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(2014-06-24 17:36:46)
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财经 |
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公司控制与股权
作者：王海丰（Marcosir@126.com）
从公司控制的角度看，股权式一种最好的控制安排。历史上看，企业最初没有股权的概念，只有所有与否及后面的合伙经营。在英国最早出现了股份化的概念，并催生了资本市场的繁荣。同时最初的股权与经营权高度重合，股权与经营权处于高度统一的状态，股权和经营权具有统一性。但随着企业的发展，所有权与经营权呈现出分离的趋势，很多企业的股东不再参与企业的具体经营，而把经营权委托给更专业的人士。
在所有权与经营权分离的视角下，其实就出现了公司控制的问题，从我们看到的趋势是随着所有权和经营权的分离，股东对公司控制的能力再逐步减弱，甚至有些股权公众化的公司其控制权已经完全到了经营层手中。这其实主要问题在于股权分散化的趋势，同时也在于很多股东开始不熟悉公司业务，仅仅追求财务收益，并且这种财务收益主要并不是靠经营积累和分红，更多的靠股票的炒作。
我们进一步解剖所有权和经营权，发现所有权往往代表了资本方的利益，而经营权往往代表业务与运营方的利益。在企业创立的初期，资本与运营者往往是一体的，往往是创业者自己出钱、自己运营。
股权与运营的分离一般有两种情况，其一是创业者逐步退出企业经营，把经营权进行授权，这是主动的所有权和经营权分类。在这种情况下，虽然实现了分离，但企业创始人依然对企业具有很强的控制权，并由于对业务的熟悉，其往往通过与经营层分工的方式实现对业务的一定管理强度。
其二是创业者逐步丧失企业的股权，从固定变为主要的经营者。这往往是企业在创业运营的过程中不断引入股权投资人，导致创业者的股权逐步分散。从股权上看，这时的创业者已经丧失了对企业的控制权，但控制权并非企业的主导权利，关键在于对于企业盈利的贡献程度。如果创始人依然可以为企业带来业务的高速增长，虽然其股权比例已经无法达到绝对的控制，但其在企业内部依然拥有作为经营者的话语权，甚至这种话语权会放大其股权比例。例如王石其实在万科的股份并不高，但在其中却有很大的话语权。
但没有股权保障的话语权并不一定具有持续性，例如乔布斯创立苹果，一直在苹果具有很大的话语权，可当公司盈利能力下降出现问题的时候，资本方仍然可以把其踢出局。当然，其后又把乔布斯找回是另外一个问题。所以我们看到很多企业随着资本方的引入，其创始人被踢出企业经营层，甚至被迫放弃股权。
可见，对于公司而言最主要的控制力来自于股权，这也是一种法定的权利。但在股权之外，还有业绩、历史、精神带来的权利，也会产生一定的控制力。尤其是企业的创始人，对企业往往有着类似宗教的影响力和控制力。随着企业创始人在企业的淡出，企业将进入唯股权论控制力的阶段，除非再有对企业贡献极大的经营者崛起。
而企业的进一步发展，部分股东反而会逐渐远离业务，极端情况是上市而成为公众公司，这时公司的控制权其实逐步从股权会转为经营权，因为股权过于分散，往往无法集合，无法发挥控制力。但在出现极端情况下，也会让分散的股东暂时出现集中，如出现较大的业绩下滑时，股权往往出现一段时间的强势，但之后对企业的主导权又会逐步回到经营层手中。
同时，随着股权的分散化，从股东的角度看，往往不需要太大的股份就可以实现对公司的控制，可以实现以小博大。如很多公众公司的股权在百分之二十几的情况下就可以对公司实现有效的控制。
可见对公司的控制能力来自于两方面，一方面是资本的实力，另一方面是经营能力，并且这两方一直处于博弈之中，在不断争夺着企业的控制权。
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