2011年8月26日，是泰达股份（000652）的股权登记日，当天收市后还持有泰达股份的股东，将会获得9月1日的投票机会，决定泰达股份是否参加其参股27%的渤海证券的定向增发，增发的价格是渤海证券的每股净资产价1.5元。

泰达股份的董事会首先肯定了本次增资对增强渤海证券资本实力的积极作用，同意其增发，接着又说“公司区域开发业务的资金需求较大，并考虑到公司当前资金状况和外部融资环境，公司拟放弃认购渤海证券本次增发的新股。”

泰达股份真的没有钱？

其一季度报表显示，合并持有现金17.75亿，仅母公司就持有货币资金4.25亿元，按照本次渤海证券的增发预案，泰达股份需动用4.06亿元，认购2.70亿股，从资金上来讲，虽然有点紧张，但是辅之以一定的财务运作，资金是完全可以筹措到的。因为就在不到一个月前的7月21日，泰达股份的下属公司南京新城的四家大连子公司买地就花了9.33亿元！

一个是处于调控高压下的房地产，一个是处于历史低位的券商股权，究竟哪一个更有钱景，稍有投资常识的人即可做出客观判断。

渤海证券总股本32.27亿，已经连续三年赢利，08、09、10年的净利润分别是2.17亿、4.79亿和3.37亿，今年上半年的净利润为1.62亿，以泰达股份占股27%计，三年分别向泰达股份贡献净利润5859万、12933万和9099万，占当期泰达股份净利润的43.0%、43.6%、31.8%。赢利规模上来讲与太平洋、东北证券和国金证券差不多，它们的市值在110到120亿之间，而这三个公司的股本分别为15亿，6.39亿和10亿。如果渤海证券能够公开上市，泰达股份持有的市值保守也在30亿左右，获得投资收益16亿多，这对于一直业绩平平的泰达股份来说，无疑是天上掉馅饼的大好事。

一个本可以冲击上市的券商，为何不想办法去公开上市，反而是以净资产价去增大总股本，这其中的缘由耐人寻味。难道这些管理了天津上市公司十几年的高管们，居然不知道到时候发行价是以市盈率为基准？不知道市盈率与净利润成正比，与总股本成反比？难道不知道当总股本过大后，渤海证券的每股收益将会沦入绩差股之列？

相信他们不是傻子！

真正的原因，可以从渤海证券的股东名册中找到答案。

泰达国际控股作为渤海证券的第一大股东，持有16.43亿股，占比50.91%，而作为泰达股份和泰达国际的最终实际控制人，泰达控股最终持有泰达股份33.74%的股份，持有泰达国际61.25%的股份。

如果本次增发成功，泰达股份放弃，而泰达国际全额认购的话，泰达股份在渤海证券中的占比将下降到20.64%，而泰达国际的股比则增加到57.31%。也就是说，如果渤海证券是一家上市券商的话，经过本次增发，泰达股份持有的市值从32.4亿下降到24.8亿，下降了7.6亿；而泰达国际持有的市值则从61.1亿上升到了68.8亿。考虑到泰达控股在两个公司的占比不同，泰达控股通过本次增发，实际增加的市值大约为2.09亿。

为了区区2亿多一点的实际增值，不惜费这么大的阵仗，却使渤海证券陷入绩差股的行列，我们天津滨海国家示范新区的国资管理者的水平真是高！你们难道就是这样创出国家的新吗？

借用鲁迅先生的一句话，我不掸以最坏的恶意揣测泰达的经营管理者，因为在此之前，泰达股份能够为了“金融创新”停牌长达近8个月，复牌之后告诉大家居然只是为了向大股东卖一块可以拿来运作上市的优质资产，这其中的关节，且听下回分解。