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一、盈利能力持续提高
    如图1所示，在过去的10年中，茅台的主营收入维持了平均30%的年增长率，在此增长率下茅台主营收入从6.2亿增加到07年底72亿，预计08年将超80亿，10年间主营收入翻了13倍。茅台正常的主营收入维持在20%-30%的增长速度，这个数据大体应该是需求增长速度。
    而净利润每年平均以40%的速度增长。从1.4亿增加到近40亿，增长了28倍。
    在10年中成本增加了不到9倍，成本年年增加，但成本的平均增长大约20%，且成本的增速年年下跌。随着主营收入规模扩大，成本比例下跌，08年成本可能出现负增长。与成本和主营收入相比，利润的增速都大于成本和主营收入，数据表明茅台的盈利能力极强，且有进一步提高的趋势。
    图1 ：主营业务收入、成本、利润图

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二、提价是盈利能力提高的主因
    从图2可以看出，在净利润增长率的数据中反映出，主营收入增长有平均化的迹象，但净利润是每隔三年就会有一个大跨跃式增长，正常情况下正常利润增长20%-30%的。这种每隔三年就会有一个大跨跃式增长反应出提价对利润的巨大贡献。这几个大跨跃的年份是：1999 2003 2007，以下是茅台历史上的价格变化情况：
1988年 国家核准的零售价为140元（由于市场化不足的原因，茅台上世记九十年代中断了涨价）
2001年8月 出厂价提高18%至218元，
2003年10月 出厂价提高23％至268元，
2006年2月10日 出厂价提高15％至308元，
2007年3月1日 出厂价提高16％至358元，
2008年1月11日 出厂价提高22％至439元
    可以看到，2003年和2007年前后正是茅台价格上涨的时间，使得当年的主营收入和净利润大幅增加。也就是茅台的价格调整会以极强烈的方式推高每股收益，茅台净利润增加主要是提价导致的。
   1991年茅台产量突破5000吨，2003年突破万吨后，2007年又提高到了16800多吨，2008年可能增长至20000多吨，最近10年茅台的产量只增加了一倍多。这个数据印证茅台的利润大幅增加主要是价格上涨是公司盈利能力提高导致的！

    图2主营业务收入同比增长率、成本同比增长率、利润图同比增率 图
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三、茅台价格变化不影响销量
    结合图1和图2我们可以看到在历史数据中，提价没有影响销量，每一次涨价后茅台的主营收入都没有减少，说明茅台的销售与价格高低没有关系，这也符合礼品和奢侈品的经济特征。

四、十年间茅台的净利润、毛利润持续增加，费用比率趋势性大幅减少
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    净利润/主营收入图

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    以上三幅图表明茅台的盈利能力处于长期的趋势性提高中

五、茅台的销售有一定的弱周期性
    把茅台的主营收入增长和净利率增长与同期GDP增长率做比较看一下，经济增长速度与茅台主营收入和净利率增长关系。

六、支持茅台盈利能力大幅提高的依据将长期存在
    回望茅台这些客观的经营数据，凌通发现茅台过去十年经营业绩和股价成长的基本依据是不断的提价，提价是茅台业绩大幅增长最主要的因素，其次是产能的增长，但产能并不是太主要。历史数据也反映出每一次大幅提价后，茅台的销售从来没有减少，也就是市场和消费者根本不介意价格增长，正是这种不介意茅台价格增长的消费者，成就了茅台不断提价,提高盈利能力，同时销售规模也快速增加，因此茅台必然成长。
    现在的问题是未来茅台还能够和过去一样提价,，能通过提价来促进业绩增长吗？凌通的答案是：一定会的。理由在于：根据我们的调查，茅台的销售大部分是被做为礼品来采购的，送礼者包括商务送礼和日常亲朋、孝敬长辈送礼，茅台之所以被当成礼品是因为茅台固有的历史文化品牌和口味特征，历史和文化短期内不可能发生改变，某种原因茅台的口味突然变坏，这种可能性有，但是概率极小，因此茅台做为送礼的一个重要的选择不会改变。另一方面，送礼这种社会行为，是人类社会产生以来的固有现象，送礼将与人类社会相伴始终,，且送礼会随着人们交往的频密而增加，就整个社会潮流来看,人与人交往是必然的,所以送礼这种社会行为永远不会消失，而我们不能认为茅台是通过送礼来实现销售的，就认为这样的销售不正常、不长久，交往和送礼形成的需求是永恒的需求，是规律性需求。因此茅台未来的若干年仍旧会延续复制过去的成长。
    现在由于茅台经历了06、07、08年大幅提价后,短期后肯定不会再提价了，加上08、09年经济形势比较复杂，短期需求可能下跌，现在的茅台只不过是一种阶段性的修整，当经济形势出现好转，茅台提价条件具备之后，茅台必然会走上新的成长之路，当前茅台股价大幅下跌之后，使得可投资性大幅增长，而不是茅台成长的终结。

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