以下是发改委宏观分析师李幛喆先生给网易证券的独家来稿，转载请注明来源。

是否恢复新股市值配售应该公开征求意见

宏观分析师 李幛喆

一、四大举措加大资本市场发展力度 不见提高上市公司质量踪影

9月14日，中国证监会主席尚福林在第三届国际金融论坛年会上表示，今后我国资本市场将着力做好以下几方面的工作：

一是继续加强市场的基础性制度建设。不断研究股份全流通后市场环境变化和市场主体的行为变化，完善交易制度和交易信息披露制度；完善市场化的并购重组制度安排；健全对上市公司大股东和实际控制人的行为监管制度；进一步完善对证券经营中介机构职业行为的监管制度。

二是培育市场化的资本市场运行机制。进一步深入研究市场机制性问题，内外并重，推动健全相关制度，消除影响市场机制有效发挥作用的体制性、制度性障碍。推动解决市场的结构性问题，不断健全资本市场自我稳定机制，逐步形成市场持续健康发展的内在机制。

三是完善市场功能。着力推动多层次资本市场建设，积极发展债券市场，扩大交易所市场规模，推进场外交易市场建设，稳步发展金融衍生产品市场，切实促进资本市场服务经济社会发展功能得到有效发挥。

四是提高市场效率，改善服务质量。适时推进股票发行制度改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化约束和自我调节功能，逐步推动股票发行由核准制向注册制的转变。在风险可测、可控、可承受的前提下，逐步放开对产品创新的限制，支持证券经营中介机构扩大服务范围，不断提高服务水平。

上期我说，尚福林参加了新疆证监局党委班子民主生活会。会上他指出，要进一步提高上市公司质量，上市公司不仅要融资，更要回报市场，为投资者提供增加财富的机会，促进市场健康发展。

可是不知道为什么在第三届国际金融论坛年会上却没有了提高上市公司质量的说法。所以四大举措都不如努力提高上市公司质量这一条举措。

二、大盘新股发行即将开始

《证券发行与承销管理办法》（征求意见稿）上周刚刚征求意见，本周一就正式公布了（征求意见稿自9月11日至15日公开征求意见，9月17日公布，9月19日施行）这么快，也不知道是否真采纳了市场中小股民的意见。反正是有利于发行新股的，就特别快。可是有关提高上市公司质量的就不见踪影。

中国证监会发行部负责人上周对此指出，

１、对在深交所中小企业板上市的公司，规定可以通过初步询价直接定价，在主板市场上市的公司必须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价，不再强制所有公司都要经过两个询价阶段。

２、对目前网下累计投标与网上申购分步进行的机制进行调整，规定网下申购与网上申购同步进行。

３、规定所有询价对象均可自主选择是否参与初步询价，主承销商不得拒绝询价对象参与初步询价；只有参与初步询价的询价对象才能参与网下申购。

４、规定首次公开发行股票的公司发行规模在４亿股以上的，可以向战略投资者配售股票，可以采用“超额配售选择权（绿鞋）”机制。

以上不管你怎么说，实际就是要发行大盘新股嘛，而且怕出现中国国航破发的现象，所以采取了新的办法。但是新股能否发出去，能否不破发，不在于改变发行办法，关键在于上市公司质量。如果上市公司质量过硬，什么都不要怕。可惜我们的上市公司净利润下降甚至亏损都可以发行新股，所以无论怎样改变发行方式都无改变根本。

三、如何保护中小投资者利益

如何保护中小投资者利益？中国证监会负责人指出，新股发行从原来的市值配售方式改为资金申购方式，提高中小投资者的新股申购中签率。据统计，从２００２年实行市值配售到２００４年底，平均中签率仅为０．０７５２％，不足千分之一。实行资金申购发行方式以来，网上资金申购平均中签率为０．６３％，比市值配售的平均中签率高出８倍多。

此话的意思就是取消市值配售实行资金申购发行方式是保护中小投资者利益了。

对以上说法我认为，

按他的数据，从２００２年实行市值配售到２００４年底，平均中签率仅为０．０７５２％，不足千分之一。此点正说明市值配售深受中小股民的欢迎，大家都积极建仓，一来支持股市二级市场股价，二来参加配售，所以中签率低。

而取消市值配售实行资金申购发行方式后，网上资金申购平均中签率为０．６３％，比市值配售的平均中签率高出８倍多。这恰恰说明中小股民被套在二级市场无法脱身参加新股申购，新股的盈利好出大部分拱手送给了机构。

我奇怪，取消市值配售实行资金申购发行方式后，怎么能说是保护中小投资者利益呢？

是不是恢复市值配售，我建议干脆开听证会公开征求意见。为什么许多“法规、规章、办法”等出台前可以公开征求意见，开听证会。而关系到中小股民利益的市值配售管理层就一锤定音不征求中小股民意见呢？

2006-9-18

（以上分析，仅供参考，据此操作，盈亏自负）