三元收购三鹿将再爆中国资本市场的闹剧却非神话

《三聚氰胺导致奶业重新洗牌---三元今停牌传言并购三鹿》的新闻在国内主流媒体刊登。“从9月18日起，未检出三聚氰胺的三元股份，日前已经连续6个交易日涨停，累计涨幅达77.46%，25日成交2.76亿元。同期，蒙牛在香港复牌当天暴跌60%以上，伊利跌幅也超过40%！”蒙牛、伊利暴跌是情理之中的事情，但是三元暴涨却是一个极其不正常的中国股市现象！

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连续亏损，曾谋求被收购。三元股份2004年度和2005年度连续两年亏损，并在2006年公司股票被实行退市风险警示特别处理。自2005年以来，已先后有十多家国内外投资机构和乳业巨头进入三元集团资产重组的视野，法国达能和蒙牛等因被认为有恶意收购嫌疑，遭到公司拒绝。三元集团也曾圈定了德国、澳大利亚、中国台湾的龙头乳品企业和美国几家基金公司，特别是统一集团当时呼声最高。

看似稳健，实则无奈。近三年来，三元股份经营状况有所好转，但也被远远地甩在了第16位。三元股份2007年总资产11.02亿元，负债3.9亿元，资产负债率31.7%，主营收入11.02亿元，净利润1365万元；2006年总资产11.5亿元，负债3.3 亿元，资产负债率28.7%，主营销售收入10.11亿元，净利润1265万元。但是，年迈的三元股份近三年的销售额一直徘徊在11亿元上下，净利润未超过2000万元。奶源基地以旗下27个奶牛场为主，曾经也到内蒙古等地试图扩张，但是最终是铩羽而归。三元股份的企业性质与品味决定了它注定是一个安居北京的一头奶牛！2008年中期主营业务销售额6.5亿元，净利润1506万元，净利润率1.19%，总资产13.2亿元，负债合计4.7亿元，负债率35.2%。同期，蒙牛主营收入137亿元，伊利115亿元，光明37.7亿元。可见，三元股份因未“涉胺”，因该值得肯定，但是资金、人才、奶源的局限，将注定三元无法在短期内快速扩张。

掩耳盗铃。连续6个涨停板，恐怕还是中国股票市场一个掩耳盗铃的故事。停牌并购三鹿，恐怕也是一厢情愿的事情，抑或是一些投资机构抛出的蛊惑人心的烟幕弹。以一个年销售收入始终徘徊在11亿元，甚至在2005年被ST的企业，如何并购年销售额曾经达100亿元的三鹿？蚂蚁吞象吗？三鹿玩不转的奶源，以三元的管理经验将注定还是一个玩火的游戏，说不定将因此拖垮三元的信誉与品牌。

闹剧不需上演。三聚氰胺事件将注定中国奶业迎来一次重新洗牌的机会，但是，机会往往是留给那些在资金、管理、人才储备充足的实力企业。中国奶业一夜地震，让一些地方品牌迎来了一次绝佳的收复失地的机会，但并绝非就沾沾自喜地以为是一次盲目扩张的好机会。三元并购三鹿，在资本看来是一次极好的“忽悠”机会，在业内人士看来却未见得是一桩好的婚姻，搞不好将会演绎为一场闹剧。