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23日上市的四只新股定位zhuan
(2006-08-23 07:29:50)| 分类： 大市综述 |
远光软件：上市首日定位综合分析
广东远光软件股份有限公司首次上网定价公开发行的22,000,000股人民币普通股股票将于2006年8月23日起在本所上市交易。证券简称为“远光软件”,证券代码为“002063”。
一、公司基本面分析
远光软件是服务电力行业财务信息化近20年的资深软件供应商，为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。
公司提供的电力系统财务和企业管理的整体解决方案——H远光电力ERP已在全国19个省及以上电力公司全面或部分开展软件实施及应用。公司除了为电力企业提供全面管理信息解决方案，还为电力行业及行业外企业提供通用财务软件。
稳固的客户关系基础
远光软件在电力行业有着深厚的客户关系基础，主要体现为：客户信任度较高；一定程度的非商业化；产品和服务的延续性和稳定性。
这一客户基础是在长期的服务、合作过程中形成的。远光软件的核心团队作为电力系统的技术人员，在80年代中期就开发了会计软件，由原水电部在全国电力系统推广；然后到全国各地为电力行业财务及管理人员培训、上课，指导其安装和使用软件；之后再逐步把成果产品化、商品化，逐步走上公司化运作的轨道。这样特殊的发展经历和身份，是远光软件的客户占电力行业80%以上比例的根本原因。
产品在电力行业中适应性强
公司的产品深刻反映了电力行业特点。远光软件的核心团队来自电力行业，为电力行业提供了多年的软件和服务，对电力行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程等有长期、深入、全面的理解和完整的把握。在公司提供的产品和服务中，电力行业资源配置的特点、管理业务和生产过程的特点得到了充分、完整的反映。
公司的产品对管理模式有着高度的适应性。区别于国外软件的传统做法，远光软件不是要求管理模式“冻结”、“固化”，而是提出了管理模型体系、管理业务逻辑组件技术、管理模式数据库、数据和编码分离等技术构想，并在软件中加以实现。用户管理模式的初始差别可以用独特的定制方式适应，用户管理模式的变化可以通过软件中的设置去满足，从根本上解决了管理软件的适应性问题。
业务发展空间广阔
国家扶持软件产业发展。软件产业属于国家大力鼓励发展的行业。近年来，国家为了促进软件行业的发展，不断出台各项政策和法规，近期又发布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》，可以说软件产业处于历史上最好的政策环境当中。
电力行业的高速发展。近几年电力行业投资的快速增长也为公司的业务发展提供了保证。在电力建设中，必须有IT投资作为配套，电力行业的高速增长必然导致电力行业IT投资的高速增长，据IDC的统计，2006—2009年电力行业IT投资复合增长率为13.8%，2009年将达到185亿元，其中，对软件和软件服务的投资总额将达到71.65亿元。作为电力行业财务和管理信息化解决方案的主要提供商，公司正面临着一个多年来难得的发展机遇，业绩增长空间广阔。
二、上市定位综合分析
东华合创：上市首日定位综合分析
北京东华合创数码科技股份有限公司首次上网定价公开发行的1730万股股票将于2006年8月23日起在深交所上市交易。证券简称为“东华合创”，证券代码为“002065”。
一、公司基本面分析
公司二季度毛利率上升、资产负债率较高。公司二季度钒产品毛利率大幅上升，而钒产品市场价格下降。冶金行业毛利率轻微下降，而钢材价格上升。公司钢铁产品和钒产品毛利率的背离，我们猜测有一个可能就是钒产品是钢铁行业的副产品，在成本上的可分性受到一定的抑制，这也可能表现在会计报表的处理上。
公司资产负债率高达69.96%，凸现了公司激进的经营风格和资金的紧张，看的出公司对增发的迫切心情。
对公司的投资建议更多的是估值之争。是把公司定位为钢铁行业还是新材料行业。从我们对公司的调研和公开资料的研读看，公司显然是一个典型的钢铁行业的上市公司。影响估值更重要的是公司盈利的稳定性。我们认为公司的钢铁产品的周期性波动很强，钒产品的周期性波动更强，从对历史数据的观察来看，二者的同向性较强，我们认为公司的盈利波动性较大，给予较高估值的难度较大，我们认为行业周期中轴附近公司的合理市盈率在10倍左右，这也是我们与市场的看法差距较大的地方。
二、上市定位综合分析
方正证券：东华合创 预计上市价格区间：20.15-24.01元
中投证券：东华合创 上市后合理估值区间16.90-20.10元
瑞泰科技：首日上市定位综合分析
北京瑞泰高温材料科技股份有限公司首次上网定价公开发行的1200万股股票也将于同日起在深交所上市交易。证券简称为“瑞泰科技”，证券代码为“002066”。
一、公司基本面分析
1、公司主要从事熔铸锆刚玉系列耐火材料、熔铸氧化铝系列耐火材料的生产和销售，中国建材集团下属的中国建材科学研究总院是公司的绝对控股股东。
2、玻璃工业产业结构调整将为国内耐热材料发展提供广阔发展空间，公司具有国内竞争对手
难以比拟的技术、成本和品牌优势，将成为国内耐热材料行业整合的核心力量。
3、公司目前受产能限制，产品供不应求。随着募集资金年产2000吨熔铸氧化铝项目在07年的投产，加上熔铸氧化铝产品毛利率高达40％以上，公司将实现业绩的高速增长。我们预测公司未来三年的每股收益分别为0.30元、0.32元和0.56元。
公司氧化铝系列的毛利率较高，但产销率偏低的原因：
1、 公司产品通常有跨期交货情况，2005年末有113吨（浙江玻璃因资金情况要求推迟交货，目前该项目已经启动），加上此113吨，产销率为86%；
2、产销率偏低的原因是由于生产所需的备用库存，公司虽以销定产，但在下达生产计划时要按一定的成品率下达生产计划，当实际成品率大于计划合格率时，就会形成暂时库存，对其处理方式是在下次接到新的订单后直接或改切对外销售；同时由于氧化铝产品多为异型产品，这样使得备用库存会达到一定数量。当熔铸氧化铝生产达到一定规模后产销平衡，如公司的锆刚玉系列已实现产销平衡。
华峰氨纶：上市首日综合定位分析
浙江华峰氨纶股份有限公司首次上网定价公开发行的28,400,000股人民币普通股股票将于2006年8月23日起在本所上市交易。证券简称为“华峰氨纶”,证券代码为“002064”。
一、公司基本面分析
华峰氨纶只从事氨纶产品的加工制造、销售和技术开发，氨纶系列产品占到公司营业收入的100%。公司此次发行募集的资金也全部投资于差别化氨纶产品的开发和生产。
截至2005年年底，公司氨纶产品产能达到1.7万吨/年，是全国第二大氨纶纤维制造企业。2006年产能将达到2.2万吨/年，届时将成为国内最大的氨纶
生产企业。公司生产的“千禧”牌氨纶是国内名牌产品，其销售量和市场占有率一直处于国内前列。2005年公司销售氨纶1.07万吨，国内市场占有率达到7.89%。
体现专业优势
除了产能和市场上的优势，华峰氨纶的专业优势还体现在生产技术和产品技术上。目前，华峰氨纶已实现95%的生产设备国产化率，同时将间隙聚合工艺下的纺丝速度由引进设备的520m/min提高到800m/min，最高可达1000m/min，处于世界领先水平，从而大大降低了生产成本。公司的产品结构同样处于国内领先水平，高端的细旦产品占到销售额的27%，而公司正在开发的耐氯氨纶和耐高温氨纶同样属于技术领先产品。
华峰氨纶的专业优势还来自于其母公司的支持，公司控股股东华峰集团有限公司是国内最大聚氨酯树脂(鞋底原液、革用树脂)的生产企业，同聚氨酯原料的供应商建立了良好的合作关系，为公司的原材料采购提供了良好的供应体系。
国内氨纶产能飞速扩张期已过
全球氨纶快速发展起步于20世纪90年代以后的应用技术普及和投资费用降低。据中国化纤工业协会统计，2004年全球氨纶产能达44万吨，1999-2004年复合增长率约为18%。21世纪初中国是全球氨纶产能的主要增长点，2005年中国氨纶产能达到19.5万吨/年，成为全球最大的氨纶生产国，占全球产能比例在40%以上，占亚洲产能的比例在50%以上。
国内需求快速启动，投资氨纶高额利润驱动，以及全球产能向中国转移造成国内氨纶产能快速扩张，2002-2004年产能年平均增长96%，产量年平均增幅84%。产能快速扩张导致竞争激烈，行业利润显著下滑，因此新建、扩建项目减少，2005年产能增速下降至18%。
氨纶行业暴利年代一去不返
随着氨纶技术的普及和产能快速扩张，国内氨纶市场竞争激烈，国内开工率由2003年以前的100%下滑至2004年的85%，2005年进一步下滑到65%。氨纶价格也大幅下跌，例如40D氨纶2003年年初价格9.2万元/吨，而2006年1月份价格跌至4.4万元/吨，跌幅达52%。
国内氨纶产能扩张减缓后，在国内氨纶反倾销初裁出台的背景下，2006年6月氨纶行业开会三次提价。目前国内40D氨纶价格反弹至5700元/吨。预测未来氨纶价格将稳定在目前的水平。而同时主要原料PTMG和MDI价格2003年以来持续上涨，因此氨纶行业利润大幅下滑，“暴利”时代已过。
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