中国银河证券基金研究中心 王群航　　

　　近期在管理层的密切关注之下，封闭式基金行情开始暗潮涌动，综合各种有可能推动封闭式基金行情上涨的题材，笔者认为，分红预期应该是当前推动封闭式基金价值回归的主要动力。

　　投资者利益高于一切

　　《证券投资基金管理公司治理准则》第二条规定：“公司治理应当遵循基金份额持有人利益优先的基本原则。公司、股东以及公司员工的利益与基金份额持有人的利益发生冲突时，应当优先保障基金份额持有人的利益。”这条规定已经对基金分红提出了明确的要求，管理层的态度十分明确。

　　当前基金公司一致认为，不分红是为了给投资者在日后的投资活动中创造更多的收益。但这种美好的预期其实带有很大的不确定性，虽然各个基金公司都会说长期看好证券市场，但对于过程中的震荡，广大投资者有切实的回避风险的需要，而分红就是良好的规避风险的措施之一。

　　一方面是基金公司可以在不分红的基础上提取更多的管理费，另一方面是投资者可以因为有分红而降低未来在震荡行情中的风险。这两个方面的利益如何平衡，当然要按照《准则》来执行。目前的基础市场行情已经上涨至年内的高位，风险相对增大很多，及时分红以降低基金的风险，是专业投资机构的应尽职责。

　　不应该再让投资者失望

　　今年以来在业绩推动下，开放式基金分红十分积极。前期一些开放式基金为了争夺“单次分红最高”、“累计分红最高”之荣誉，还进行过激烈的竞争。

　　众所周知，封闭式基金被“边缘化”一直是市场耿耿于怀的伤痛，但苦于确凿的证据难以搜寻，投资者一直是有苦难言。对于以前封闭式基金净值长期在面值以下游荡，大家都忍受过来了。今年由于基础市场行情的走好，封闭式基金取得了与基础市场行情总体上涨幅度相当的净值增长，但面对那么高的绩效表现，有很多投资者已经开始“好了伤疤忘了痛”。开放式基金的分红公告却是在一次又一次地刺激市场敏感的神经，考验投资者的忍耐力。

　　眼下，封转开已经让相关基金公司感受到了前所未有的压力，这也是给相关基金公司提了一个醒，如果再不公平地对待所有的持有人，未来的一切都很难以预料。目前的及时分红、足额分红，就是相关基金公司表明态度的最好方式。那么多的基金或者近几年没有分过红，或者成立以来就没有给过投资者任何回报。如果还是不去改变这种状况，任何发展封闭式基金的想法都永远是空想。

　　分红预期有多高

　　根据笔者的综合研究，在目前基金净值高于面值的部分里，大约平均有70％的收益属于已实现性质，如果将其中的90％予以分配，投资者将会有不少的收益。以截至9月15日的数据为基础，由此测算出来的“预期分红之后的隐含收益率”和按照当前隐含收益率指标之间所测算出来的“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”，大盘基金具有明显的吸引力。其中，小盘基金“预期分红之后的隐含收益率”平均值为25.49％，“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”平均值为5.18％；而大盘基金上述两个指标分别达到115.72％和21.48％。因此，大盘基金的后市更值得期待。

及时足额分红预期下封闭式基金相关数据

基金类型 基金简称 份额净值（元） 收盘价（元） 隐含收益率 折价率 预期分红之后隐含上涨空间 预期分红之后的隐含收益率 

小盘

基金 同智 １．５７０８ １．４２２ １０．４６％ ９．４７％ ３．２１％ １４．０１％ 

景业 １．３２２ １．１９５ １０．６３％ ９．６１％ １．９６％ １２．８０％ 

安瑞 １．３３７３ １．１６８ １４．４９％ １２．６６％ ２．８２％ １７．７２％ 

普润 １．４９１６ １．３０２ １４．５６％ １２．７１％ ３．９７％ １９．１１％ 

久富 １．６５８４ １．４５０ １４．３７％ １２．５７％ ５．０４％ ２０．１３％ 

金元 １．４６０６ １．２４９ １６．９４％ １４．４９％ ４．３８％ ２２．０７％ 

普华 １．１８５７ １．０２２ １６．０２％ １３．８１％ １．７８％ １８．０９％ 

汉博 １．５１３７ １．３０６ １５．９０％ １３．７２％ ４．５２％ ２１．１４％ 

兴科 １．５９５７ １．３８７ １５．０５％ １３．０８％ ４．８５％ ２０．６３％ 

通宝 １．３１９９ １．１３６ １６．１９％ １３．９３％ ３．００％ １９．６８％ 

金鼎 １．５７０４ １．４０７ １１．６１％ １０．４０％ ３．５７％ １５．６０％ 

裕元 １．３９０６ １．１８９ １６．９６％ １４．５０％ ３．７８％ ２１．３８％ 

景博 １．２８０９ １．０８４ １８．１６％ １５．３７％ ３．００％ ２１．７１％ 

裕华 １．４８１２ １．２７８ １５．９０％ １３．７２％ ４．２７％ ２０．８４％ 

安久 １．３６４４ １．１５０ １８．６４％ １５．７１％ ３．９２％ ２３．２９％ 

同德 １．５８４２ １．３３９ １８．３１％ １５．４８％ ５．８７％ ２５．２５％ 

隆元 １．２５９３ １．０２０ ２３．４６％ １９．００％ ３．６２％ ２７．９３％ 

兴安 １．５６８２ １．３１４ １９．３５％ １６．２１％ ６．０７％ ２６．５９％ 

景阳 １．７ １．４３９ １８．１４％ １５．３５％ ６．７８％ ２６．１５％ 

科讯 １．６５９２ １．４３６ １５．５４％ １３．４５％ ５．４７％ ２１．８７％ 

融鑫 １．５９３７ １．３２４ ２０．３７％ １６．９２％ ６．６６％ ２８．３９％ 

鸿飞 １．３３４５ １．０４３ ２７．９５％ ２１．８４％ ５．５３％ ３５．０２％ 

科汇 １．８８７９ １．６３０ １５．８２％ １３．６６％ ７．１４％ ２４．０９％ 

科翔 １．９１０３ １．６１９ １７．９９％ １５．２５％ ８．３６％ ２７．８６％ 

汉鼎 １．４０２３ １．０５３ ３３．１７％ ２４．９１％ ７．９０％ ４３．６９％ 

金盛 １．６８９５ １．３０３ ２９．６６％ ２２．８８％ １１．４４％ ４４．５０％ 

裕泽 １．４５６３ ０．９８０ ４８．６０％ ３２．７１％ １３．５８％ ６８．７８％ 

大盘

基金 天华 １．２８１５ ０．９０５ ４１．６０％ ２９．３８％ ７．１６％ ５１．７４％ 

开元 １．５３７５ ０．９５５ ６０．９９％ ３７．８９％ ２０．８１％ ９４．５０％ 

金泰 １．５１２８ ０．９１１ ６６．０６％ ３９．７８％ ２１．８６％ １０２．３６％ 

兴华 １．６４２９ １．０５７ ５５．４３％ ３５．６６％ ２２．１５％ ８９．８７％ 

安信 １．５７２９ ０．９３０ ６９．１３％ ４０．８７％ ２５．９２％ １１２．９７％ 

裕阳 １．４１６３ ０．７８８ ７９．７３％ ４４．３６％ ２２．１３％ １１９．５１％ 

普惠 １．３８５８ ０．７２４ ９１．４１％ ４７．７６％ ２４．１３％ １３７．６０％ 

泰和 １．４００９ ０．７５５ ８５．５５％ ４６．１１％ ２３．１８％ １２８．５５％ 

同益 １．５４０３ ０．８６８ ７７．４５％ ４３．６５％ ２８．１６％ １２７．４２％ 

景宏 １．２９７６ ０．６８８ ８８．６０％ ４６．９８％ １７．６０％ １２１．８０％ 

汉盛 １．４９１５ ０．８１４ ８３．２３％ ４５．４２％ ２７．８９％ １３４．３３％ 

裕隆 １．３６８８ ０．７３６ ８５．９８％ ４６．２３％ ２１．３３％ １２５．６４％ 

安顺 １．６１９４ １．００４ ６１．２９％ ３８．００％ ２４．１６％ １００．２６％ 

兴和 １．４０６４ ０．７５９ ８５．３０％ ４６．０３％ ２３．４３％ １２８．７２％ 

普丰 １．３９０５ ０．７３２ ８９．９６％ ４７．３６％ ２３．９７％ １３５．５０％ 

天元 １．５２４５ ０．８７２ ７４．８３％ ４２．８０％ ２６．１１％ １２０．４８％ 

金鑫 １．４２４８ ０．７８５ ８１．５０％ ４４．９０％ ２３．２３％ １２３．６６％ 

同盛 １．２６６５ ０．６４５ ９６．３６％ ４９．０７％ １７．２７％ １３０．２６％ 

景福 １．２７３３ ０．６４７ ９６．８０％ ４９．１９％ １７．８４％ １３１．９０％ 

汉兴 １．１８４７ ０．６１３ ９３．２６％ ４８．２６％ １１．３１％ １１５．１１％ 

通乾 １．３３１ ０．６８５ ９４．３１％ ４８．５３％ ２１．２４％ １３５．５８％ 

鸿阳 １．３６０５ ０．７３１ ８６．１１％ ４６．２７％ ２０．８６％ １２４．９３％ 

科瑞 １．６６２３ １．０１１ ６４．４２％ ３９．１８％ ２７．５３％ １０９．６９％ 

丰和 １．３９８６ ０．７１７ ９５．０６％ ４８．７３％ ２６．２７％ １４６．３０％ 

久嘉 １．６３２６ １．０２６ ５９．１２％ ３７．１６％ ２３．６０％ ９６．６８％ 

银丰 １．３０２ ０．８７１ ４９．４８％ ３３．１０％ ９．２５％ ６３．３１％  （中证网）