转贴：股市泡沫即将破灭

                                                                                作者：段绍译       

        很多人说，“十亿人民八亿赌”。最近我从北京回到我的家乡湖南娄底，果然碰到了一位开“麻将馆”的中学时期的同学。我问他：“你开了几年的‘麻将馆’了，参赌人员这么多，有几人是真正的赢家？”答曰：“几年加起来，参赌人员没有一个是赢家，真正的赢家只有我这个麻将馆老板”。

      报载：“2006年我国A股上市公司净利润总和约为4000亿元，而2006年中国所有股民向国家交的印花税及向交易所交的佣金之和为4000多亿元。”

      而股民的总利润=上市公司的总利润－向国家交的印花税及向交易所交的佣金。也就是说，2006年上市公司的总利润已经全部转化为印花税和佣金了。那么2006年股票牛市的红利从哪里来的呢？

      我的结论是：“在上市公司无法为股民提供任何利润的前提下，2006年股票牛市的红利必将等于2007年以后股票熊市的亏损，中国当前的股市相当于一个最大的赌场，真正的赢家是政府和证券交易所”。

      “你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。”——这就是著名经济学家凯恩斯的博傻理论（Theory of Greater Fool）。在这场“全民炒股、万众向基”的运动里，在暴富神话的诱惑下，今天的股市已是真正的“博傻”，今天还在往股市冲的人就是认为自己傻没有关系，反正还有比自己更傻的人会来接最后一棒的。

      今年5月30日提高印花税率后，股票的交易成本=（印花税+手续费）×2=（0.3%+0.2%）×2=1%，双向收费，如果按照每天3000亿元的交易额计算，一年的交易成本就是7230亿元。按比较乐观的估计，2007年，我国上市公司的总利润约为5040亿元左右，远远不及交易费用。只需要每天2000亿元的交易量，交易费用就可以把这些利润耗光！所以我说今天的股市已属于纯粹投机的场所！比赌场还无耻！不要以为我在危言耸听，以此下去股市市值很快缩水已成必然，股市崩盘正在向我们走来。

      根据2007年6月23日的收盘价，S前锋的帐面净资产为2.574亿元,股票市值为79.596亿元，股票溢价为30.92倍；苏宁电器的帐面净资产为32.832亿元,股票市值为717.55亿元，股票溢价为21.86倍；茅台的帐面净资产为58.245亿元,股票市值为1140.635亿元, 股票溢价为19.58倍；中国人寿的帐面净资产为1273.50亿元,股票市值为12307.67亿元，股票溢价为9.66倍；中国平安的帐面净资产为879.06亿元,股票市值为5497.065亿元，股票溢价为6.25倍。

      股票的合理价格由上市公司的每股净资产、现实收益水平和预期的收益水平决定。根据各上市公司最新的财务报表及财务预告显示，S前锋的帐面每股净资产为1.398元,每股收益为0.0076元，每股市价为40.20元；苏宁电器的帐面每股净资产为4.55元, 每股收益为0.1752元，每股市价为49.83元；茅台的帐面每股净资产为6.17元, 每股收益为0.57元，每股市价为120.83元；中国人寿的每股帐面净资产为4.52元, 每股收益为0.31元，每股市价为43.49元；中国平安的每股帐面净资产为11.97元, 每股收益为0.52元，每股市价为74.79元。可见，即使国家免收印花税，交易所免收手续费，以上任何一种股票的每股收益率（按6月23日收盘价计算）都不到0.8%，所以，要想把投资的本钱赚回来，收益率最高的企业也至少要125年。不知各位股民为了真正的收回投资的成本能否可以耐心等待125年漫长的时间。当然，绝大多数股民没有这样的耐心，他们都在等待一个更傻的人来接棒，但谁又能保证自己就不是最傻的一个接棒手呢？

                                      段绍译 2007年6月25日