美国跨过财政悬崖，西班牙重拾经济增长，中国PMI出现加速，资金加码风险资产，不过不同资产种类表现各异。美元资产再次成为资金宠儿，美股S&P500创下历史新高，美国国债10年期利率一周降9点子至2.5%，这个的背后是市场对tapering启动时机重新认识，是美国蓝筹企业业绩多数理想。欧洲股市则微跌，德国债市10年期利率也下降了9点子。欧洲重债国的消息大致正面，但是欧洲央行启动银行压力测试，这次标准严厉，估计有银行不及格。日本股市一周跌3.3%。黄金进账36美元，是上周的赢家。大宗金属走势各异，石油趋弱。

十月底联储例会，从政策意义上看头不大。美国国会党争未已，财政悬崖只是被推后，但并没有消失。政府停摆使得经济数据残缺不全，经济形势尤其是就业形势不易判断。联储在这种情况下，没有可能作出任何政策改变。笔者认为，联储启动tapering需要两个前提：1）财政悬崖告一段落，经济与市场不再被国会山的党争所挟持。2）就业进一步改善，非农就业增长重回每月200K，失业率再有下降。以目前共和党展开的对茶党的清算看，共和党主流派意识到选民对该党所作所为感到愤怒，共和党可能因此在中期选举中付出沉重的代价。笔者相信共和党温和派在1月15日不会再阻挠预算通过，在债务上限的谈判上也会更合作和具有建设性。如果这个判断成立，则财政因素早则1月底，迟则2月中明朗。非农就业数字已经从伯南克宣布tapering时候的平均每月200K，弱化到现在的不到170K，这使货币当局需要重新审视增长前景。笔者认为需要一个叫强劲的圣诞节销售来支持tapering的决定，鉴于最近就业数字波动较大，联储需要看不止一个月的数字。笔者看来联储启动tapering，明年三月份的机会较大，完全停止QE要等到明年秋天之后，不过前提是经济和就业不断复苏，通货膨胀压力暂时不大。

近来美元弱势和欧元强势令人瞩目，笔者看来两者之间欧元是主导力量。金融危机之后的几年，几大主要货币玩的是“比差”的游戏，各国央行刻意示弱，希望通过汇率贬值，攫取增长动力，哪怕以牺牲其他国家的增长为代价。随着美国经济复苏，汇率的游戏规则似乎出现了改变，“比差”被“比好”所取代。美国经济率先复苏，去年起美元汇率大幅升值，甚至拉动了新兴市场的一轮贬值。近来美国财政悬崖带来美元贬值，不过更基本面的因素是欧洲和日本相继复苏，美元不再是唯一值得投资的币种。这种趋势还会持续，到明年因为不同国家退出QE时机不同，甚至在一段时间会成为汇率强弱分布的一个主导性因素。不过笔者对美元情有独钟。美国的能源革命，势必结构性地改变美国经常项目收支。制造业重回美国，也为美元升势营造底气。这应该是更长期的趋势。

本周焦点：美国大型企业的业绩。在美国，联储10月29-30开会，但是不仅政策预计不变，会后声明的字眼也预计没有明显的变化。消费和商业调查数据都将受到政府停摆的冲击而下滑，不过汽车购买则显示消费能量还是在集聚。九月住房销售继续回落，零售和工业生产温和上升，通货膨胀受控范围之内。在欧洲，PMI回软，通货膨胀持平在亚太区，日本工业生产走高，但是就业增长温和缓慢。日本银行会议政策估计不变，但是央行的增长预测可能被调高到1.3%，来反映政府的刺激政策。中国官方PMI料上升。