■中国房地产报  记者 王晓伟 北京报道

      一家国内A股公司的一则对外投资公告透露出广州富力地产股份有限公司（富力地产，2777.HK）受困A股回归延期而不得不甩卖资产的无奈。
       4月22日，广州恒运企业集团股份有限公司（穗恒运A ，000531.SZ）发布公告，拟以2.5元/股的价格，收购富力地产持有的4360 万股广州证券股权。
      “对于富力地产而言，这是一笔不划算的买卖。此次出让的广州证券定价之低、条件之优惠，只能用甩卖来形容。”一位分析人士指出。他表示，此次能够回笼资金1.09亿元，低于此前估算的2.5亿元。
不过，对于资金链紧张已然仅仅是一个不能公开的秘密的富力地产而言，一桩商业行为已经不能单纯地以划算不划算来衡量。
        对于房地产企业而言，这个春天并不如气候般美好。在宏观调控的指挥棒下，不仅从紧的货币政策丝毫没有放松的迹象，而且房地产企业寻求IPO依然艰难。
       “富力地产去年为了回归A股激进拿地,但是目前看来A股上市进展并不如之前想象的顺利。只能靠预售款来支撑公司的运转,压力肯定非常大。”中金公司研究部高级经理白宏炜说。

不划算的交易

        此次交易的标的广州证券公司，注册于广州市越秀区先烈中路69号东山广场，注册资本为8.17亿元，总股本为8.2亿股。该公司在2001年被证监会核准为全国性综合类券商，2006年取得规范类券商资格。
据记者了解，此次股权交易于今年4月21日在广州签订相关协议。对于此次出让广州证券的股权，分析人士以“不划算”一言以蔽之。
       从广州证券的财务数据可以佐证这一说法。
       根据立信羊城会计师事务所有限公司出具的审计报告，截至2007年年末，广州证券资产总额为66.31亿元,负债总额为54.48亿元，所有者权益为11.83亿元。2007 年度该公司实现营业收入为12.10亿元，净利润为5.64亿元。
        以此计算，去年广州证券每股收益约为0.69元，每股净资产1.44元。参考此次出让的价格2.5元/股，无疑对于富力地产而言，这不是一笔划算的交易。
        “资产质量不错。”一位券商分析人士表示，此外，广州证券的业务收入和来源主要来自于经纪业务，自营业务规模较小，预计其今年利润仍有保证。
        更为惋惜的是，有消息称广州证券已经启动了上市准备工作，预计在2年内登陆A股。
        一桩看上去如此之不划算的生意，富力地产却做了。“当然是因为缺钱。”上述分析人士指出。而截至今日，富力地产并没有发布相关出售资产的公告。
         不久前刚刚发布的富力地产2007年年报透露出一丝端倪。在4月13日晚间发布的年报显示，富力地产的净负债权益比例高达139.5%，较2006年的71.5%，上升近一倍。而截至去年年底，富力地产账面现金仅约13.3亿元。
         对于富力资金链紧绷的说法，富力地产一位人士解释说，由于几个大型投资物业都在今年才陆续落成并开业，并未及时计入年报数据中，导致公司总资产价值被低估，净负债比率因此偏高，预计今年二季度该比率就将下降至相对合理的水平。
        不过，这一说法并不被市场人士认可。
       “净资产负债比率高达140%,总资产负债率达到76.6%,今年需归还的银行贷款近74亿元,需要支付的土地款超过80亿元,而目前账面现金却仅有约13.3亿元。你说富力地产的资金链怎么样？”在采访中，一位房地产证券分析师这样反问记者。

缘于A股上市延迟

        这一切皆在于富力地产之前冀望回归A股陷入一拖再拖的尴尬局面。
        早在去年4月份，富力地产即高调表示要回归A股，但至今无果。上述富力地产人士指出，“富力地产已递交所有必需文件，发行4.5亿股A股的计划仍在审批中。”
       高通智库的一位分析师指出，由于2004年富力地产选择逆势赴港上市，定价过低，而去年A股的市盈率达到顶峰，所以，特别希望在A股上市。
        在回归A股的指引下，富力地产运筹帷幄，加速了在全国的囤地和扩张。在去年年报指出，富力地产在2007 年新购置了20 块土地，总建筑面积为1030万平方米，使其土地储备总建筑面积达到2620万平方米。
        不过，天有不测风云，尽管监管层并没有封死房地产企业上市之路，但从严控制的态度给急需回归A股的富力地产上市之路蒙上一层阴影。
        回归A股迟迟不能打破僵局让富力地产在去年增加的土地储备成为一种负担。
        有分析人士指出，富力地产即将为2007年冀望回归A股大幅圈地的激进做法付出代价。
    “为了缓解资金紧张,不排除富力地产出售旗下的持有型物业，并降价销售住宅物业。”白宏炜指出。
       在他看来，为了回归A股而大举拿地，富力地产希望撑到A股上市。而现在看来，真正能让富力地产摆脱资金链困境的似乎也只有在A股上市解套一条路而已。
       交银国际在一份2008年3月19日发布的研究报告中指出，如果富力地产以每股18 元在A股上市，可获得75 亿元以上的收入，并把净负债比率由现时的139.5%降至80%。
       同时报告也指出，任何有关内地发行A 股的延期，将对富力地产的财政状况造成不利影响。
因A股上市而起，由上市而终。解开富力地产资金链问题的惟一钥匙在于上市身上。