熊，也跑得精疲力竭了。伯南克在联储年会上的发言，为患上“两次探底焦虑症”的市场，注射了一针镇定剂，周五美股止跌回升。不过上周整体市场气氛十分审慎，“risk off”依然是主题曲，股、债、能源、商品市场均处观望状态，日元、英镑走强，澳元低迷，黄金坚挺。

伯南克在Jackson Hole的演讲，并未提出新的政策思路。他指出目前的经济状况比想象的更差，并暗示十一月会调低增长预测。可是他并不认同美国经济两次探底之说。联储主席在发言中罗列了必要时可供选择的货币扩张政策，不过他强调此时决策者并未感到是必须推出新刺激政策的时候了。

尽管市场对伯南克的言论持正面态度，笔者认为他的演讲了无新意，所列出的措施基本沿袭着量化宽松的思路。量化宽松政策，在去年第二季度对制止市场恐慌、扭转信贷断流的局面十分有力，但是之后在刺激民间需求上则效果不彰。如今的问题不是银行手头缺少银根，而是资金并未转到有需要的企业和个人手中。央行需要的是推出具有创意的政策，鼓励银行借贷。

日元升值，基本上是美国经济探底忧虑与欧洲债务危机下的相对价格变化，属于“被升值”。如果日元长期维持在85/美元水平，甚至升上80，年底经济就会陷入衰退。笔者估计日本政府的干预会由“口头警告”升级，不过没有美欧的配合，效果未必理想。上次日本央行干预日元，是2004年3月的事情。

本周市场三大焦点：1）周三各国的PMI及ISM；2）周四欧洲央行例会后的记者会；3）周五美国八月非农就业数字。周二欧洲八月CPI，预计1.5% vs 上期的1.8%；同日联储公布上月会议纪要（有助于了解各成员在重回量化宽松上的分歧）。周三美国ISM，预计为52 vs 上期55.5；欧洲PMI55 s56.7；英国PMI57.3 vs 57.3；日本（周二）51 vs 52.8。周四欧洲第二季度GDP估计由之前初估的0.2%上调至1%。周五美国非农就业预测为-125K vs 上期-105K，失业率维持在9.6%。

(本栏每星期日在此博客登出，周一早上于CCTV2交易时间出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议)