最近有一个比较奇怪的现象，就是美国经济危机一塌糊涂，美元贬值却并未出现，黄金的价格也大涨。

上周看《郎咸平说》，他说那些都是他的童鞋们搞的，是美国在操纵。

今天看宋鸿兵的金融海啸第二波何时发生，里边也对美元做出了很悲观的预测，要么维持信用而承受高利率，要么是滥发美元进行贬值。

我觉得有点不对劲，所以搞个山寨版的分析，声明在先，碰到死机什么的不要见怪，你凭这个去炒外汇，赔了可别找我。

假设美联储共发行了M万亿美元，按照宋鸿兵的演讲，美国在次贷危机前商业银行的杠杆在20，投资银行在30到40，这样创造出来的货币总量就是大约25M万亿。

次贷危机后，美元指数从72升到88，升值了22％，原油价格从147跌到了40，下跌了73％。将美元归一化，把石油看作是可用美元定价的资产的代表，那么资产市值缩水67％。

对应的，相当于货币总量减少了67％，即还剩下8.25M万亿美元，或者说，美元的综合货币杠杆从25急剧变成了8.25。

假设之前美元的分布国内国外分别是7：3，国内需要17.5M万亿美元才能正常运转，在国外的有7.5M万亿。

美国国内经济要维持运转，一下子有9.25M万亿的资金缺口，怎么办呢？

两个办法，一是变卖国外的资产，把它换成美元收回来；一是让国内银行的杠杆率至少变成12.5以上。

卖国外的资产，必然造成他国的股市跌，汇率跌，美元涨，其中欧元相对美元贬值了20%，英镑相对美元贬值28％。贬值得越多的，说明美国人在他们国家买的资产越多，卖的东西也多。

即使放在外国的钱全部回来，维持国内运转还有1.75M万亿的缺口，这些钱，就需要靠美国政府发国债创造出来，按正常的杠杆率，0.14M万亿就可以了。考虑到国外的钱不可能全回去，美国要发的国债要高于这个数值。

好，现在到我想说的话了。根据http://www.tianya.cn/publicforum/content/develop/1/218565.shtml这里提供的数据，美国的基础货币从8000多亿上升到了16000亿，增加了一倍，但是预想中的通货膨胀并未出现。反而，美元指数恰恰是从9月开始往上拉升。

美元的升值，在于美国金融机构的杠杆系数从平均大约25回到大约不到9倍这个过程中，实际的货币流通量急剧减少，从而引发流通于国外的美元回流美国造成。

上一轮大宗商品价格泡沫，并非是由滥发美元造成的，而是由于美国放任了华尔街的贪婪，杠杆倍数太大所致。因此包括宋鸿兵关于通货膨胀或美元利率会急剧增高的预测，不会变成现实。从美国本身和国际上的环境来看，加强对金融的监管成为共识，银行的杠杆率也许会重新回到12.5的标准数字。这样，即使美元多发一倍，也才刚好和危机前的货币数量相当。

现在因为实际的杠杆率也许才8.25，要恢复到危机前的水平，M可以增加到原先的3倍左右，即等美国的M0到了24000亿之后，再来讨论是不是会有通货膨胀的可能。

美国的危机似乎有夸大了的可能，大宗商品价格的大幅下跌基本反映了美国去杠杆化的状况，三分之二的资产变成了空气，这已经成为了事实。后面做的只是确认究竟谁是丢失了那三分之二资产的冤大头，而不是说谁有新的损失产生。

美国政府的责任，不是说把所有的损失都顶在纳税人的头上，而是在非常时期提供一定的救助，维持社会继续运转的秩序。其实只要大家都有饭吃，有衣服穿，不造反，假以时日，过去的垃圾资产，说不定哪天就变成宝贝了，关键是要扛过去。

黄金是一种心理安慰，所有的商品和货币都跌的时候，它却上涨，反映的就是人类特殊的那种怀旧情绪。一旦美国的局势稳定下来，黄金就会重新回归某种有色金融的本位。如此而已。