中国总负债或50万亿没近忧需远虑

    国家统计局1月18日 发布的初步核算数据显示，2012年国内生产总值为519322亿元，按照巴克莱的测算，政府负债最高将达50.44万亿，最少也有32.24万亿。

按照这个估算的绝对数区间计算，中国政府的总负债占国内生产总值的62-97%，其中蕴含了巨大的财政风险。国际公认的公共部门负债率的警戒线为60%。中国按照最低公共负债32.24万亿，也已经超过两个百分点。但是，从世界各国公共债务对比分析，中国公共债务假如占GDP比率为60%左右，短期内也没有什么可怕的。美国公共债务去年已经接近GDP的100%，欧洲国家的希腊、意大利等都已经超过130%，日本已经高达200%以上。短期内中国发生政府债务危机的几率等于零。

总体来说，中国政府直接负债率较低，资产和收益完全可以覆盖负债缺口。也就是说，政府的资产负债表仍然稳健。其次，政府财政收入增长仍然保持在较高水平，未来政府还有足够的收入进项。再次，与发达国家相比较，中国发行公公债券筹资的潜力仍然很大，资本市场挖掘筹资还有较大空间。最后，中国有足够的储蓄，无论私人储蓄还是外汇储备，都足以支付内外债务。一个基本结论是，中国公共债务风险没有近忧。

虽然没有近忧，但必须要远虑。虽然眼前没有发生公共债务风险的可能，但从长期、远期来看公共债务存在潜在风险。如果把控不好未来发生债务风险的可能性不是没有。

按照一些专家的分析，我国公共债务直接和间接都有许多遗漏项目。如果把这些遗漏项目都加上，大于巴克莱测算的政府负债最高额度50.44万亿。保守估计，中央财政公共债务到2012年应该达到10万亿元左右；3.17万亿美元外储带来的外汇占款负债接近20万亿元；到去年底地方融资平台贷款12万亿元；四大资产公司超过2万亿元的坏账还挂在那里；应对金融危机的4万亿投资没有记在财政名下。仅这些负债总额就达到51.17万亿元。再加上，这几年国有金融机构、国有企业的坏账以及铁道部、国有政策性银行发行的建设债券和金融债券等，总负债额度可能超过55万亿元，占GDP的105.8%，已经超过100%。

从财政收入来看，再想保持过去高达20%以上的增速可能性不大了。同时，由于政府主导投资离市场太远，已经造成大量产能过剩、无效投资，而这些投资资金要么是银行贷款、要么是发行债券，无论哪种形式都是要到期归还本息的。被无效投资占据的投资资金如何能够收回成本归还本息、及时兑付呢？加上不产生任何效率效益、不生产任何商品价值的庞大政府行政经费开支，将政府公共债务撕裂出一个大口子。可以说，高铁在内的重点工程项目如果不尽快产生效益，政府每年几万亿的行政经费如果不大幅度压缩减少，银行坏账如果继续增长，地方政府平台债务如果继续扩大，未来中国发生公共债务风险是大概率事件。

化解未来公共债务风险的出路有两个：一是从现在开始就要改革财政体制、投融资体制等。中央财政大幅度缩减投资项目，将工程项目投资放给民间资本主导；大幅度压缩庞大的行政经费支出，前提是下决心精简机构、压缩人员。地方财政必须将融资平台债务全部兜起来，决不能再扩大规模。大大压缩国有企业战线，防止盲目无效投资运营；对国有金融机构实现严格的问责管理制度，严防不良贷款急剧增长。

二是采取继续大肆投放基础货币措施来稀释公共债务。通过发行基础货币，酿造通货膨胀，使得货币贬值，达到政府稀释债务的目的。这条措施倒霉的是债权人，牺牲的广大人民群众的利益。

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