对茅台六次公开发布增长数据的分析_否极泰董宝珍

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对茅台六次公开发布增长数据的分析

(2015-03-24 08:41:22)

标签：

股票

人际关系

财经

分类：行业公司分析

从3月6日开始,多个渠道发布了贵州茅台15年以来的经营信息，分别如下：

这些信息在大同的基础上有一些小异，在助手的协助下对这些小异的反复对比，发现几个有长期价值的经营趋势：

第一、茅台集团与贵州茅台股份公司几乎是一个公司

到15年3月，茅台集团与贵州茅台股份公司业务重合度已经高达97%，利润占比几乎接近99%，未来茅台集团的经营信息大体可以等效于股份公司的经营信息。2014年茅台集团销售收入408亿，已知习酒销售收入为15亿，而其他的子公司的销售收入包括茅台保健酒公司，茅台葡萄酒，茅台白金酒公司，茅台技术开发公司合计的营收不会超过10个亿，因此，2014年茅台集团去除茅台股份公司的所有子公司，合计的销售收入不超过25亿，其占集团总销售额的比例不超过6%，这意味着2014年末，股份公司占整个集团的销售收入占到了94%。2015年一季度茅台发布的数据清楚的反映出，茅台酒的销售收入达到了92亿，系列酒出现了130%的增幅，2014年前半年整个系列酒只有5.6亿的主营收入，预估2014年一季度的系列酒销售收入在3个亿左右，15年一季度增加130%，对应约5亿的收入。整个茅台股份公司实现的销售收入在97亿左右。集团销售收入为100亿，已经占到集团总收入的97%，这样的高比例使得茅台集团与茅台股份几乎是一个公司。

第二、茅台的同业竞争问题已经名存实亡

这组数据的进一步的意义还在于，茅台股份公司之外还有集团的一系列酿酒资产，与股份公司存在着同业竞争，现在看来同业竞争只是法律意义上的，现实情况下集团的酿酒资产几乎萎缩到可有可无。茅台股份公司之外的酿酒资产因为收入少，利润少，从业人员一定是报酬少，福利少，因此这些子公司的员工干劲下降，他能获取的资源会减少，它们的实力越来越弱。未来在茅台集团内部将会出现两个趋势的变化，股份公司越来越强，业务占比越来越高，而非股份公司的经营越来越萎缩，于是茅台股份公司有同类酿酒资产有同业竞争的问题自然也就名存而实亡了。下表是我的助手收集到茅台集团经营性子公司的股权关系表：

通过表格可以看到，整个茅台集团的经营性资产，尤其盈利能力强的资产都放在了股份公司，或者由股份公司全资以及控股的公司经营。在股份公司之外，只有习酒，技开公司和保健公司与股份公司没有股权联系。这些公司的经营在产业调整背景下都转入了衰退，习酒已经从新确立固守贵州，不再执行高举高打的全国推广策略。技术开发公司没有核心品牌，主要是靠生产跟茅台有品牌关联的帖牌酒生存，现在行业的大衰退使这种经营模式无以为继，据技术开发公司的资料介绍，该公司将日益转型为一家酒类的投资公司，弱化直接的生产经营。保健酒公司目前同样没有核心产品，处于萎缩之中。在整个茅台集团内部，自然而然的形成了股份公司全面掌控酿酒经营资源态势，而股份公司之外的酒类资源陷入了一种不可逆转的持续衰退。未来股份公司与茅台集团在酒类资产将自然合一。

第三，15年春节旺销经销商节后大规模补货

信息一和信息二反映出，15年1-2月销量增长在20%多，

到3月初，销量增长达到了39%，收入增长超过了30%。这意味着3月初，茅台公司收到了大量的经销商定货，形成了大量销售收入。加上3月头几天的销售数据，大幅快于1-2月的销售增长速度。这证明渠道在节后出现了明显的库存不足和补库存需求。节后进货量飞速暴增，证明整个春节的销售是非常超预期和良好的，节后经销商大量补货与春节期间出现的经销商大面积断货，共同印证民间需求旺盛。

第四，年份酒快反弹了

在3月6日，袁仁国董事长批露的截至3月5日茅台酒销量增长39%，收入增加32.5%，而7日袁仁国再次答新华每日电讯记者问时批露：“截止到6日茅台酒销量增加38%，收入增长 32.6%。”这两组数据中间差一天，增加了一天后，销量增长速度降了1%，而收入增长速度提高了0.1%，这说明6号这一天的进货中可能是年份酒占比较高。我们不能基于这个数据得出年份酒复苏，但是茅台的年份酒到今天已经衰退了二年，年份酒是茅台最大的一个衰退源，历时两年多，应该接近于尾声。白酒调整的过程中规律性出现先大幅衰退后快速暴涨，系列酒已经走完了这个历程，年份酒一定会有一个走完大幅衰退后明显复苏的过程。现在不管一季度是否发生系列酒复苏，但时间推移越来越接近这个阶段，对年份酒的复苏15年应该可以能预见得到，2015年下半年发生年份酒复苏的概率较大。

第五、茅台15年计划增长率可能在20%以上！

总经理刘自立先生在贵州茅台股份公司销售大会上说：“截止 3月10日销售收入增长34%，任务完成率21%。”这个任务完成率21%是不是透露了 15年的茅台的经营计划？任务完成率不是一个专业名词，我们只能按照字面理解，其含义可能是现在的营业收入占全年计划的百分之多少？在截止3月10日贵州茅台股份公司销售收入同比增34%的情况下，任务完成率21%。这意味着全年的计划要比截止3月10 日的销售收入多五倍左右，如此来推算全年的销售收入有可能比较高。综合几个信息源来推算，截止到3月6日集团销售收入就达到了100亿，我们假设到3月10日茅台集团还是100亿的销售收入，由于贵州茅台股份公司占集团的收入比例高达97%，折算为97亿，按照刘自立总经理说到的，这97亿任务完成率21%进行计算，大体可以推算出，茅台股份公司全年的计算销售任务为462亿人民币。在扣除增值税转化为主营收入为387亿左右，要比14年的320亿多了67亿，比14年增长20%左右。这是基于刘自立总经理公开讲话的大体推测。这一推测正确与否，关键是对任务完成率这个名词的真实含义的理解，必须说明任务完成率不是一个标准的财务指标，他具体含义是根据字面理解的，假如这种理解是对的，15年茅台的增长计划是收入增长可能是20%。从2001年到2013年的13年中，茅台的利润增长速度是收入增长速度的1.35倍，由此推算，大体上15年茅台的计划利润增长率在27%左右。