心市场，股指的涨跌折射出市场信心的波动状况。因为股改后投资者信心逐渐恢复，A股亦迎来了一轮波澜壮阔涨势如虹的大牛市行情，2001年的历史高点也曾被远远地抛在身后。但是，由于存在大小非问题，再加上其他因素所形成的合力，整个市场的信心被慢慢蚕食了，以至于步入了目前的困境。其实，A股市场从来就不缺乏资金，倒是投资者常常信心缺失。因此，股市维稳，重在恢复投资者的信心。对于大小非问题来讲，只有将其负面效应降至最低限度，股市才有可能走出阴霾。

（作者系财经评论人）