一 、 所 有 股 票 皆 危 险 ， 不 管 它 是 蓝 筹 与 否

蓝 筹 股 中 ，我以 为 和 黄 的 抗 跌 能 力 应 较 高 ， 因 为它 的 多 元 化 业务遍 布 全 球 ， 可 分 散 投 资 风 险 。 过 去 三 年 ， 和 黄 股 价 大 多 在 70 元 至 80 元 之 间徘徊 ， 它 现 价 不 足 50 元 。 《 壹 周 刊 》 读 者 的 爱 股 宏 利 ， 它 的 股 价 两 周 内 跌 三成 ，二 三 线 股 惨 况 更 不 消 提 。市 盈 率 低 至 三 至 四 倍 ， 股 息 逾 十 厘 的 工 业 股 处 处可 见 ，投 资 者 执 平 货 不 知 从 哪 开 始 。

二 、 Buy And Hold 策 略 溃 不 成 军

三 年 前 阁 下 以 85 元购 入 长 实 ， 其 间 股 价 升 至 155 元 ， 假 如 没 卖 出 的 话 ，这个理应 稳 健 的 长 期 投 资 现 值 72 元 。 或 者 做 一 位 价 值 投 资 者 的 首 要 条 件 是 长命，毕 菲 特 78 岁 仍 不 停 作 长 期 投 资 ， 我 的 退 休 计 划 非 自 愿 地 延 至 60 岁 看 来 并 不过分。

三 、 所 有 人 都 输 钱

我 有 一 位 世 叔 伯 退 休 后 全 职 投 资 ， 他 不 沾 手 股 票 ， 只 玩 外 汇 ， 投 资 风 险 属于稳 阵 派 ； 他 对 日 圆 和 澳 元 特 别 有 心 得 。 他 的 近 况 怎 样 ？ 我 相 信 不 用 多 说 ， 他已两 星 期 没 有 回 覆 我 电 话 。

四 、 金 钱 不 是 万 物之 恶 ， 债 才 是 

回 顾 历 史 ， 几 次 金 融 危 机 的 成 因 都 是 负 债 过 多， 但 借 钱 之 前 我 们 总 是 忽 然失忆；银 行 借 钱 给 你 和 追 你 还 钱 时 嘴 脸 的 分 别 可 以 很 大 。 时 装 连 锁 店 佑 威 被 债权人申 请清 盘 ， 据 闻 原 因 是 公 司 无 力 偿 还 银 行 12 亿 元债 务 。 我 有 个 疑 问 ， 一 间年赚 不 足 一亿 元 的 中 型 公 司 ， 怎 可 以 借 到 12 亿 元 ？ 不 计 还 本 ， 每 年 利 息 起 码七至 八千 万 元 ！这 是 佑 威 抑 或 是 银 行 的 错 ？

五 、 「 互 不 相 干 」 （ Decoupling ） 理 论 是 废 话

发 达 国 家 和 发 展 国 家 ， 股 票 和 债 券 ， 外 汇 和 商品 ， 所 有 投 资 工 具 全 线 下跌，最需 要 分 散 投 资 发 挥 效 用 的 时 候 ， 它 偏 偏 失 灵 。 把 鸡 蛋 放 在 一个 和 多 个 篮 的 分别原 来 不 大 ， 结 果 都 是 输 。 我 现 在 仍 听 到 有 专 家 分 析 中 国 经 济 跟 欧 美 国 家 不同，不 会 受 海 啸 牵 连 … …

六 、 股 价 低 不 代 表它 不 会 更 低

大 概 是 今 年 八 月 ， 当 时 中 资 股 股 价 已 大 幅 回 落 ， 我 跟 一 位 我 尊 重 的 基 金 经理谈 天 说 股 ， 我 问 他 有 没 有 优 质 中 资 股 可 考 虑 购 入 。 他 向 我 介 绍 中 海 发 展 ， 解释这 间 公 司 基 本 因 素 甚 佳 ， 股 价 并 没 像 其 他 中 资 股 崩 溃 ， 甚 为 「 硬 净 」 ， 当 时股价 约 20 元 。 中 海 发 展 现 价 6 元 。 最 令 我 困 惑 的 ， 是 到 今 日 我 仍 觉 得 这 位 基金 经理 的 分 析 没 有 错 。

七 、 许 多 我 们 以 为 是 聪 明 人 其 实 不 甚 聪 明

香 港 人 喜 欢 以 财 富 来 衡 量 智 商 （ 甚 至 人 格 ） ，即 是 财 富 愈 多 ， 人 就 愈 聪明。在未 来 一 段 时 间 ， 香 港 的 聪 明 人 人 口 将 急 降 。

八 、 从 今 以 后 ， 不 要 再 相 信 入 行 少 于 七 年 的 基 金 经 理

去 年 恒 指 上 升 四 成 ， 买 盈 富 基 金 已 稳 赚 四 成 ；稍 为 进 取 的 基 金 经 理 赚 七 八成毫 不 稀 奇 。 金 融 海 啸 把 基 金 经 理 打 得 人 仰 马 翻 ， 投 资 者 目 睹 投 资 经 理 的 功架是， 人 赢 我 赢 ， 人 输 我 输 。 一 个 经 济 盛 衰 周 期 至 少 是 五 至 七 年 时 间 ， 以 后 考虑投 资 基 金 的 时 候 ， 第 一 个 问 题 是 ， 请 基 金 经 理 交 出 他 过 去 七 年 的 成 绩 表。

九 、 原 来 梁 锦 松 没错 ︰ 「 有 咁 耐 风 流 ， 有 咁 耐 折 堕 。 」

过 去 的 顺 境 宠 坏 了 我 们 ， 对 许 多 事 情 都 持 有 不合 理 的 期 望 。 我 们 要 再 适 应现实︰ 赢 钱 不 是 必 然 的 ， 赢 到 钱 很 可 能 是 运 气 ， 投 资 路 上 荆 棘 满 途 ， 输 钱 深 渊无处 不在 。

十 、 金 钱 不 代 表 一切 

我 三 岁 的 儿 子 不 知 道 什 么 是 金 融 海 啸 ， 他 每 天 开 开 心 心 生 活 ， 终 日 幻 想自己是 管 弦 乐 团 指 挥 ， 最 不 开 心 是 妈 妈 不 在 他 身 边 。 今 天 回 家 ， 大 力 拥 抱 家 人，他们 最 不 介 意 你 怎 看 自 己 。 周 末 我 会 走 出 屋 外 享 受 阳 光 ， 因 为 去 马 尔 代 夫 的 度假计 划 无 限 期 押 后 。

蔡 东 豪 Tony Tsoi

现 任 上 市 公 司 精 电 国际行 政 总 裁 ，港 交 所 上 市 委 员 会 副 主 席 。

他 曾 任 职 投 资 银 行，在《信 报 》 以 笔 名 原 复 生 撰 写 财 经 专 栏 ， 对 投 资 及 求 知 有 无 限 渴 求 ， 习 惯 早 上四 时起 床 写 作 找 乐 趣 。