25日老窖发布了中报，整体经营数据略有增长，但进一步阅读会发现，15年前半年泸州老窖投资的子公司华西证券提供的投资收益比去年同期多了2亿，下半年华西证券利润肯定会减少，因此华西证券2个亿的投资所得是不可持续的。剔除了这个因素，纯粹的酿酒资产所带来的利润额下降17%。进一步的阅读会发现15年前半年泸州老窖额外比过去同期多支付了2个亿的广告费用。假如没有这两个亿的广告费，老窖即使没有华西证券的投资收益也会维持利润的同比增长，所以整体看泸州老窖的经营态势已经触底，并开始进入复苏的趋势中 。
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    详细考察老窖的产品收入表，可以看出营利能力最高的高端和中端的收入均实现两位数的增长，这对老窖是一种战略意义的变化。固然低端负增长10%，但低端的盈利能力差，当中高端历经持续衰退后，出现两位数增长时，应该意味着泸州老窖的衰退终结了，其复苏开始了。中端前半年实现了27%的收入增长， 同时7月初老窖几个中端酒的价格开始快速下跌，老窖宣布中端窖龄酒停止发货，因此我认为中端27%的增长速度可能是市场无法承受也不能持续的，中端正常的复苏增长率 有可能跟高端差不多，在10-15%之间。下半年中端酒的增速会回落，但高端中端整体以两位数收入增长的势头会持续，老窖进入触底之后的复苏会延续。
    另一方面，我们也必须看到老窖的产品链比较宽，高中低三档次有数百个品种，每一个品种的情况不一样，同时泸州老窖的子公司比较多，各公司情况也不 一样，所以其复苏过程可能会出现波动和反复。另外泸州老窖在15年前半年的净现金流入大幅衰退200%，半年报的解释是因为经销商采取了银行承兑汇票进货，银行承兑汇票风险较低，不会形成坏账，只是获得现金的时间要晚一些。但这反映出渠道的现金支付能力非常差，泸州老窖的渠道整体实力要弱一些，不像茅台经销商均有充实的财力，从而渠道实力相对弱一些也会对复苏过程产生影响。
    在中报具体阅读后我个人有一个想法，泸州老窖这一轮调整过程中经历了较大的挫折，到今天虽然走上了复苏的历程，但他已经失去了第一梯队的行业地位，成了第二梯队公司。目前茅台、五粮液、洋河以百亿元的收入和五十亿元以上的年利润，与泸州老窖，汾酒，古井贡大幅拉开了距离。两年多前泸州老窖的年利润高达40亿，今天只有10多亿，因此今天泸州老窖失去了第一梯队的行业老三地位，他成为了第二梯队的龙头，在第二梯队里与汾酒，古井贡，郎酒，西凤酒展开了竞争。第二梯队的竞争复杂度和激烈度非常激烈，要比第一梯队更难立足，逆水行船不进则退，在第二梯队里泸州老窖还有一些优势，希望老窖进行一系列深刻变革确保在第二梯队的龙头地位。
    泸州老窖从第一梯队进入第二梯队是白酒产业调整客观的规律使然。第一梯队也容不下三个，茅台五粮液洋河三家还有可能有一家公司降级，这是一个产业规律决定的必然。

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