■中国房地产报 记者 刘晓云 深圳报道

       公司债的获批通过并没有给万科企业股份有限公司（万科A，000002.SZ）的股价带来好运。在5月22日当天，万科开盘价20.20元，收盘价19.70元，跌幅达3.61%。
       但因赈灾捐款处于舆论浪尖的万科，总是那么幸运。5月22日，万科发布公告称，发行不超过59亿元公司债券的申请，经证监会发行审核委员会工作会议审核，获得有条件通过。
       这在很大程度上缓解了万科的资金窘境。万科近期经营现金流、投资现金流的净流量均为负数，据统计，资金缺口达281亿元。

配售计划未确定

         据了解，万科拟发行的公司债期限3至7年，可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种。具体期限构成和各期限品种发行规模尚未确定。
       万科并未在方案中明确募集资金的具体用途，仅表示拟用15亿元调整公司目前的负债结构，优化负债比例；剩余募集资金用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。
       根据此前公告，万科此次发行的公司债可向公司原A股股东配售，包括是否配售、配售比例等具体配售安排，在提请股东大会授权董事会根据市场情况以及发行具体事宜后，再行确定。
     实际上，此次公司债早在去年8月就已公告，但由于国家宏观调控政策及上市房企再融资政策收紧，使得此公司债迟迟没有下文，已延迟近10个月。
       纵观万科近十年的融资历程，融资数额在成倍地增长。1997年配股融资3.8亿元，2001年配股融资6.4亿元，2002年发行可转债15亿元，2004年发行可转债20亿元。
       2006年12月13日，万科非公开发行募资42亿元，截至去年12月31日，已使用完募资净额的99.62%。
2007年8月，万科再次非公开发行募集净额99.36亿元，到年底已经投入使用66.77亿元，所剩余额仅相当募集资金净额的三分之一。
       万科的再融资使用效率很高，但也从侧面反映了万科对资金的渴求和对再融资的依赖程度很高。而此次公司债的获批，在很大程度上可部分解决万科的资金问题。

资金缺口达281亿

      随着调控对房价的影响初见成效，对于房地产行业，信贷紧缩的效应比较明显，房地产企业的资金也日渐趋紧，万科也不例外。
       万科曾于去年疯狂掠地，斥巨资获得新项目54个，规划建筑面积总计约1142万平方米，项目土地投资支出共计261.1亿元。这些都面临土地出让金及各种工程款项的支付问题。
         而今年第一季度，万科仍在不断地增加土地储备，武汉、成都、天津、东莞四地获取的规划中项目建筑面积合计约117.3万平方米，其中按万科权益比例计算的建筑面积约为65.1万平方米，亦动用了不少资金。
        万科近年经营现金流、投资现金流的净流量均为负数，其经营活动所需现金流完全依靠负债融资。
        自2006年12月至今，万科已先后两次共从市场募资142亿元，加上此次的59亿元，募资总额将达201亿元。
        从2007年年报及2008年一季报看，万科的资金链已显疲态，货币资金、短期借款、经营活动产生的现金流量净额及现金等价物净增加额部分呈负增长。截至今年一季度，万科的经营现金流缺口扩大至142亿元。
       从上边的图表中看，万科的短期借款2008年一季度为14亿元，而2007年为11亿元，下降了28.96%，而现金及现金等价物净增加额，2008年一季度为-14亿元，2007年为63亿元，下降了122.54%。
依照上述不完全数据推算，万科今年的总资金需求至少达451.5亿元。而其去年末账上的现金及现金等价物余额仅170.5亿元，资金缺口达281亿元。
        不过，由于万科在受销售量影响而致资金紧张的情况下迅速采取了快速销售的降价策略，因而回款较快，同时支付工程款、地价款等支出相对较慢，同时取得借款新增34.8亿元，使得公司拥有156.26亿元货币资金，资金状况好于同期。