■中国房地产报  记者 郭轩 北京报道

短期融资券作为短期贷款的替代品已有地产新贵雅戈尔（600177.SH）尝鲜，近期推出的中期票据作为中长期贷款的替代品，对房企意味着什么？房企能否顺利开辟这一新融资渠道？

广发证券固定收益分析员何秀红表示，中期票据从长期来看，将是房企债券融资的新机会。

中国房地产报：从央行发布管理办法到7家企业首发不足半个月，如此快捷的推出这一融资工具，有何深层次意义？

何秀红：总体来看，在防止经济由偏快转向过热，抑制通货膨胀；又要防止经济下滑，避免大起大落的背景下，央行推出中期票据是对特定经济发展时期金融创新的全新尝试，也可以看作是保持国民经济弹性和张力的一种融资上的制度安排，客观上也会减轻股市扩容的压力。

央行虽然通过提高存款准备金率和公共市场操作对冲流动性，但是企业合理的融资需求也要满足。力推中期票据体现了央行保持紧缩基调下的“有保有压”。此外，中期票据的推出有利于建立完整的市场收益率曲线。

当然，这7家企业都属于“AAA”级央企，在相关规定公布之前就已提出申请，因此时间上比较短。

中国房地产报：中期票据的推出对面临资金困局的房企来说，是否是一种新的机会呢？

何秀红：从长期来说，我比较看好中期票据融资工具在房地产行业的运用。

目前，无论A股，还是H股IPO都很难，特别是全球股市近期震荡严重。房企要生存就只能债权融资。相对公司债和企业债的资质要求，中期票据只需具有法人资格，无论股份有限公司，还是有限责任公司都可以发行。这对没有上市的房企来说，特别是中小房企可以看作是门槛的降低。

中期票据和房企项目开发时间上的匹配，以及灵活的发行方式，成本比较低，都对房企有较大吸引力。

此外，中期票据采用注册制，不像公司债和企业债那样具有浓厚的行政审批色彩，资金用途方面也更为广泛，不局限于项目开发，也可以偿还商业贷款等。

中国房地产报：但目前房企债券市场融资并不成功，仅有2家公司发行，主要障碍在哪里？

何秀红：短期而言，中期票据也很难改变这种局面。

国内直接融资比例本来就不高，仅略高于10%，房地产行业尤甚。房企大部分依赖银行贷款开发，整体负债率偏高，平均达到60%以上。中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%这一要求，就将很多房企的融资额度限定在一个很小的范围，也造成了房企融资的困难。

这也是相对行业整体而言，一些大的上市房企，还有部分民营房企，还是很有机会成功的。

中国房地产报：哪些房企会在中期票据融资方面有突破？

何秀红：我比较看好一些全国性的上市房企和具有区域竞争优势的房企。这些公司规模比较大，在市场上具有一定的品牌优势和竞争能力，能形成一定可靠的现金流来支持。开发和持有大量商业地产的房企也会更容易一些，租金形成的稳定收益比住宅销售抵抗市场波动的能力更强。

此外，商业银行大客户型房企也更具有便利性。一方面中期票据的交易市场是银行间市场，认购方只有银行；另一方面，目前除中信证券外，中期票据的承销商为8家商业银行。这就使商业银行具有更多的利益冲动。