这个标题既是杰出投资人彼得·林奇说过的名言，也是被08年2月1日下跌之后，2月4日大幅反弹充分证实的真理。彼得·林奇做过一个数据对比：在1940年给你100万美元以三种方式买入相同的股票进行投资，第一种方式，把这100万美元在1940年全部买入道琼斯的成分股，第二种方式是，从1940年开始，每年的1月1日买入10万元的道琼斯的成分股，第三种方式是，每当道琼斯指数下跌10%时，买入10万元的股票。最后三种方式比较的结果是在指数下跌10%买入，其回报最高。这个事例再一次地证明了，在市场下跌的时候有利于自己的行为是买入而不是卖出。不过非常遗憾的是对大部分投资人来说，他的行为恰恰是相反的。这也可能是大部分投资人亏损的主要原因。

　　为什么在市场下跌时买入股票更有利于投资人的利益。以下是凌通对于这一问题的思考：

　　当市场不断地下跌的时候，尤其是在持续下跌之后，又出现了快速猛跌，这往往是投资人疯狂卖出股票的时候。股市连续下跌，就其本质来说，实际上是风险释放的过程，市场跌的越快越猛、越急，实际也是风险释放的越快、越猛、越急，当快速猛跌出现的时候，其实股价中所包含的风险被快速释放掉了，相对来说，这时的股价已具有了某种安全性。由于它已经具有了相对安全性，因此，这时卖出股票必然是错误的。彼得·林奇对此专门说：“如果你在股市暴跌中绝望的卖出股票,那么你的卖出价格往往非常之低。”

　　但是为什么大家在客观上已经释放了风险之后，往往更多的是采取卖出呢？这是因为人所固有的心理特征所决定的。一般来讲，当下跌开始的时候，大部分人都不会轻易卖股票，随着股价下跌10%，这时人的心理会因为现实的损失产生逃离损失的愿望。当股价进一步下跌到20%的时候，这种因为资产损失所造成的逃离愿望会进一步加强，当资产产生30%损失的时候，做为人，他的心理特征决定了首先支配他行为的是对损失的惧怕以及对进一步损失的担心，而不是理性的思考在资产下跌30%之后，资产是否已经相对安全了。于是，逃离损失的强烈愿望常常成为一种不可控制的行动。

　　可以看出，当资产价格下跌的时候，一方面，客观上股价风险被释放，股价变得相对安全。另一方面，下跌在主观上导致投资人因为损失扩大，而产生的巨大的逃离损失的心理压力以及惧怕更进一步损失的心理恐惧。面对由下跌同时引起的两个结果，对于人，人性的特征决定了他更容易被后者所控制，人性在这时，不容易产生理性的思考，而是以减轻心理压力为主要考虑，这就是人为什么会在大跌后，低价卖出股票的原因，关于这一点，凌通在《你也可以成为巴菲特》这本书中有详细介绍。这种心理特征是人类的固有的情绪，是人性的一部分，在每一个人身上都存在，差别只是程度的大小。

　　当我们认识到股价下跌之后，实际上已经很安全了，正确的做法首先是买入，买入那些你所熟悉的公司，买入优质的公司，特别要注意的是在买入的时候，如果你能站在中长期的角度采取行动，那么你的回报可能会更大。有很多所谓的博反弹的投资人，其实他们也是在下跌的时候买入的，但他们一般也赚不了多少钱，主要原因是他没有站在中长期的角度上来考虑买入，他们主要买的对象不是优质股，只是一些短期技术形态跌幅过大的。

附：《你也可以成为巴菲特》第124页阐述为什么人们会在大跌时卖出股票。

4.4  人性是造成安全边际的首要原因

　　现在我们来看一下为什么安全边际会与坏消息同时出现。

　　在生活中大家都有这样的经验，当你正在做着什么，突然你的手接触到一个温度非常高的东西，你不知道被什么东西烫了一下，此时，你的手会飞快地反射性地离开烫你的东西，在手离开后，你才会观察思考，是什么东西烫了你，有没有更大的危险。如果在股市一只股票产生意外的负面消息，股价也同时突然开始下跌，你的反应将会怎样？一般情况下，你的第一反应并不是先进行观察和思考，根据观察和思考的结果来决定是否离开，而是不顾一切地先抛出股票，就象你的手被烫时一样。这看起来应该是不正确的、不理性的，但非常遗憾，几乎所有的人都是这样的，因为这是人性的特征，人在遇到突然意外后，立即离开是人的本性。

　　这个本性是人类在几千万年的进化过程中由大自然造就的，几千万年前的人类正在树下捕猎，突然一个异常动静出现了，此时这些古人有的听到异常声音后立即飞身上树，然后立在树上观察到底发生了什么？而另一些人采取的是站在树下向异常声音去看到底发生了什么，结果是一只老虎向他们扑来，最后的结果是立即上树的古人活了下来，而在树下观察的古人死于虎口。这样的事情发生过千万次，经过几百万年的时间，自然选择的结果是能在异常情况发生时，靠反射不寻求先搞清到底发生了什么，而先到安全地方的古人活了下来，并有机会留下了后代。站在树下向异常声音去看到底发生了什么的古人，大部分被危险夺去了生命，也没有机会留下后代。这样，自然选择的结果，使人类具有了遇到异常情况先快速逃离的本性。这种本性在远古恶劣的生存竞争环境中保护人类，并一代一代的传递下去，也成了现代人类的本性。

　　当我们讲到这的时候，也许大家就明白了，为什么自己在市场上遇到了突然的变化，就马上不顾一切地把手中的股票抛出。事后冷静地分析却发现问题没有那么严重。从而常常自责，自己为什么不在当时想想，分析一下看看再说，实际上这是普遍人性的反映，并不是你个人的问题。

　　于是大的突发意外利空造成大的安全边际的第一个原因找到了，它就是——人类具有了遇到异常情况先快速逃离的本性。

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